回購、增持組合拳之下龍頭房企“股價保衛戰”效果佳

秦佳麗

2023年以來上市房企市值整體承壓，基于提振投資者信心及“保殼”需求的房企密集祭出股價提振方案。1月11日，華聯控股公告計劃實施0.5億元至1億元的股份回購；而在2023年12月，龍頭房企保利發展作出上市以來首次回購預案，計劃回購金額10億元至20億元。

事實上，近一年至少10余家上市房企出手“護盤”，包括注入控股股東資產、回購公司股份以及股東增持等多種手段。從提振效果來看，多數房企實施方案后短期內股價穩中有升，榮盛發展、金科股份等通過注入控股股東資產規避了面值退市紅線。

有觀點認為，房企在二級市場的長期表現仍取決于行業趨勢與公司財務指標兩大因素，目前行業風險化解仍在進行中，對地產板塊復蘇形成一定程度制約，伴隨近期監管部門持續釋放政策利好，后續市場環境有望改善。

在房企密集“護盤”趨勢下，房企保利發展正實施上市17年來首次回購。繼2023年12月披露未來3個月斥資10億元至20億元回購6583萬股至13166萬股的預案后，保利發展開始持續實施回購動作。

據公司1月2日披露回購進展公告，目前保利發展已累計斥資2.5億元回購2518.66萬股，占公司總股本0.21%?；刭彸山坏淖罡邇r為10.2元/股，最低價9.84元/股。由此，保利發展目前實際回購金額與股份數量，已達本期預計回購金額下限與預計回購股份下限的25%、38%。

從回購目的看，保利發展傳遞出股價被低估的信號。公司在回購預案中表示，目前股票收盤價格低于最近一期每股凈資產，基于對公司未來發展前景的信心和對公司股票價值的認可，擬以自有資金通過集中競價交易方式回購公司A股股份。據了解，拋出回購預案前的2023年12月11日，保利發展收報價9.61元，低于最新一期每股凈資產16.31元。另值得一提的是，回購股份最終“去向”方面。保利發展旨在維護公司價值和股東權益，如回購股份未能在法定期限內完成出售將予以注銷。

事實上，回購情形在保利發展上市以來并不多見。在這之前，下場為保利發展“護盤”的多限于大股東和管理層。

除了大手筆回購，保利發展近期為提振股價打出組合拳，公司于2023年12月披露回購預案當天同步披露股東增持計劃，實控人保利集團未來12個月內的增持金額為2.5億元至5億元。截至12月15日，保利集團已累計增持保利發展A股股份495.71萬股，占公司總股本的0.04%；累計增持金額5000.09萬元，達該輪增持計劃金額下限的20%。

同保利發展一樣，ST世茂也是接連實施回購與股東增持的房企。2023年5月至6月，ST世茂先后披露股東增持計劃與回購預案，公司控股股東峰盈國際及其一致行動人擬在后續一年內以不高于1.80元/股的價格增持ST世茂股份，增持金額1—2億元；公司同時擬在3個月內以不超過1.30元/股的價格斥資1—2億元回購。

目前ST世茂相關動作仍在實施中，截至12月28日，ST世茂控股股東峰盈國際及其一致行動人通過上交所競價交易系統增持公司股份4666.81萬股，占公司總股本的1.24%，增持金額為5433.22萬元，已達增持計劃最低金額的50%，增持計劃尚未實施完畢。

從股價提振效果來看，積極推行回購的公司股票出現了短期股價穩中有升的現象，比如2023年12月12日發布回購預案的保利發展當天收漲7.6%，2023年6月5日發布回購預案的ST世茂當天收漲5%。不過，長期來看，房企在二級市場表現仍與市場整體趨勢及公司基本面相關，截至2024年1月17日，保利發展、ST世茂近一年區間跌幅均超過40%。

保利發展只是當前地產股維護市值穩定的縮影。本刊了解到，2023年至今，至少10余家上市房企推出股價提振計劃，包括定增注入控股股東資產提升公司價值、回購公司股份刺激股價以及股東增持等多種“護盤”手段（見表1）。

其中股東增持現象最為普遍。除了保利發展和ST世茂，2023年，陸家嘴、華發股份、榮盛發展、*ST新聯等10余家上市房企均披露股東增持計劃。與短期明顯提振股價的回購手段相比，股東增持下的地產股走勢存在分化（見表2）。

從增持規?？矗懠易鞂嵖厝艘?0-20億元的增持金額居前。據陸家嘴2023年11月13日發布的增持計劃公告，基于對公司未來發展前景的信心及中長期投資價值的認可，公司控股股東陸家嘴集團及其全資子公司擬12個月增持公司A股和B股股份，增持金額10億元至20億元。

從股價提振效果看，陸家嘴在短期內有明顯上漲。11月13日披露股東增持計劃當天陸家嘴收報8.31元/股，收獲9連漲。截至2024年1月17日，陸家嘴收報8.31元/股，成為當前為數不多維系股價穩定的房企。

曾在2023年5月20日披露股東計劃增持1-2億元的*ST新聯股價也提振明顯，公司在后續12個交易日內由0.97元/股連續上漲至1.7元/股，擺脫“1元退市”危機。

相比之下，上市房企注入股東資產的提振效果更為明顯。遭遇退市風波的榮盛發展試圖通過注入股東資產形式跨界新能源賽道，其2023年5月份發布的公告顯示，榮盛發展擬以發行股份的方式購買控股股東榮盛控股等7家公司及自然人持有的榮盛盟固利76.45%股權。

金科股份則在2023年6月6日披露資產注入計劃，公司擬通過發行股份方式購買控股股東金科控股旗下恒昇大業20%的股權。

從股價提振效果看，榮盛發展、金科股份披露資產注入方案以來均維系1元以上“安全線”，截至2024年1月17日，金科收報1.63元/股，榮盛發展收報1.6元/股。

在同策研究院研究總監宋紅衛看來，目前地產股存在超跌趨勢，尤其是部分相對優質的上市房企，受到行業下行趨勢以及大環境的影響，市值出現大幅下跌，與企業的相對穩健的財務狀況不匹配。在股價超跌的情況下，企業回購或者增持股票有三個目的：“第一，低價抄底做資產配置投資。第二，力圖扭轉資本市場對于企業的預期，增加資本市場的信心。第三，做市值保護，謹防退市風險?！?/p>

房企出手護盤的背后，近一年地產板塊市值整體承壓。盡管受2023年7月份國家高層會議對房地產市場供求關系重新定調等影響，當月申萬房地產指數大漲14%，幾乎把此前幾個月的跌幅填平。不過，由于地產行業基本面弱勢的局面并未根本性改變，后續地產股對政策的敏感度開始降低。

據CRIC等機構數據，2023年A+H股181家上市房企總市值年內降幅達27.75%。上市房企市值百強陣營中，近九成房企市值縮水，僅九龍倉集團、華發股份、中國國貿、*ST新聯等14家房地產相關企業市值增長。

宋紅衛對此表示，盡管目前房企實施回購、增持等多種“護盤”手段，但提振效果主要與交易規模有關：“目前市場上部分企業的回購或者增持的形式主義明顯，如果以很小規模的來增持或者回購，很難有明顯的股價提振效果?！?/p>

實際上，房企在二級市場的長期表現仍取決于行業基本面修復及企業自身造血能力。以目前成功保殼的榮盛發展與金科股份為例，除了計劃注入控股股東資產，兩家公司在業績上開始迎來困境反轉。其中，由于報告期結算項目增加，2023年前三季度榮盛發展實現營業收入340億元，同比增長41.89%；歸母凈利潤1.3億元，同比增長104.33%。

對于未來地產板塊的走勢，宋紅衛認為其主要受房地產行業趨勢、公司財務數據指標兩大因素影響：“從目前趨勢看，預計上半年全國樓市及地產股仍然面臨一定的下行壓力；從公司層面看，隨著地產融資政策的不斷松動，房企融資通道會進一步優化，但企業分化將更加明顯，受限于企業信用以及資產質量情況，民企仍然處于相對劣勢，央國企則更容易受到資本市場的青睞。”

深諳地產行業的財經知名博主朱酒向本刊表示：“地產股出現向上拐點，核心還要看銷售市場的回暖。由于2023年上半年商品房銷售的勢頭不錯，形成了高基數，預計2024年上半年扭轉局面存在難度。”

中指研究院企業研究總監劉水向本刊表示，目前行業風險化解仍在進行中，企業近兩年整體縮表，這些因素仍對地產板塊復蘇形成一定程度制約。不過，在“房地產市場供求關系發生重大變化”基調下，疊加近期監管部門持續釋放政策利好，后續市場環境有望改善。

（文中個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）