私募股權投資基金風險防控：風控視角下的應對策略

胡海艷

（咸寧香城產業基金管理有限公司，湖北 咸寧 437100）

私募股權投資基金作為特定的金融工具，其有很多優點。私募股權投資基金的運行成本低，使得基金投資者和管理團隊可以獲得更多的利潤，而且投資基金滿足被投資企業在資金方面的需求，進一步優化了企業的股權結構。

在基金管理方面有專門的管理團隊和更專業的管理人員管理被投資企業，使得被投資企業的管理效率提升，從而推動了治理結構的進一步優化，另外，私募股權投資基金有較高的回報率。但是，目前金融市場快速發展的背景下，私募股權投資基金方面的金融監管也越來越嚴格，使得資金募集難度增大，再加上前期調研不充分，投資后管理不到位等各種問題產生，私募股權投資基金面臨的風險越來越多。

一、私募股權投資基金存在的主要風險點

（一）信息披露不全面、不及時

私募股權投資基金會定期進行信息的披露，通常是每個季度進行一次信息披露。但是，信息披露存在時間滯后性，使得投資者不能及時獲取到相關的信息，也就很難及時掌握資金運作和有關所投資項目的信息。

監管機構和行業協會對于信息披露有規定的內容框架，但是實際進行信息披露還是主要由資金管理人進行負責，資金管理團隊通常會有選擇地披露信息，這就使得投資者不能了解到全面的信息，私募股權基金的信息披露只針對的是投資者和行業協會，社會公眾通常無法進行有效監督。

（二）存在基金組建失敗的風險

在基金募集過程中，投資者的出資能力有限，這就很容易導致基金組建失敗。對于一些個人投資者或者是民營企業投資者，他們沒有充足的資金，同時也沒有明確的資金使用計劃，第一筆投資款進行出資之后，后期很難實現繼續出資的問題，這就使得私募股權基金募集失敗，也就使得出現項目投資失敗的情況。

（三）基金管理人員能力不足

從當前私募股權投資基金實際發展情況來看，存在基金管理團隊投資能力參差不齊的現象。通常私募股權投資基金行業對基金管理人員有著較高的能力要求，需要這些管理人員能夠熟悉金融、財務、法律等方面的知識，具備相對應的技能，對私募股權投資基金整個行業的情況有全方位的了解，同時熟練掌握基金的運行規則。

私募股權投資基金行業需要的是大量的復合型人才，也就是熟悉相關的金融產業和行業基本情況。但是目前私募股權投資基金行業缺乏復合型的人才，大部分的管理人員對該行業的理解過于淺薄，所選擇的標的質量不好，很難獲得較高的投資效益。

（四）基本投資管理不到位

對于私募股權投資基金，存在投資之后管理不到位的情況。通常基金管理團隊很難對已經投資的項目進行有效監督和管理，主要是受到多方面因素的影響。

一方面是投資管理團隊缺乏更多的時間精力，投資管理團隊所投的項目較多，在進行投資之后需要管理的內容也逐漸增多，這就使得基金管理團隊的人員沒有更多的時間和精力進行后期的有效管理。通常管理工作都是放在項目投資最前端，投資之后的管理沒有充足的人員配備或者是沒有配備全職的管理人員，這就很容易導致投資之后的項目監督和管理不到位。

另一方面是基金管理團隊整體的素質較低，專業能力不強，很多的成員沒有豐富的經驗，對于投資之后的項目企業運營不夠了解，日常管理工作也只是簡單地進行管理，沒有從企業的實際情況出發，很難做好后期的有效監督管理工作。

（五）資金募集過程不合理

私募股權投資基金的募資過程不夠合理，有的會向不特定對象公開推介基金，這就使得整個資金募集過程變為變相公募的情況，使得投資者的門檻降低，對投資者的要求也降低，沒有對投資者進行風險評估，也沒有選擇比較合格的投資對象。這就很容易導致整個資金募集過程和整個金融系統存在較大的風險隱患。

二、私募股權投資基金風險管控難點

（一）金融監管越來越嚴格，資金募集難度增大

當前，金融領域在不斷加強監管工作，加強對各個行業的約束，控制各方面的風險。目前私募股權基金的募資過程、投資環節和退出環節等都受到了監管方面的約束。而且監管政策也越來越嚴格，內容在不斷細化，對私募股權投資基金的發展有很大的約束和影響，使得資金的募集難度越來越大，而且基金風險管控的要點也越來越多，使得資金風險管控面臨較大的挑戰。

（二）前期調研不充分，投資論證差異較大

從風險管控角度分析私募股權投資基金的整個募資過程，前期的調研工作是十分重要的，而且準確可靠的調研數據可以為募資過程提供相關的參考。但是，當前私募股權投資基金發展存在信息不全面，而且投資團隊的產業背景欠缺。投資團隊在初期調查和前期調研中不夠細致，導致投資論證存在較大的偏差。

例如，投資團隊缺乏對擬投企業技術路線的判斷，沒有了解擬投企業的行業發展情況，對市場的實際情況掌握不充分，這就使得獲取到的財務和經營數據不夠全面，也不夠真實，會給私募股權投資基金的風險管理帶來較大的影響，使得投資者的風險隱患增多。

（三）投資后缺乏全過程管理

基金投資團隊在項目投資之后，需要加強有效管理，作為被投企業在投后也需要配合相關的管理。但是作為投資團隊，其作為委托人，在整個投資環節擔負著盈虧風險，所以通常會因為各種各樣的原因與被投企業存在矛盾。因此，需要進行被投之后全過程的有效風險管控。

一是管理和控制風險。一些被投企業屬于初期創業的企業，內部的管理制度不規范，管理層人員缺乏有效的經驗，公司發展沒有長遠的戰略規劃，而且財務管理不夠清晰。這就很容易導致基金管理團隊與被投企業在進行風險管控方面存在意見不一致，無法有效整合資源，很難實現投后規范化管理，而且投后管理采取的按部就班方式和控制措施與初創企業的實際發展情況不相符，給初創企業造成負面影響。

二是存在道德風險。私募股權基金從最初的項目投資到最后的退出，之間會經歷較長的時間，而在這個過程中，被投企業很可能會進行暗箱操作。比如，有的被投企業會對公司的財務和經營情況進行部分隱瞞，不告知公司可能面臨的風險，這就很容易影響到投資者的實際利益，導致投資者出現投資虧損的現象。

三是存在法律風險。我國目前私募股權投資基金相關的法律法規還不夠完善，一些法規中的條例不明確，覆蓋不到位，而且在某些領域存在監管空白，私募股權投資管理團隊與被投企業之間所簽署的合同有著較大局限性，被投企業很可能會利用法律的一些漏洞做出損害私募股權投資者利益的行為。

（四）基金投資項目退出機制不夠健全

目前，我國股權投資一級市場沒有建立完善的運行機制，有關投資項目的退出機制不夠健全，一些交易機制也沒有進一步完善。而且一級市場和二級市場之間沒有暢通的流通渠道，私募股權投資基金所投資的項目退出渠道單一，有較長的退出時間周期，而且存在較大的流動性。在投資的前期，各被投資企業的發展情況存在很大不同，市場上的各項政策變化較大，使得基金管理團隊不能對后續的項目退出做出有效的判斷，很難快速制定出完善的退出方案。

三、風控視角的私募股權基金風險控制的措施

（一）遵循監管政策要求

首先，基金管理團隊要對當前金融行業的監管政策進行研究和分析，在實際開展相關投資工作方面遵循法律法規和規章制度，及時了解監管政策的變化情況，要始終樹立法律意識。

其次，作為基金管理團隊，需要具備良好的法律意識。在進行基金管理和投資實踐過程中，需要確保自身的行為符合一定的法律法規規范。募集資金和投資的各個環節中，要遵循法律法規，杜絕違法違規行為。

最后，基金管理團隊的管理人員需要對團隊中的成員進行監督，及時糾正成員存在的不合法行為。而且，基金管理團隊內部要定期進行復查各項工作，進一步完善內部監控機制，確保每一個環節工作的合法性。

（二）建立動態化項目管理機制

基金管理團隊為了能夠確保整個項目投資過程的有效性，則需要加強對內部風險的有效防控，要對私募股權基金所面臨的各種風險及時關注，要有效把控項目投資的各個環節，通過建立動態化的管理機制，實現對各個環節風險的有效監控。

首先，基金管理團隊需要建立健全內部管理分工機制，在投資項目實際開展過程中，要避免有越權管理行為的發生。同時，基金管理團隊可以進一步完善組織架構，確保各個部門能夠均衡發展，實現各部門權責的進一步履行。

其次，要進一步落實組織內部的各項制度，遵循相關的規定流程，要對基金管理團隊的各項業務流程進行落實，制定完善的制度，使得各項業務活動能夠實現全方位的監管。另外，風險具有動態化的特點，可以在組織內部建立動態化的風險管理機制，要能夠有效識別和管理私募股權基金整個生命周期發展過程中的所有風險，要對風險變化的規律和發展趨勢進行分析，進一步完善風險動態化管理機制，實現對風險的有效管理和監控。

（三）前期做好調研工作

私募股權基金投資管理過程中，前期的調研工作是十分重要的。在實際開展項目投資之前，需要進行全方位的調研，這樣可以確保每一個環節的工作能夠有效落實。

首先，對項目信息進一步掌握。為了能夠在投資之后可以快速收回本金，同時獲取收益，則需要從多個渠道獲取有關投資管理方面的相關信息，可以充分發揮大數據技術的優勢，進一步篩選風險可控的項目，加強對該部分項目的投資。因此，對于基金管理團隊來講，則需要對信息渠道進一步拓寬，使得投資者可以獲取到多方面的信息，進一步構建起完善的信息網絡。

其次，需要對被投企業實際情況進行了解，管理團隊獲取到投資標的的相關信息之后，需要對這些信息進一步挖掘，排查投資過程中存在的各種風險，對投資標的的投資價值和風險進行判斷和分析，從而保障投資者投資的有效性。

另外，在進行投資之前的調研工作，可以聘請相關的專家對所投項目進行分析指導，聽取專家的相關意見，可以根據調查的結果和專家的相關意見做出合理的投資決策，確保項目投資風險的有效把控。同時，可以進一步完善激勵約束機制。因為通過激勵和約束機制的建立，會使得代理關系之間的道德風險降低。

激勵的方式可以通過業績激勵和聲譽激勵的方式，對于超額業績則可以通過物質收入的增加方式，穩定的基金業績會使得基金管理人的聲譽提升，可以通過基金管理投資團隊的制度約束基金管理人的行為，使得基金管理人與投資者實現目標的趨同化，有效保障投資者的投資本金和收益。

（四）完善項目退出機制

私募股權基金投資項目的退出，也就是獲得投資效益的過程，但是，我國目前一級股權投資市場的退出機制還不夠完善，退出渠道單一，市場存在較大的流動性，這就使得項目退出存在較大的風險隱患，投資人很難獲得預期的投資收益。因此，基金管理團隊需要對退出機制進一步完善，制定完善的退出策略，使得項目退出過程更加科學合理。

首先，需要確保退出時機的合理性，對所規劃項目的退出工作時間進行安排，因為市場環境比較復雜，變化較快，項目退出的過程比較煩瑣，并不是項目退出時就可以獲得最大化的收益。因此，需要基金管理團隊能夠對項目的實際情況進行分析，提前做好后期的規劃，對退出工作流程進行合理安排，確保選擇的退出時機比較合理。

其次，要選擇合適的退出方式，退出方式的選擇需要考慮當前的經濟形勢和相關政策的變化等因素，要分析各種不同退出方式所獲得的收益，了解其中的風險點，對各種不同的退出方式進行對比，從而選擇合適的投資風格和退出方式，確保能夠將風險降到最低。同時，可以進一步完善激勵約束機制。因為通過激勵和約束機制的建立，會使得代理關系之間的道德風險降低。

激勵的形式可以分為業績激勵和聲譽激勵兩個方面，對于超額業績則可以通過物質收入增加的方式給予額外的獎勵，穩定的基金業績會使得基金管理人的聲譽提升，可以通過基金管理投資團隊的制度約束基金管理人的行為，使得基金管理人與投資者實現目標的趨同化，有效保障投資者的投資本金和收益，這樣還會調動基金管理人的工作積極性，使得基金管理人的道德風險降低。

私募股權基金可以實行對公司管理層的股權激勵計劃，這樣可以進一步維持管理層的穩定，使得管理層能夠盡職盡責，進一步降低公司管理層的道德風險?；鸸芾砣丝梢愿鶕椖抗救谫Y過程中私募機構和其他機構參投的情況進行投資判斷，可以借助對該領域行業情況，技術路線比較熟悉的私募機構的專業判斷力，通過聯合投資可以進一步分散風險。

四、結束語

綜上所述，為了有效防控私募股權投資基金所面臨的各種風險，則需要從多個方面加強有效防控，遵循相關的法律法規，投資之前加強有效的調查，投資過程中要從多方面獲取相關的信息，加強對每個環節風險的有效管控，這樣可以確保投資者獲得較大的收益。