通脹或通縮：分化世界中的一個難題

通脹或通縮：分化世界中的一個難題本刊特約 徐洪才近期，中信出版集團出版了日本經濟學家渡邊努的新著《通脹，還是通縮：全球經濟迷思》中文版，并邀我寫了推薦語。我先睹為快，現將自己的一點讀書體會和大家做一分享。

進入21世紀，全球經濟走勢更加分化。2008年金融危機之后，各國中央銀行紛紛實施量化寬松、大水漫灌，但是全球物價并未顯著上升。最近兩年，受新冠肺炎疫情和地緣政治沖突影響，西方主要經濟體普遍經歷了幾十年一遇的嚴重通脹，而作為全球第二大經濟體的中國卻有一定程度的通縮隱憂。同在一個地球上，卻是冰火兩重天。

1990年代以來，日本經受長期通縮，被世人稱之為“失去的10年、20年，甚至30年”，致使日本央行長期實行零利率政策。但是，2023年奇跡發生了——日本通脹出乎意料地上漲。

這些繁雜現象，一直困擾著經濟理論和實際工作者。通脹通縮看似簡單，都反映物價的變化，但在理論上解釋清楚卻很難。迄今為止，關于通脹通縮問題，全球經濟理論界并未形成廣泛的共識。

經驗表明，通脹不是好事，而作為“慢性病”的通縮更糟。通脹意味著手中的錢“發毛”，銀行儲戶利益受損。通縮則表明需求不足，企業資產負債表縮水、實際融資成本上升、投資意愿下降，進而導致大量失業、經濟停滯甚至長期蕭條。一般而言，輕微的通脹不僅無害，反而有益。大家似乎是約定俗成，世界主要央行都把貨幣政策目標確定為通脹2%左右，而不是0。對此有很多很有意思的解讀，讀者不妨上網搜尋一下。在現實當中，通脹大于2%是不好的，小于2%也不好。但是恰好等于2%，一定是偶然現象。實際物價對政策目標到底“偏離多少、偏離多久”就是不好，學界并沒有形成共識。

經驗還表明，人類治理通脹總會有辦法，效果通常還不錯。即便是遭遇工資和物價“螺旋式”上漲，無非是付出更大代價，總能將通脹降服。相比之下，通縮似乎有百害而無一利，治理起來則更加困難。但是事實上，有的通縮可能是好的；不能一概而論，要做具體分析。

諾貝爾經濟學獎得主弗里德曼有一句名言：“通貨膨脹是貨幣現象”，這顯然偏離真理太遙遠，不能很好地解釋現實中的通脹和通縮。毫無疑問，物價水平與中央銀行政策“松緊”程度有很大關系，但是僅靠央行決定“加息或降息”來治理“通脹或通縮”，往往收效甚微，可能適得其反。

渡邊努的新著《通脹，還是通縮：全球經濟迷思》，為我們深入理解通脹提供了一些獨特的視角。渡邊努是哈佛大學經濟學博士，現為東京大學教授，曾經在日本央行工作多年。他完整經歷了1980年代日本房地產和股市泡沫形成、1990年后泡沫破滅，以及泡沫破滅后30年的通縮和經濟衰退，具有豐富的貨幣政策實踐經驗和深厚的經濟理論功底。在本書中，渡邊努探討了2008年金融危機、2019年新冠肺炎疫情和近兩年俄烏沖突以及全球供應鏈沖擊對世界經濟的影響，并探索新的技術革命如何塑造和改變世界格局，進而幫助我們加深對通脹和通縮的理解。

首先，渡邊努分析了雷曼事件沖擊后美聯儲實施幾輪量化寬松（QE），全球依然出現低通脹的三大影響因素：一是經濟全球化導致企業成本下降，全球競爭又使得產品價格很難提升。一個典型例子是，中國向美國大量出口物美價廉商品，在一定程度上對沖了美聯儲QE產生的通脹壓力，增進了美國消費者福利。二是老齡化和少子化減少了消費需求，抑制物價上漲。三是新產品加速迭代，技術創新成為阻止物價上漲的重要因素。例如，新款智能手機性價比總在不斷上升。因此，人們不妨將技術進步導致通縮，稱之為“好”的通縮。這也使得我們看到，美聯儲不斷發行貨幣，促進企業加大研發投入和居民增加消費，在技術不斷創新和擴大從中國進口的影響下，實際上美國持續保持CPI穩定。如此同時，美元指數不斷升值，美國可以從境外購買更多價廉物美商品。這種“良性循環”，也許只有美國才能做到，因為美元在國際貨幣體系中具有特殊地位。

其次，渡邊努也分析了最新的全球通脹。他認為，最近兩年的全球通脹始于俄烏沖突之前的2021年春天。2022年2月，俄烏沖突刺激了西方世界對俄羅斯實施全方位制裁，全球供應鏈受到沖擊，導致大宗商品價格上漲。他認為，這些因素只能說是推高物價的原因之一，但不是主要原因。事實上，此前新冠肺炎疫情導致全球供應鏈中斷，美聯儲等主要經濟體央行實施寬松貨幣政策為后期的全球通脹埋下伏筆，并且產生外溢效應。俄烏沖突只是加快了全球通脹進程。他還指出，疫情和主要經濟體貨幣政策導致全球貿易和金融體系劇烈動蕩，使得許多國家面臨嚴峻挑戰。隨著全球供應鏈癱瘓和需求下降，在不同國家和地區，通脹和通縮可能同時存在，這取決于不同國家和地區的具體情況。這一觀點頗具洞見，使得我們意識到僅僅依靠傳統經濟模型和指標已經無法完全解釋當前世界經濟。

同時，渡邊努還對全球供應鏈脆弱性進行深入探討。他指出，全球供應鏈在疫情爆發后暴露出諸多問題和風險，包括國際貿易不穩定性、生產能力重組以及物流鏈中斷。這些問題不僅對經濟增長產生巨大負面影響，也提醒我們要加強對全球供應鏈管理和應對能力。近年來，一些國家開展價值觀外交，所謂“友岸外包”“近岸外包”“脫鉤斷鏈”“小院高墻”和“去風險”等逆全球化做法大行其道，人為增加了全球供應鏈和物流成本，阻礙了世界經濟復蘇。作者對解決這些問題也提出了一些建議，包括加強國際合作、確保供應鏈透明度和韌性，以及加強科技創新和數字化轉型等合作。他還對新技術革命對經濟影響進行深入思考，認為人工智能、物聯網和區塊鏈等正在改變傳統產業運作方式，對生產和消費模式產生沖擊，正在推動經濟轉型發展。他還提醒我們，要充分挖掘這些新技術潛力，但也要謹慎應對新的挑戰，如不平等和失業擴大等。

總之，渡邊努的新著《通脹，還是通縮：全球經濟迷思》是一本極具洞察力和前瞻性的經濟理論著作。他通過結合金融危機、新冠疫情、地緣政治沖突和全球供應鏈挑戰以及新技術革命，提供了全新視角來理解全球通脹和通縮現象，并提出了一些解決方案和建議。我認為，本書對于中國讀者深入研究當前世界經濟、對經濟學者和政策制定者都具有重要參考價值。

渡邊努/ 著

《通脹，還是通縮》從“后疫情時代”的角度，講述了全球范圍內物價上漲的真正原因，以及其對消費者、勞動者和企業的影響。

除了講述世界經濟形勢的變化，本書還分析了日本的特殊困難——既有的通貨緊縮又遇上全球性的通貨膨脹。此外，本書還探討了各國的央行如何應對物價高漲的難題，以及它們的局限，給讀者一個全球視野的經濟分析。