金融供給側結構性改革與企業融資

□文/張紅俠

（安徽工業大學 安徽·馬鞍山）

［提要］ 為更好地服務實體經濟，促進企業高質量發展，優化金融資源配置，國家提出金融供給側結構性改革。本文從金融供給側結構性改革背景出發，首先介紹金融供給側結構的含義，然后分析金融供給側結構失衡對企業融資的影響，在此基礎上提出優化金融供給側結構的具體措施，以提高金融服務實體經濟的能力，提供有效供給。

一、金融供給側結構性改革背景

改革開放以來，我國一直追求經濟的高速增長，但是30 多年的經濟高速增長之后，人口紅利逐漸消失，勞動力、資源、土地等各種要素價格不斷上漲，生態環境被破壞，這種依靠低要素成本和高投資驅動的經濟增長方式已經不能適應我國經濟發展的需要，必須要進行創新，培育經濟發展的新動力，追求經濟的高質量發展。中央在2015年12月召開的經濟工作會議中明確提出：要加強供給側結構性改革，提高供給側質量和效率，提高經濟持續增長能力。中央在2016年12月召開的經濟工作會議中強調：2017年是供給側結構性改革的深化之年，仍然要堅持以供給側結構性改革為主線，深化創新驅動，全面做好調結構、促改革、穩增長、惠民生、防風險的各項工作。中央在2017年12月召開的經濟工作會議中進一步指出，我國經濟已由高速增長轉向高質量發展，為了推動經濟高質量發展，必須深化供給側結構性改革。金融作為經濟體系的重要組成部分，不僅引領著各種要素配置的深度、廣度和速度，而且是市場經濟發展的第一推動力。我國金融體系的結構性失衡，導致其無法適應當前實體經濟的發展對金融服務的需求，所以金融供給側結構性改革刻不容緩。胡巍和王可欣（2017）認為金融結構的優化，特別是深化資本市場改革并適度地提高直接融資比重將有利于經濟效率的提升。習近平在2019年2月22日首次提出要深化“金融供給側結構性改革”、推進金融改革開放、增強金融服務實體經濟的能力。2019年4月，中央政治局會議再次表示，為了加強對中小企業和民營企業的幫扶力度，必須加快金融供給側結構性改革步伐，解決企業尤其是中小企業和民營企業融資難、融資貴問題。通過金融供給側結構性改革，暢通企業融資渠道，降低企業融資成本，緩解企業融資約束，引導企業尤其是優勢企業轉型升級加速?！敖鹑诠┙o側結構性改革”的目標就是：提高要素資源配置效率、實現實體經濟融資便利、有效管控金融風險、完善資產定價機制、健全市場組織體系、充分發揮直接融資重要作用，進而實現經濟的創新、協調、綠色、開放、共享五大發展。

二、金融供給側結構的含義

經濟學家帕特里克（1966）認為，在經濟發展的早期，金融工具、金融機構與金融市場都是基于實體經濟的需求應運而生的，當經濟發展和金融工具、金融機構、金融市場發展達到一定水平之后，金融的發展將反作用于經濟的增長，對實體經濟的發展能夠產生積極的能動作用。戈德史密斯（1969）認為，金融結構是一國金融工具和金融機構的形式、性質及其規模，金融結構的改革和變化決定金融發展的水平。劉輝（2022）認為，“金融供給側結構性改革”就是將改革的著眼點從傳統金融理論下的金融需求端，主動轉移到金融供給側，改革的重心是優化金融結構。綜合多個學者的觀點，本文認為，金融供給側結構的內容具體包括以下三個方面：

（一）金融供給方式結構。最常見的金融供給方式分類是指直接融資和間接融資。以資本市場為主導的直接金融和以銀行為主導的間接金融的比例與該國產業結構的匹配度，決定企業融資的效率。對德國、日本、英國和美國等國家所做的實證研究表明，各個國家在不同的發展階段都需要將直接融資與間接融資進行不同程度的融資結構組合，從而確保經濟運行的效率。

（二）金融供給配置結構。金融供給配置結構是指金融資源在不同規模的企業之間，不同的產業之間，不同的區域之間，不同性質、不同規模的市場之間，不同經濟地位的公眾之間的分布結構。最優的金融供給配置結構是將有限的金融資源高效配給到當下發展所急需的戰略新興產業和部門，從而最大化發揮金融服務于實體經濟的能力，實現最大的金融增值。

（三）金融供給監管結構。金融供給監管結構是指不同的金融機構的監管部門。人民銀行、銀保監會等為代表的專業金融監管機構，其專屬職能是對國家金融業進行宏觀調控與市場規制；最高人民法院則是對金融業直接或者間接起到調制功能的國家行政機關和司法機關。我國的金融監管機構經歷了從銀監會、保監會、證監會到銀保監會、證監會，再到國家金融監督管理總局的改革，其目的是為了進一步規范對金融業的監督管理，提高金融服務實體經濟的效率，管理控制金融風險。

三、金融供給側結構失衡對企業融資的影響

企業一直面臨融資難和融資貴問題。在2017年之前，影子銀行發展迅速，大量資金通過委托貸款、信托貸款等銀行表外業務，滿足了民營企業甚至房地產企業資金的需要，但帶來了融資貴的問題。其后，國家加強了對銀行的監管，清理整頓影子銀行，融資難的問題仍未解決。金融供給側存在的問題主要就是不能有效滿足實體經濟的需求，投放的資金并未流向最高效的部分，資金供需失衡。近年來我國一直實施寬松的貨幣政策，但寬松的貨幣政策釋放出的資金未能有效流入實體經濟，而是留在金融體系內空轉或是流向“虛擬經濟”。郭威、盛繼明（2021）認為我國金融結構存在六個方面的失衡：金融供給配置結構失衡、金融供給期限結構失衡、金融供給方式結構失衡、金融供給主體結構失衡、金融供給階段結構失衡和金融供給政策銜接失衡。

（一）金融供給配置結構失衡與企業融資。金融供給配置結構失衡是指資金在不同行業、不同規模企業之間分配不合理。現在我國金融機構的資金過多地投向了開展基礎設施、房地產等的行業，而制造業企業獲得的資金占比較少。金融機構的資金更多地流向了大型企業，中小型企業獲得的資金也是非常有限，造成我國的中小企業一直存在融資難融資貴問題。

（二）金融供給期限結構失衡與企業融資。金融供給期限結構失衡的表現是我國目前普遍的金融資產期限較短，中長期的金融資產較少。大型企業獲得的長期貸款更多一些，中小企業獲得的中長期貸款資金很少。

（三）金融供給方式結構失衡與企業融資。金融供給方式結構失衡主要指直接融資和間接融資比重失衡。由于我國的資本市場起步比較晚，造成我國企業主要以銀行借款等間接融資為主，以股票、債券等為主的直接融資比重過低。

（四）金融供給主體結構失衡與企業融資。我國的金融供給主體包括銀行類金融機構和非銀行類金融機構。非銀行類金融機構主要包括證券公司和保險公司。金融供給主體結構失衡是指我國現在的主要金融供給主體仍然是銀行。銀行的資產規模和資金實力遠超證券公司和保險公司，所以企業獲得的資金主要來自銀行，證券公司和保險公司占比很小。

（五）金融供給階段結構失衡與企業融資。金融供給階段結構失衡是指金融機構為了規避風險，傾向于選擇抗風險能力較強的處于發展階段和成熟階段的企業作為提供資金的對象。但相對來說，企業最需要資金的時候是創業階段。

（六）金融供給政策銜接失衡與企業融資。我國存在三家政策性銀行，但要獲得政策性銀行的信貸資金必須要滿足相應的條件，對于一般企業來講，很難去獲得政策性銀行的資金。

通過上述分析發現，這六個方面的結構性失衡均會給企業融資帶來一定程度的影響。企業不能獲得發展所需要的資金，生存可能都存在問題，更不用說高質量發展，所以必須要進行金融供給側結構性改革，真正解決企業融資問題。

四、金融供給側結構性改革措施

杜子青（2017）認為金融供給側結構性改革就是，優化金融環境，保證資金流通秩序；拓寬融資渠道，實現金融市場結構多樣化；優化資金配置方式，逐步調整金融結構。趙文鈺、徐超和劉富軍（2019）認為應該以開放的理念踐行金融供給側結構性改革，要降低市場準入條件和適度開放資本市場，改善我國金融市場的競爭環境，讓更多弱勢企業能夠通過資本市場獲取資金。孫金鉅（2019）認為金融供給側結構性改革的關鍵之舉是完善資本市場的融資制度，要從完善信息披露制度、退市制度、市場化再融資和并購重組機制以及健全其他相關配套制度四個方面著手，提高資本市場直接融資特別是股權融資的比重。彭鎮華和習明明（2018）從金融結構與提升地區資本配置效率的視角研究如何踐行金融供給側結構性改革，他們得出了要大力發展直接融資，增強金融的效率和服務能力，增強金融對戰略性新興產業、國家區域產業和貧困地區產業的支持的結論。結合前文分析的金融供給側結構存在的問題，以及對企業融資的影響，本文認為可以從以下六個方面來加以改善：

（一）優化金融供給政策。金融供給側結構性改革的目的是提高金融服務實體經濟的效率，促進企業高質量發展。所以，首先要有政策支持，充分發揮政府和金融監管部門的作用，加強政策引導，對金融服務實體經濟給予一定的壓力和約束。對科技創新型的企業提供一些優惠貸款，對中小企業有一定的政策扶持，加強對民營企業、中小微企業、“三農”的融資輔導，提供貸前服務。利用商業銀行的信息優勢，為民營企業、中小微企業、“三農”提供延伸服務，提供咨詢等系列智慧支持。創新信貸管理，實施普惠金融。

（二）優化金融供給主體結構。通過構建多層次的金融機構體系，平衡銀行業、證券業和保險業的資產規模，充分利用民間資本，形成多種金融供給主體，滿足實體經濟差異化的融資需求。國有大型商業銀行繼續發揮支持重點領域、重大項目的主力軍作用。城市性商業銀行充分利用人工智能、大數據、云計算等科技手段，為小客戶提供普惠金融服務，拓展基層的客戶群體。地方性中小銀行要回歸服務本地、服務“三農”，深挖自身潛力，增強普惠金融服務能力。加強對證券公司和保險公司的監管，在滿足企業資金需求的同時，加強對金融風險的管控。

（三）優化金融供給客體結構。降低無效、低效供給，提高有效供給，堅持精準支持。對經營水平差、資產質量低、長期占用大量金融資源且不能發揮作用的金融機構出清重組，以節約金融資源。推動金融資源向高質量發展的制造業、高新技術企業傾斜，加大金融服務力度。對實體經濟中產能過剩、高庫存領域的企業降低資金支持。對符合國家產業政策發展方向的民營企業、中小微企業、“三農”和偏遠地區重點支持，從金融供給側和需求側雙向發力，發展普惠金融。

（四）優化金融供給方式結構。注重金融工具創新，以實際需求為導向，開發新型的金融服務，為企業提供更多的融資方式和渠道。進一步完善多層次的資本市場，開發多種直接融資工具，提高直接融資比重。北京證券交易所的建立、科創板的設立和注冊制的全面實施就是有效探索。通過多種方式和途徑，從供給側角度，滿足中小型企業、科技創新型企業的融資需求。

（五）優化金融供給期限結構。無論是直接金融還是間接金融，都必須永遠保持以長期的、滿足實體經濟需求的資本金融（一年期以上）為主體，資本金融為主，貨幣金融為輔；股權資本為主，債務資本為輔。構建金融業與實體企業之間逆周期和跨周期的新型戰略合作關系，合理確定貸款期限，適當提高中長期貸款比重。充分有效地利用保險資金，發揮保險資金長期優勢。保險資金具有久期長的特點，能夠為實體經濟提供中長期、低成本資金支持。通過保險資金的投資與運用，能夠更好地實現對實體經濟，特別是高科技產業和重點產業的扶持。

（六）優化金融風險防范手段。在開展金融供給側結構性改革，優化金融供給主體結構、優化金融供給方式、優化金融供給期限結構等過程中存在很大的金融風險，但為了解決企業融資難問題，提高金融服務實體經濟的效率，金融供給側結構性改革刻不容緩，所以必須要加強金融風險的識別和防范。充分利用現代化的手段，如人工智能、云計算、大數據等，提高金融機構識別風險的能力和風險管控的能力，有效防范金融風險。

五、結論

經濟興，金融興；經濟強，金融強。為實體經濟服務是金融的天職和宗旨，脫離了實體經濟，金融就會成為無源之水、無本之木。解決實體經濟融資難融資貴是金融供給側結構性改革的出發點和落腳點。金融供給側結構性改革通過優化金融供給政策、優化金融供給主體結構、優化金融供給客體結構、優化金融供給方式結構、優化金融供給期限結構、優化金融風險防范手段等措施提高金融供給效率，在一定程度上緩解企業融資壓力，為促進企業高質量發展發揮重要作用。