外資或繼續流入支撐A股

林然

據東方財富Choice數據顯示，近兩周北向資金凈流入呈波動下滑狀態。個股方面，陸股通前十大活躍股包括寧德時代（300750）、五糧液（000858）、美的集團（000333）、賽力斯（601127）、恒瑞醫藥（600276）、中國中免（601888） 、平安銀行（000001）、分眾傳媒（002027）、紫金礦業（601899）、韋爾股份（603501）。

資金買入最多的個股是寧德時代（300750），買入金額達16.96億元，資金看好其原因或是公司最新業績實現增長，打消市場疑慮，且擬分紅比例超預期，體現發展信心。

寧德時代發布2023年年報，全年實現收入4009.2 億元，同比增長18.2%，實現歸母凈利潤441.2 億元，同比增長43.6%。此外，公司擬向全體股東每10股派發年度現金分紅和特別現金分紅50.28 元（含稅），對應分紅比例約50%。

公司庫存去化基本完成，2024年輕裝上陣。2023年全年，公司實現鋰離子電池銷量390GWh，同比增長35%。其中，動力電池系統銷量321GWh，同比增長33%；儲能電池系統銷量69GWh，同比增長47%。經測算，對應2023年四季度鋰電池銷量約120GWh，動力、儲能產品分別銷售約100GWh、20GWh，略超預期。年報披露，公司2023年末庫存電池70GWh，同比持平，四季度存貨水平環比下降，存貨周轉率連續3年提升，整體庫存去化情況良好。根據電池聯盟數據，2024 年1～2 月，我國動力電池累計裝車50GWh，同比增長32%；累計出口16GWh，同比基本持平，國內需求仍然強勁。西南證券預計公司2024年一季度鋰電出貨80GWh+，實現同比增長。

公司2023四季度盈利能力表現優秀，打消市場顧慮。2023年動力、儲能業務毛利率分別達到22.3%、23.8%，同比均實現顯著增長。2023下半年市場對于公司擔憂主要集中在：（1）碳酸鋰價格下行后公司全產業鏈布局優勢是否存在；（2）海外需求疲軟背景下，之前外匯收入帶來的業績膨脹能否持續等。在2023四季度碳酸鋰價格由17 萬元/噸跌至10萬元/噸（百川盈孚數據）的背景下，公司毛利率達到25.7%，凈利率13.4%，同環比顯著上升，均達到近3年中較高水平。經測算，2023 四季度公司鋰電池單位利潤達到0.11元，高盈利能力延續，積極回應質疑，打消市場顧慮。

北向資金凈流向圖（2024 年2 月21 日-3 月20 日）

數據來源：東方財富Choice

公司逐步塑造品牌護城河，新型產品進入兌現期。報告期內，公司在動力電池領域發布了凝聚態電池、超快充神行電池，第一代鈉離子電池、M3P 電池、麒麟電池等實現量產；儲能電池領域發布零輔源光儲直流耦合解決方案，升級產品EnerOne Plus、Ener D相繼落地。預計2024年，伴隨公司持續推進新型產品落地、規模出貨，產品的技術優勢將進入集中兌現期。

A股行業層面繼續快速輪動行情，外資或繼續流入A 股。日本央行近日宣布自2007年來首次加息，并取消國債收益率曲線控制政策，并停止買入日股場內ETF 基金、逐步減少對企業債券的購買，但保持對日本國債的購買力度，整體符合預期。隨著日本結束YCC 政策，亞太市場之間的權益配置或出現蹺蹺板效應，外資流入A股的趨勢將得以延續。

指數方面，1-2月經濟數據起到了一定的提振作用，做多A股的長期增量邏輯得到了一定證實，中郵證券判斷A 股相比向下磨底當下更傾向于在上磨頂，即使交易指標出現鈍化也不必過分擔心。

配置方面，機構建議重新拾起紅利資產，適當參與算力產業鏈機會。對于A 股而言，當下的宏觀環境決定了目前可交易需求增量邏輯的方向稀缺，因此投資者無非下沉至更具現金屬性的紅利資產或是選擇有產業發展敘事邏輯的成長賽道，目前的成長賽道中主要可以交易的有國內外雙重資本支出保障的算力產業鏈。