基于因子分析法的乳制品行業財務績效研究

馬玉簫

蘭州財經大學，甘肅蘭州 730030

0 引言

近年來，隨著國民經濟的不斷發展，我國居民越來越重視身體健康維護，乳制品的營養價值逐漸得到高度認可。同時，隨著城鎮化水平提高和年輕一代飲奶習慣的轉變，我國乳制品需求不斷增加，市場規模不斷擴大，同時加劇了行業競爭。總體來說，我國乳制品行業發展良好向上。

為鼓勵乳制品行業的發展和創新，我國政府近年相繼出臺一系列產業政策，為乳制品企業提供良好的生產經營環境。對乳制品企業的財務績效進行分析，進一步了解乳制品行業的競爭力、優化行業內的資源配置并引導行業健康發展。具體來說，通過對乳制品企業的財務數據進行分析，評價其盈利能力、償債能力、營運能力和發展潛力等，為企業的經營發展提供參考[1]。

1 乳制品上市公司財務績效評價指標體系的建立

1.1 行業特征

乳制品行業市場競爭激烈，產品種類較豐富，擁有廣泛的消費基礎。消費者對乳制品的消費行為具有顯著的地域特征，不同區域的消費者對乳制品偏好各異。在乳制品行業，消費者對健康與品質需求較高，這意味著乳制品企業需滿足消費者對健康和品質的高標準要求。另一方面，政府對食品安全的高度重視也深刻影響著乳制品行業。政府的乳制品食品安全政策和標準，對乳制品企業的生產、經營和管理有著顯著影響。這些政策和標準不僅規定了乳制品的品質和安全性要求，也為消費者提供有力的健康保障。

1.2 財務指標選取

國內外學者對經營績效進行評價時，通常采取的財務量化指標非常豐富，有選取單一財務量化指標進行實證研究的，主要包括托賓Q值、凈資產收益率（ROA）、每股收益（EPS）、股東權益回報率（ROE）、主營業務率等指標[2]。但單一財務量化指標評價財務績效略顯單薄，不足以展示乳制品行業的整體經營面貌，有必要進行綜合多角度的數據分析。通過主成分分析法來評價乳制品行業的財務績效，可在多個變量中找出主要成分，幫助研究者觀察和解析繁雜的數據[3]。

根據乳制品行業特征，可通過盈利能力、發展能力、償債能力以及營運能力4 個方面的指標來構建財務績效評價指標體系。本研究采用綜合指標法，共選取14 個指標構建財務績效評價指標體系，最后計算乳制品上市公司的財務績效綜合得分。

盈利能力：凈資產收益率R O E（加權）（X1）、總資產凈利率ROA（X2）、銷售凈利率（X3）、每股收益EPS（基本）（X4）；

發展能力：營業收入同比增長率（X5）、總資產同比增長率（X6）、凈資產同比增長率（X7）、凈利潤同比增長率（X8）、利潤總額同比增長率（X9）；

償債能力：資產負債率（X10）、現金比率（X11）；

營運能力：總資產周轉率（X12）、經營活動凈收益/利潤總額（X13）、營業利潤/利潤總額（X14）。

1.3 樣本選擇及相關財務數據

根據相關統計資料，剔除只公布部分財務指標的企業，最終選取在滬深證券交易所上市的22 家乳制品企業，作為本次研究乳制品相關行業的樣本。本研究，選摘2018—2022年間年度數據作為樣本。數據來源于東方財富。

2 主成分分析法在乳制品公司財務績效評價中的運用

主成分分析法在財務績效評價中具有獨特優勢，可有效將多個財務指標簡化為幾個主成分，這些主成分在全面描述企業財務績效的同時，大大降低數據分析的復雜性。盡管主成分分析法存在一定的局限性，例如對輸入變量的尺度較敏感，可能會夸大或縮小某些變量的影響程度，但主成分分析法在財務績效評價中的應用仍具潛力[4]。

2.1 評價指標數據預處理

本文選取14 個指標進行財務績效分析，既包含絕對數指標，也包含相對數指標，所選取指標的單位和數值屬性不同。如直接處理這些指標數據會產生誤差，所以需對指標數據進行預處理。通過使用SPSS 27.0軟件中Z-score變化法，對指標數據無量綱化處理，再使用處理后的數據進行因子分析[5]。

2.2 KMO 檢驗和 巴特利特球形（Bartlett）檢驗

表1是KMO檢驗和Bartlett球形檢驗結果。KMO值為0.558，大于0.5，證明該數據適合主成分分析。Bartlett球形度檢驗值為1 030.366，自由度為91，顯著性概率P值接近0，達到非常顯著的水平，則拒絕原假設，說明本研究的數據具有相關性，適合進行主成分分析[6]。

表1 KMO 檢驗 和 Bartlett 球形檢驗結果

2.3 選取并解釋主成分

如圖1所示，碎石圖可直觀觀察到提取主成分的數量，當主成分數大于5時，特征值小于1，曲線下降趨勢趨于穩定，可以肯定提取5 個主成分的合理性[7]。

圖1 碎石圖-主成分因子曲線趨勢圖

通過表2解釋的總方差，也可以解釋選擇5個主成分。通過主成分分析法抽取各變量，使用最大方差法旋轉得到初始特征值、方差貢獻率以及累計貢獻率[8]。當方差累計貢獻率大于80%，才適合使用主成分分析法。根據SPSS 27.0軟件的輸出總方差解釋結果，可提取5 個公因子，累計方差貢獻率81.188%，已達統計原理中規定80%的要求，說明本文中提取5 個主成分因子可以衡量乳制品公司的財務績效。

表2 解釋的總方差

2.4 財務綜合績效評價函數的構建

由表3可知，主成分F1與凈資產收益率ROE（加權）、總資產凈利率ROA、銷售凈利率、每股收益EPS（基本）之間的關聯度較高，因此可將其稱為盈利能力因子，代表企業的盈利能力。主成分F2與資產負債率、現金比率和總資產周轉率之間的關聯度較高，因此可將其稱為償債能力因子，代表企業的償債能力。主成分F3與凈利潤同比增長率和利潤總額同比增長率之間的關聯度較高，因此可將其稱為發展能力因子，代表企業的發展能力。主成分F5與營業收入同比增長率、總資產同比增長率、凈資產同比增長率之間的關聯度較高，進一步揭示企業發展能力。主成分F4與經營活動凈收益/利潤總額、營業利潤/利潤總額之間的關聯度較高，因此可將其稱為營運能力因子，代表企業的營運能力。

表3 成份得分系數矩陣

通過SPSS 27.0軟件輸出的成分得分系數矩陣，可推導出各主成分的線性表達式，從而更精準地刻畫這些主成分與相應財務指標之間的關系。線性表達式具體如下。

根據上述5 個公式，可得出各主成分得分，再使用各主成分得分乘以各自對應的方差貢獻率，可得復合財務指標：

P=0.313F1+0.187F2+0.177F3+0.163F4+0.016 1F5

通過線性表達式，可清晰看到各主成分與財務指標之間的定量關系，有助于更深入的理解企業財務狀況和經營績效。

2.5 綜合評價

2.5.1 綜合能力得分

由圖2可知2018—2022年綜合得分變化。2018—2020年乳制品行業呈持續上漲狀態。2020年后，綜合得分持續下滑，2022年底達最低值。國際經濟沖擊、成本上漲、奶價乏力下行、新生兒數量下降、行業內競爭加劇等多重不利因素影響了乳制品行業發展。

圖2 綜合能力得分趨勢

2.5.2 因子得分情況

通過以下4 個維度對乳制品行業的財務績效進行具體分析評價。（1）盈利能力

盈利能力因子與綜合因子評分的走勢基本相同。由圖3可知，2018—2020年盈利能力因子評分為正值，2020—2022年盈利能力因子評分為負值，呈逐漸下行狀態，盈利能力變化基本可以代表該行業業績績效的變化。2020年由于畜禽產業發展受到沖擊，此外，近年來中國內地嬰兒出生率下降，也是乳制品行業盈利能力降低的重要原因之一。沖擊，對整個行業的發展不利，除少數企業通過創新產品實現營收、凈利雙增，大部分乳企的經營狀況不佳。

圖3 盈利能力得分趨勢

圖4 發展能力得分趨勢

（3）償債能力

由圖5償債能力得分趨勢圖可知，償債能力因子評分2018—2020年基本呈上升狀態，2020—2021年略下降，2022年略上升。乳制品行業償債能力較好，雖然不可避免受到大環境變化的影響，但由于大部分乳企屬于偏重資產類型，償債能力的評價較好。

圖5 償債能力得分趨勢

（2）發展能力

由圖4可知，發展能力因子與綜合能力評分走勢相同。2018—2020年呈上漲狀態，2020—2022年呈下降狀態，2021—2022年發展能力呈較低狀態，對綜合能力評分的影響較大。由于國際形勢愈發復雜、世界經濟增長明顯放緩對供應鏈形成

（4）營運能力

由圖6可知，營運能力因子評分2018—2021年基本呈持續上漲狀態，2022年略下降，但依舊處于較良好的狀態。行業內競爭在此期間愈發加劇，為應對劇烈競爭，乳企挖掘自身潛力，提高資產利用效率，擴大市場占有率，積極創收。使整個行業呈蓬勃發展的狀態。

圖6 營運能力得分趨勢

3 發展建議

根據22 家乳制品企業的綜合財務績效評價結果，結合行業背景，對乳制品行業發展提出以下建議。

3.1 完善乳制品行業產業鏈

在疫情爆發后，乳制品上游行業受嚴重沖擊，導致大部分乳制品加工企業盈利能力直線下滑。全產業鏈發展可幫助企業更好地抵御外界風險。從長期看，可以通過構建全產業鏈模式實現企業上下游協同發展，提高企業的整體競爭力。

3.2 加強企業內部控制

以風險為導向對企業進行內部控制。首先，需控制環境。對企業內部環境，包括治理結構、企業文化等進行控制。其次，對企業內部風險需及時識別，例如乳制品行業中存貨管理問題。存貨占據我國乳制品企業流動資產的大部分，影響企業的營運能力及償債能力。識別企業內部風險后，應采取相關措施將風險控制在可接受的水平內。再次，企業內部應及時傳遞與溝通信息，保障信息交流暢通。最后，有效的內部監督可保障內控效果。

3.3 加強企業財務管理水平

應加強企業內資金管理。行業內競爭劇烈，提高資金使用效率，增加資本周轉速度，對企業創收有促進作用。注重企業內部資本結構安排，避免償債能力評價降低導致資金鏈斷裂。注重生產經營中的成本費用管理，可使企業降本增效。應重視研發創新產品，為企業開辟新賽道。