“K”型分化下美妝企業(yè)如何拿到IPO“入場(chǎng)券”？

汪佳蕊

2023年是美妝行業(yè)充滿壓力與挑戰(zhàn)的一年。在市場(chǎng)狀況變化、監(jiān)管政策調(diào)整等背景之下，多家公司基于對(duì)審核周期延長(zhǎng)、政策風(fēng)險(xiǎn)加大等因素的預(yù)判，在IPO進(jìn)程中選擇撤回申請(qǐng)，調(diào)整策略，重新評(píng)估上市時(shí)機(jī)。

后流量時(shí)代，美妝企業(yè)正面臨重重考驗(yàn)，上市融資，是解決諸多問題的有效辦法，那么，這些美妝企業(yè)如何才能拿到IPO的“入場(chǎng)券”呢？

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年1-11月份，我國(guó)化妝品類零售總額為3843億元，同比增長(zhǎng)4.7%。其中，11月的零售總額為548億元，同比下滑3.5%。這說明，2023年“雙十一”化妝品并未呈現(xiàn)出往年的“繁榮景象”。

根據(jù)青眼情報(bào)《2023年中國(guó)化妝品年鑒》數(shù)據(jù)顯示，2023年中國(guó)化妝品行業(yè)整體規(guī)模為7972億元，同比增長(zhǎng)5.2%。其中，國(guó)貨美妝銷售額同比增長(zhǎng)21.2%，市場(chǎng)份額達(dá)50.4%，首次超過外資化妝品品牌。

國(guó)際美妝品牌所釋放的市場(chǎng)空間，也給不少國(guó)貨美妝品牌快速讓位，根據(jù)A股國(guó)貨美妝上市公司已披露的2023年前三季度財(cái)報(bào)來看，珀萊雅、貝泰妮、福瑞達(dá)、丸美股份、上海家化等公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，前三季度均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的同比增幅。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)下美妝行業(yè)正在經(jīng)歷“K”型分化，當(dāng)一批及時(shí)順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展，調(diào)整到位的企業(yè)站起來，就有另一批不能及時(shí)調(diào)整到位的企業(yè)倒下去。

從IPO市場(chǎng)來看，截至目前，2023年有數(shù)家國(guó)貨美妝企業(yè)成功發(fā)行，包括“醫(yī)用敷藥第一股”敷爾佳、“嬰童護(hù)理第一股”潤(rùn)本股份、“北交所膠原蛋白第一股”錦波生物、“北交所氨基酸原料第一股”無錫晶海等。

不過，2023年未能成功上市發(fā)行的IPO企業(yè)也有不少，包括浙江湃肽生物股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“湃肽生物”）、蘇州蜜思膚化妝品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“蜜思膚”）、廣州拉拉米信息科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“拉拉米”）、廣東芭薇生物科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“芭薇股份”）等。

作為國(guó)內(nèi)化妝品單品牌連鎖企業(yè)，在新三板創(chuàng)新層掛牌的蜜思膚于2023年6月26日向北交所遞交上市申報(bào)材料。然而，2023年7月5日蜜思膚卻發(fā)布公告撤回了上市申請(qǐng)。從遞交申請(qǐng)到宣告終止，蜜思膚IPO僅有短短幾天時(shí)間。

蜜思膚成立于2011年，專注于化妝品研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品覆蓋護(hù)膚品、彩妝、面膜等。

需要注意的是，蜜思膚的銷售模式以線下經(jīng)銷為主，主要通過經(jīng)銷商開設(shè)單品牌店方式進(jìn)行化妝品的推廣和銷售。“押注”單品牌策略對(duì)于一家公司來說有利有弊，一方面，單品牌有利于企業(yè)內(nèi)部管理和品牌延伸，增強(qiáng)消費(fèi)者對(duì)品牌的記憶和信任感；另一方面，若一類細(xì)分產(chǎn)品出現(xiàn)問題，其他品類也會(huì)受到波及，從而破壞消費(fèi)者對(duì)品牌的口碑、形象和好感度，進(jìn)而影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

事實(shí)上，一些以單品牌為主的知名企業(yè)，正在逐步通過設(shè)立或投資新品牌的方式搭建多品牌矩陣來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，比如珀萊雅收購彩妝新品牌彩棠，丸美成立新品牌PASSIONAL LOVER和美麗法則，貝泰妮投資彩妝品牌方里FUNNY ELVES等。

面向境外化妝品品牌的電商服務(wù)商拉拉米曾于2023年3月更新招股書，向深證主板發(fā)起沖刺。

拉拉米的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括互聯(lián)網(wǎng)零售服務(wù)及線下分銷，向品牌方提供的行業(yè)洞察、品牌定位、品牌策劃、銷售規(guī)劃等服務(wù)，合作的品牌包括Naris（娜麗絲）、Byphasse（蓓昂絲）、Ziaja（齊葉雅）、Gifrer（肌膚蕾）、Casmara（卡蔓）。

數(shù)據(jù)顯示，拉拉米品牌授權(quán)集中度較高，報(bào)告期內(nèi)來自前五大外資品牌的合計(jì)銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為86.44%、90.80%、89.84%和89.47%，存在一定風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)其招股書披露，拉拉米與部分品牌客戶的合約已經(jīng)到期。其中，與Avene（雅漾）、Ziaja（齊葉雅）的合作協(xié)議已分別于2022年12月31日、2022年11月19日到期，與Byphasse（蓓昂絲）和Gifrer（肌膚蕾）的獨(dú)家合作協(xié)議也已分別于2023年12月31日和2023年10月16日到期，并且與Casmara（卡蔓）、Byphasse（蓓昂絲）和Ziaja（齊葉雅）并未約定續(xù)約條款。

拉拉米在招股書中表示，品牌方終止對(duì)公司繼續(xù)授權(quán)，則公司的業(yè)務(wù)開展將受到一定的不利影響。此外，若品牌方在授權(quán)續(xù)期時(shí)調(diào)整供貨價(jià)格、信用政策等條款，也會(huì)導(dǎo)致公司盈利水平出現(xiàn)波動(dòng)。

從業(yè)績(jī)規(guī)模來看，2019至2022年上半年，拉拉米實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為7.61億元、7.84億元、8.40億元和4.24億元，后三期營(yíng)收增速分別為2.98%、7.25%和5.78%；同期歸母凈利潤(rùn)分別為6387.48萬元、5808.82萬元、6017.50萬元和1469.50萬元，后三期歸母凈利潤(rùn)增速分別為-9.06%、3.59%和-23.83%，凈利潤(rùn)增速表現(xiàn)并不理想。

拉拉米選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)為：最近三年凈利潤(rùn)均為正，且最近三年凈利潤(rùn)累計(jì)不低于1.5億元，最近一年凈利潤(rùn)不低于6000萬元，最近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)不低于1億元或者營(yíng)業(yè)收入累計(jì)不低于10億元。不過拉拉米2021年凈利潤(rùn)將將過線，同時(shí)從2022年上半年的利潤(rùn)數(shù)據(jù)來看，更新全年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)后，其未必能夠滿足上市條件。2023年7月3日，拉拉米撤回了上市申請(qǐng)。

另外一家沖刺北交所IPO的芭薇股份則主要從事化妝品ODM業(yè)務(wù)，其根據(jù)客戶訂單采用以銷定產(chǎn)的模式進(jìn)行生產(chǎn)。招股書顯示，2020年至2023年上半年，ODM業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為98.59%、97.91%、98.24%、98.39%，系其收入的主要來源。

值得關(guān)注的是，芭薇股份部分主要客戶毛利率波動(dòng)較大。報(bào)告期內(nèi)，其對(duì)主要客戶仁和集團(tuán)（除2020年外均為前五大客戶）的銷售收入分別為1011.28萬元、2547.57萬元、8660.17萬元、3843.60萬元，毛利率分別為-0.24%、15.06%、1.53%、15.36%，營(yíng)收增加的同時(shí)毛利率大幅波動(dòng)。對(duì)此公司在招股書中也表示，若公司對(duì)仁和集團(tuán)的毛利率繼續(xù)發(fā)生較大波動(dòng)甚至出現(xiàn)毛利率顯著降低的情形，將可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的不利影響。

從問詢情況來看，在第三輪問詢中，北交所要求芭薇股份解釋在2022年國(guó)內(nèi)化妝品零售額下滑、化妝品消費(fèi)需求受到抑制、可比公司業(yè)績(jī)均出現(xiàn)下滑的情形下，公司向仁和集團(tuán)銷售金額實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)的合理性及交易真實(shí)性等。

值得一提的是，2024年1月12日，芭薇股份已順利通過上市委會(huì)議的審核，其距離上市的大門又近了一步。

2023年，證監(jiān)會(huì)為實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展，促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡，階段性收緊了IPO發(fā)行節(jié)奏。同時(shí)，在IPO發(fā)行監(jiān)管方面密集出臺(tái)了對(duì)首發(fā)企業(yè)上市輔導(dǎo)、現(xiàn)場(chǎng)檢查規(guī)定，以及證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的相關(guān)政策規(guī)定，旨在強(qiáng)化首發(fā)企業(yè)信息披露監(jiān)管，從源頭上提高上市公司質(zhì)量。與此同時(shí)，美妝消費(fèi)市場(chǎng)也正日趨理性化，消費(fèi)者對(duì)于功效護(hù)膚、分時(shí)護(hù)膚等精細(xì)化需求也促使美妝產(chǎn)品不斷向新高度發(fā)展。

在此背景下，多家美妝及相關(guān)企業(yè)基于對(duì)審核周期延長(zhǎng)、政策風(fēng)險(xiǎn)加大等因素的預(yù)判，紛紛選擇先行撤回上市申請(qǐng)。

對(duì)于2023年美妝上市企業(yè)的撤回現(xiàn)象，福建華策品牌定位咨詢創(chuàng)始人、福州公孫策公關(guān)合伙人詹軍豪認(rèn)為，國(guó)貨美妝上市遇阻是多重因素導(dǎo)致的：首先，品牌影響力不足。相較于國(guó)際知名美妝品牌，國(guó)貨美妝品牌在消費(fèi)者心中的地位尚有待提升。其次，產(chǎn)品研發(fā)能力不足。很多國(guó)貨美妝企業(yè)過于依賴代工，缺乏自主創(chuàng)新。再次，質(zhì)量控制和安全性問題。美妝產(chǎn)品涉及消費(fèi)者健康，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的審核越來越嚴(yán)格。最后，受IPO政策收緊影響，增加了國(guó)貨美妝上市的難度。

那么，本來就面臨著存量競(jìng)爭(zhēng)的美妝企業(yè)們，如何才能拿到IPO的“入場(chǎng)券”呢？

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜認(rèn)為，美妝企業(yè)可以采取以下措施：首先，加強(qiáng)內(nèi)功修煉，提升自身實(shí)力。企業(yè)應(yīng)該注重產(chǎn)品質(zhì)量、品牌建設(shè)、研發(fā)創(chuàng)新等方面的工作，提高自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的壓力。其次，尋求多元化的融資渠道。企業(yè)可以通過與投資者建立良好的關(guān)系，尋求風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)等多元化的融資渠道，以減輕對(duì)上市融資的依賴。此外，企業(yè)還應(yīng)該關(guān)注政策變化和市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，加強(qiáng)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的溝通與合作，以了解最新政策和市場(chǎng)趨勢(shì)，為未來的上市做好準(zhǔn)備。總之，面對(duì)存量競(jìng)爭(zhēng)和階段性“上市難”的問題，美妝企業(yè)需要加強(qiáng)自身實(shí)力、尋求多元化融資渠道、關(guān)注政策和市場(chǎng)動(dòng)態(tài)等方面的工作，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的挑戰(zhàn)。