明星中藥上市公司業績靚麗

杜鵬

近期，太極集團、天士力、華潤三九發布業績預告，預計2023年扣非凈利潤同比增幅分別為107.29%、60%-77%、20.69%-30.15%。

按照1月26日收盤價計算，3家上市藥企總市值分別為200.46億元、234億元、550億元。

1月25日，太極集團發布2023年業績預增公告，預計2023年凈利潤約為8.3億元，同比增加約4.8億元，同比增長約 137.34%；扣非凈利潤約為7.6億元，同比增加約3.93億元，同比增長約107.29%。

太極集團以現代中藥智能制造為主、麻精特色化藥為輔，業務涵蓋醫藥研發、工業生產、醫藥商業、大健康產業等領域。

根據2022年年報，公司醫藥工業、醫藥商業、“服務業及其他”的營收分別為87.85億元、80.06億元、4510萬元，毛利率分別為63.60%、9.48%、24.31%；公司2022年合并抵消后營業收入為140.51億元，凈利潤為3.5億元。

在國藥集團入主之前，太極集團連續多年業績均是下降的，2018-2021年扣非凈利潤分別同比下降230.71%、87.26%、254.41%、25.6%。而在國藥集團入主之后，公司業績開始見底反轉，2022年營業收入同比增長15.65%，凈利潤同比增長166.84%，扣非凈利潤同比增長152.59%。公司2023年凈利潤同比增長約137.34%，這是公司戰略重組以來第二年連續高增長。

受益于戰略重組及業績高增長，太極集團二級市場股價表現靚麗。2021年至今，公司股價從低點11.9元/股，最高漲至68.44元/股，期間最大漲幅475%。2024年1月26日，公司收盤價為35.99元/股，雖然較最高點有回落，但相比低點仍有202%的漲幅。按照1月26日收盤價計算，太極集團目前總市值200.46億元。

天士力作為另外一家明星中藥上市公司，于1月19日發布了2023年業績預告，當年實現凈利潤11.27億元至13.17億元，同比增長539%到613%；扣非凈利潤11.56億元到12.76億元，同比增加60%-77%。

天士力持續聚焦心腦血管、消化代謝、腫瘤三大疾病領域，天士力控股集團有限公司持有上市公司股份45.57%。

2022年，天士力實現營業收入85.93億元，其中中藥、化學制劑藥、化學原料藥、生物藥、醫藥商業營收分別為55.57億元、12.7億元、7112萬元、2.48億元、14.17億元，毛利率分別為70.2%、79.02%、54.93%、63.15%、27.25%。公司2022年營業收入和扣非凈利潤分別增長8.06%、18.57%，2023年預告扣非凈利潤同比增長60%-77%，意味著公司業績在加速增長。

從二級市場表現來看，2022年9月份至今，天士力股價從低點9元/股最高漲至18元，期間最大漲幅100%。2024年1月26日，天士力股價報收15.6元/股，總市值234億元。

華潤三九預計2023年實現凈利潤28.18億元至30.65億元，同比增長15.08% -25.16%；扣非凈利潤26.78億元至28.88億元，同比增長20.69% - 30.15%。

華潤三九是大型國有控股醫藥上市公司，主要從事醫藥產品的研發、生產、銷售及相關健康服務，主營核心業務定位于CHC健康消費品和處方藥領域，華潤醫藥控股有限公司持有華潤三九63%的股權，實際控制人為中國華潤有限公司，中國華潤有限公司隸屬國資委。

華潤三九2022年實現營業收入180.79億元，其中醫藥行業-自我診療（CHC）、醫藥行業-處方藥、包裝印刷、零售行業的營收分別為113.84億元、59.76億元、5.6億元、1.38億元，前兩塊業務毛利率分別為56.71%、52.83%。

華潤三九2020-2022年扣非凈利潤同比增速分別為11.01%、38.81%、19.75%，其2023年扣非凈利潤預計增長20%以上，意味著公司已經連續四年保持業績較快增長。2021年4月至今，華潤三九股價從低點22.4元/股最高漲至67.85元/股，期間最大漲幅203%。2024年1月26日，公司股價報收55.65元/股，總市值550億元。

上面3家明星中藥上市公司業績增長，均受益于主業發力。

太極集團2023年業績預告對于業績增長解釋稱，公司全力拓展市場，強化主品戰略持續發力，加大太極藿香正氣口服液等重點產品的銷售力度，帶動其他產品銷售增長，同時嚴格管控成本費用，公司銷售收入和毛利額均實現穩步增長。

藿香正氣口服液是太極集團主力品種，廣受市場認可。2022 年，公司藿香正氣口服液實現銷售收入15.67億元，同比增長70%；2023年上半年，產品實現收入18.13億元，同比增長 82%。

從競爭格局看，廣東省醫藥零售行業協會2022年11月引用米內網的數據顯示，以零售端價格算，太極藿香氣系列占據 69.78%的市場份額，獨占鰲頭。國金證券認為，太極藿香正氣口服液在品牌力、產品效果、渠道端具備優勢，產品競爭力將持續領先；公司在全國范圍內銷售渠道在逐步成熟，未來藿香正氣口服液在全國范圍內的放量將更加順暢。

在藿香正氣口服液以外，急支糖漿是太極集團正在重點推廣的品種。

急支糖漿是太極集團的獨家品種，也是國家醫保乙類、國家基藥目錄品種；產品具有良好的鎮咳、平喘、抗炎作用，抗菌、抗病毒作用也非常明確；同時，太極急支糖漿對于嬰幼兒用量明確，口感好且不良反應率低，能夠滿足兒童安全用藥的需要。

太極集團急支糖漿2022年實現銷售收入5.26億元，同比增長89%；2023上半年實現銷售收入5.28 億元，同比增長149%。國金證券認為，隨著太極集團開展各項營銷行動緊密配合、在重點市場進行新模式探索，急支糖漿有望延續較高的增速。

與此同時，隨著核心單品藿香正氣和急支糖漿價格有所提升，以及對于子公司也實現產品整合，太極集團2023年前三季度毛利率為48.99%，同比提升3.99個百分點。此外，2023年公司收到政府補助、持有的股票市值變動收益及資產處置收益等非經常性損益金額約7000萬元，對業績增長也有貢獻。

對于太極集團未來前景，德邦證券認為，公司確立以現代中藥智造為主、麻精特色化藥及區域商業領軍企業為輔的戰略目標，經營效率持續向好趨勢顯著，改善空間仍然巨大；同時，公司啟動蟲草產業化，以高低結合、室內室外雙模式，建立蟲草“野生撫育”和“擬境撫育”種植基地，有望為公司發展提供新增長極。

天士力和華潤三九業績增長也主要受益于主業發力。

天士力2023年業績預告稱，公司全力拓展產品市場，加大產品銷售力度，銷售收入較上年增加，利潤相應增長，且計提的資產減值損失較上年減少。此外，2023 年度天士力持有的主要金融資產公允價值下降4000萬元左右，上年同期下降11.04億元，本期公允價值變動損益較上年同期增加10.64億元。

華潤三九2023年業績預告稱，公司順應行業發展趨勢，積極應對市場變化，不斷強化品牌建設，優化產品結構；同時，昆藥集團自2023年1月19日起納入公司合并報表范圍，推動盈利能力提升。中信證券研報稱，受益于2023年感冒類產品需求增加，以及昆藥集團并表影響，2023年公司業績符合預期高增長。

對于未來前景，國投證券認為，天士力2022年以來業績實現觸底反彈，各項經營指標趨勢向好，公司發展進入新時期，有望迎來資產價值重估的機遇。中信證券認為，華潤三九未來CHC業務矩陣進一步豐富，院內處方藥和配方顆粒邊際改善，有望帶動公司業績良好增長。

上面3家公司均屬于中藥企業。《“十四五”中醫藥發展規劃》和《中醫藥振興發展重大工程實施方案》指明了行業發展的目標任務和行動路線圖，從醫療、教育、科研、產業、文化、國際化等方面全方位推動中醫藥振興發展，加大投入與機制體制創新并舉，壓實各方責任，確保落地執行，產業和文化繁榮可期。隨著醫療資源的持續擴容，中醫藥滲透率有望提升，行業將迎來長足發展。