基于TCFD 框架的高碳企業(yè)轉(zhuǎn)型風(fēng)險研究

彭文意

（廣西財經(jīng)學(xué)院，南寧 530003）

1 引言

隨著中國工業(yè)化和城市化進(jìn)程的加快，過高的能耗和碳排放嚴(yán)重影響環(huán)境質(zhì)量和人民健康。為了改善生態(tài)環(huán)境，推動綠色可持續(xù)發(fā)展，我國意識到必須加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，減少對化石能源的依賴。實施雙碳目標(biāo)也是中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的需要。中國政府希望通過推動清潔能源、低碳技術(shù)等領(lǐng)域的發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級和創(chuàng)新，提高經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量和可持續(xù)性。作為世界上人口最多的國家之一，中國意識到應(yīng)對氣候變化是全球責(zé)任。中國積極參與國際氣候談判，并承擔(dān)了推動《巴黎協(xié)定》落實的重要角色。提出雙碳目標(biāo)也是為了進(jìn)一步履行國際承諾，推動全球氣候治理進(jìn)程。通過提出雙碳目標(biāo)，中國希望在減緩氣候變化、改善環(huán)境質(zhì)量、推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和促進(jìn)國際合作等方面發(fā)揮積極作用。為實現(xiàn)雙碳目標(biāo)，我國出臺許多相關(guān)政策，引導(dǎo)企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型，尤其煤炭發(fā)電、石油、天然氣、鋼鐵等高碳排放行業(yè)。

高碳行業(yè)在迎來一定發(fā)展機(jī)遇的同時也面臨著巨大轉(zhuǎn)型風(fēng)險，若不能有效識別應(yīng)對轉(zhuǎn)型風(fēng)險，那么企業(yè)難以保持可持續(xù)發(fā)展。本文先系統(tǒng)分析高碳企業(yè)將面臨的轉(zhuǎn)型風(fēng)險及影響，再進(jìn)一步分析雙碳背景下鋼鐵行業(yè)可能會面臨的轉(zhuǎn)型風(fēng)險，以期能夠為鋼鐵企業(yè)和其他高碳排放企業(yè)的發(fā)展帶來一定的啟示。

2 基于TCFD 框架的轉(zhuǎn)型風(fēng)險

TCFD （Task Force on Climate -Related Financial Disclosures）是由金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會（FSB）于2015 年底成立的一個工作組，旨在推動全球金融界對氣候相關(guān)風(fēng)險因素的披露和管理。TCFD 的目標(biāo)是通過制定全球共享的氣候變化報告框架，讓企業(yè)更加透明地披露氣候相關(guān)風(fēng)險和機(jī)遇信息，從而為投資者和金融市場提供更準(zhǔn)確的信息，幫助他們更好地進(jìn)行投資決策。依據(jù)TCFD 為金融界提供氣候相關(guān)風(fēng)險和機(jī)遇披露的框架，工作組將氣候相關(guān)風(fēng)險劃分為兩大類：與低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型相關(guān)的風(fēng)險和與氣候變化的實體影響相關(guān)的風(fēng)險，本文重點討論前者即與低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型相關(guān)的風(fēng)險，工作組將其細(xì)分為政策和法律風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險以及聲譽(yù)風(fēng)險，下面將對轉(zhuǎn)型風(fēng)險進(jìn)行詳細(xì)闡述并結(jié)合鋼鐵行業(yè)深入探討。

2.1 高碳企業(yè)面臨的政策及法律風(fēng)險

高碳企業(yè)面臨著日益增加的政策風(fēng)險，這種風(fēng)險主要源自全球范圍內(nèi)對氣候變化和環(huán)境保護(hù)的加大關(guān)注以及各國政府出臺的相關(guān)政策措施。具體來說，高碳企業(yè)可能面臨以下政策風(fēng)險：

各國政府可能會實施碳排放交易系統(tǒng)或者征收碳稅，以鼓勵企業(yè)減少溫室氣體排放。對于高碳企業(yè)來說，這意味著更高的運營成本，包括能源成本、環(huán)保投入。

政府可能會頒布更為嚴(yán)格的環(huán)境法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)，限制高碳企業(yè)的排放量和污染物排放標(biāo)準(zhǔn)，迫使其進(jìn)行環(huán)保設(shè)施改造或采取其他措施來降低排放，這意味著高碳企業(yè)資產(chǎn)很可能遭遇貶值。

政府對高碳企業(yè)的環(huán)境影響進(jìn)行監(jiān)管，并可能對違反環(huán)保法規(guī)的企業(yè)進(jìn)行處罰。高碳企業(yè)如果未能合規(guī)運營或違反環(huán)保法規(guī)，那么就會面臨罰款、停產(chǎn)整頓甚至關(guān)停的風(fēng)險。

政府會調(diào)整能源補(bǔ)貼政策，向低碳技術(shù)和可再生能源領(lǐng)域傾斜，同時削減對傳統(tǒng)高碳能源產(chǎn)業(yè)的支持，導(dǎo)致高碳企業(yè)在融資和發(fā)展上面臨不利局面。隨著多邊和雙邊合作加強(qiáng)，一些國家制定更為嚴(yán)格的環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)和貿(mào)易條件，對高碳企業(yè)的跨境業(yè)務(wù)和出口造成限制。

2.2 高碳企業(yè)面臨的技術(shù)風(fēng)險

隨著低碳技術(shù)的不斷發(fā)展和成熟，高碳企業(yè)所采用的傳統(tǒng)生產(chǎn)工藝和設(shè)備逐漸變得過時。高碳企業(yè)需要進(jìn)行技術(shù)更新和改造，以適應(yīng)市場需求和環(huán)保要求，否則將面臨逐漸失去競爭優(yōu)勢的風(fēng)險。新技術(shù)的涌現(xiàn)可能會迅速改變行業(yè)格局，對傳統(tǒng)高碳企業(yè)形成挑戰(zhàn)。企業(yè)如果不能及時跟進(jìn)新技術(shù)的應(yīng)用，可能會錯失發(fā)展機(jī)遇，甚至被市場淘汰。

從生產(chǎn)前端來看，高碳企業(yè)通常依賴于大量能源消耗，而隨著能源價格的波動和環(huán)保壓力的增加，能源成本的上升可能對企業(yè)經(jīng)營造成負(fù)面影響。因此，提高能源利用效率、采用清潔能源技術(shù)成為關(guān)鍵，尋找替代傳統(tǒng)能源的清潔能源，如太陽能、風(fēng)能等，以及其他可持續(xù)發(fā)展技術(shù)。這些新技術(shù)的引入和應(yīng)用可能涉及技術(shù)成熟度、供應(yīng)鏈穩(wěn)定性、初期投資等風(fēng)險。

從生產(chǎn)末端來看，為了減少碳排放，高碳企業(yè)可能嘗試采用碳捕獲和儲存技術(shù)（CCS）來將二氧化碳從排放源中捕獲并儲存起來。然而，CCS 技術(shù)仍處于發(fā)展階段，技術(shù)成熟度相對較低，面臨技術(shù)難題和高昂的成本。

2.3 高碳企業(yè)面臨的市場風(fēng)險

隨著環(huán)保意識的提升和消費者對可持續(xù)性產(chǎn)品的需求增加，市場上出現(xiàn)了更多低碳、環(huán)保的替代品。高碳企業(yè)如果不能適應(yīng)綠色消費趨勢，可能面臨市場份額下降、銷售額減少的風(fēng)險。現(xiàn)在，越來越多的企業(yè)涌入低碳領(lǐng)域，競爭日益激烈。高碳企業(yè)如果無法與競爭對手相匹敵，提供具有競爭力的低碳產(chǎn)品或服務(wù)，可能會失去市場份額，甚至被淘汰。

各國政府出臺的環(huán)境保護(hù)政策和法規(guī)不斷變化，對高碳企業(yè)的市場準(zhǔn)入、運營和發(fā)展產(chǎn)生重大影響。如果高碳企業(yè)沒有及時了解和適應(yīng)政策變化，可能會面臨市場限制，市場份額銳減，嚴(yán)重影響企業(yè)的經(jīng)營收入。

2.4 高碳企業(yè)面臨的信譽(yù)風(fēng)險

可持續(xù)發(fā)展是當(dāng)今社會的共識和趨勢，高碳企業(yè)通常與較高的碳排放和環(huán)境污染相關(guān)，容易受到公眾和消費者的關(guān)注和批評。

高碳企業(yè)如果無法積極應(yīng)對氣候變化、資源利用和社會責(zé)任等挑戰(zhàn)，缺乏可持續(xù)性戰(zhàn)略和行動，可能導(dǎo)致品牌價值下降，消費者和客戶對企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)的認(rèn)可度減弱，可能導(dǎo)致銷售額下降，從而影響企業(yè)的盈利能力。

同時，隨著環(huán)保和可持續(xù)發(fā)展理念的普及，越來越多的投資者將環(huán)境、社會和治理（ESG）因素納入投資決策考量。高碳企業(yè)的環(huán)境和社會影響可能影響投資者對企業(yè)的投資意愿和資金成本。

3 鋼鐵企業(yè)轉(zhuǎn)型風(fēng)險識別

鋼鐵行業(yè)是一個碳排放量較大且難以實現(xiàn)碳中和的行業(yè)。由于高溫冶煉和能源密集型生產(chǎn)過程，鋼鐵生產(chǎn)過程中產(chǎn)生大量的二氧化碳排放。鋼鐵行業(yè)在實現(xiàn)碳中和目標(biāo)上面臨著轉(zhuǎn)型風(fēng)險和挑戰(zhàn)，鋼鐵行業(yè)是落實碳達(dá)峰碳中和的重要領(lǐng)域，所以分析鋼鐵行業(yè)所面臨的轉(zhuǎn)型風(fēng)險是必要的。

3.1 政策及法律風(fēng)險

2020 年底，生態(tài)環(huán)境部正式對外下達(dá)發(fā)電行業(yè)配額預(yù)分配工作的通知，表示將以電力行業(yè)為突破口，正式著手推進(jìn)碳排放交易市場建設(shè)工作。2021 年7 月，我國碳排放交易市場建立，未來鋼鐵行業(yè)會正式納入碳市場。碳排放交易管理辦法要求鋼鐵行業(yè)控制溫室氣體超標(biāo)準(zhǔn)排放，需要編制碳排放數(shù)據(jù)，清繳碳排放配額，這加大了企業(yè)管控溫室氣體的責(zé)任。2021 年5 月，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布了關(guān)于加強(qiáng)高耗能、高排放建設(shè)項目生態(tài)環(huán)境源頭防控的指導(dǎo)意見，旨在堅決遏制盲目推進(jìn)雙高項目，禁止鋼鐵企業(yè)在未經(jīng)許可的情況下新增產(chǎn)能和增加能耗。同時，將碳排放影響評價納入環(huán)境影響評價體系，推動污染物和碳排放評價管理的統(tǒng)籌融合，實現(xiàn)固定污染源的污染減少和碳排放降低工作從源頭上得到有效治理，嚴(yán)格限制高耗能、高排放項目的發(fā)展。

3.2 技術(shù)風(fēng)險

我國鋼鐵企業(yè)在節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新方面呈現(xiàn)明顯不足。我國鋼鐵行業(yè)長期以來注重規(guī)模擴(kuò)張而忽視技術(shù)創(chuàng)新，導(dǎo)致節(jié)能減排技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用相對薄弱。尤其是在鋼鐵循環(huán)技術(shù)方面，與發(fā)達(dá)國家相比仍存在顯著差距。此外，在煉鋼過程中產(chǎn)生的爐渣和鋼渣再加工利用比率較低，鋼鐵工藝流程能源利用率不高，冶煉余熱回收利用率也偏低。盡管低溫余熱利用的相關(guān)技術(shù)正在不斷發(fā)展，但在實際應(yīng)用中尚未取得顯著成效。大多數(shù)鋼鐵企業(yè)的余熱余能回收率仍不足50%。

截至2020 年，我國電爐鋼產(chǎn)量占粗鋼產(chǎn)量的比例僅為10%左右，遠(yuǎn)低于美國（71%）、歐盟（42%）以及全球平均水平（26%）。同時，我國煉鋼廢鋼比僅為22%，也顯著低于美國、歐盟、日本等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的水平（30%～70%）。這些數(shù)據(jù)反映出我國鋼鐵行業(yè)在節(jié)能減排方面還有很大的提升空間，需要加大技術(shù)創(chuàng)新和推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的力度。我國粗鋼生產(chǎn)流程結(jié)構(gòu)以高爐-轉(zhuǎn)爐長流程為主，2019 年長流程粗鋼占比為89.8%。高爐作為煉鐵主要工序，其碳排放占高爐-轉(zhuǎn)爐長流程碳排放的67%。因此，若要實現(xiàn)鋼鐵行業(yè)碳中和的目標(biāo)，必須完善低碳冶金技術(shù)，但是低碳冶金技術(shù)創(chuàng)新屬于原創(chuàng)性技術(shù)，沒有技術(shù)來源、沒有模仿對象，創(chuàng)新工作進(jìn)入“無人區(qū)”。如何整合、優(yōu)化現(xiàn)有體系的創(chuàng)新資源，加快推動原創(chuàng)性技術(shù)的研發(fā)與工程化是擺在中國鋼鐵企業(yè)面前的普遍技術(shù)難題。

3.3 市場風(fēng)險

歐盟將在2027 年正式全面開征碳關(guān)稅，樹立起綠色貿(mào)易壁壘。碳關(guān)稅政策的出臺將削弱鋼鐵等高排產(chǎn)業(yè)的貿(mào)易競爭力。中信期貨參考目前歐盟碳市場碳價，鋼鐵行業(yè)將會被征收6.46 億美元碳稅，鋼鐵碳稅成本將達(dá)到出口額的17%。例如，寶鋼在其2021 年的公開報告指出，若按照歐盟推出的碳關(guān)稅標(biāo)準(zhǔn)，公司可能每年將被征收4 000 萬～8 000 萬歐元的高額碳關(guān)稅，這將極大增加鋼鐵產(chǎn)品的出口成本，限制自身企業(yè)開拓歐洲國際市場。

同時國內(nèi)外市場信號不確定，國外俄烏戰(zhàn)爭的影響持續(xù)向全球外溢，原有的國際經(jīng)濟(jì)秩序受到嚴(yán)重沖擊，全球范圍內(nèi)基礎(chǔ)能源及糧食價格大幅上漲，通脹壓力突顯，而隨著主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策收緊步伐加快，全球金融市場必將受到劇烈影響，經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險加劇。國內(nèi)與鋼鐵行業(yè)緊密聯(lián)系的基建行業(yè)近年也發(fā)生了巨大的格局變動。例如，房地產(chǎn)投資由正轉(zhuǎn)負(fù)，工程機(jī)械產(chǎn)量、汽車產(chǎn)銷明顯下降，家電訂單大幅縮減，下游需求銳減加速了鋼鐵價格的下滑，鋼企普遍虧損，鋼鐵行業(yè)也面臨著自2015 年以來最嚴(yán)峻的市場形勢。

3.4 信譽(yù)風(fēng)險

隨著環(huán)保意識的普及，越來越多的社會公眾對高碳排放的企業(yè)形成潛意識的抵制，這種抵制力量如果愈演愈烈，那么將會對企業(yè)聲譽(yù)造成嚴(yán)重影響，如果企業(yè)產(chǎn)品被貼上“高污染”和“不環(huán)保”的標(biāo)簽，那么廣大民眾在踐行綠色低碳消費的理念下就會降低對高碳產(chǎn)品的需求，這將會限制產(chǎn)品銷售。所以鋼鐵企業(yè)需要展現(xiàn)其在氣候問題上的責(zé)任感，因為各方都希望看到更加透明的氣候信息披露。企業(yè)在氣候治理方面的表現(xiàn)將直接影響其聲譽(yù)和經(jīng)營環(huán)境，維護(hù)聲譽(yù)風(fēng)險至關(guān)重要，因此我國鋼鐵企業(yè)有必要改善碳信息披露項目。如果其他企業(yè)或國外鋼鐵企業(yè)的披露比較全面，指標(biāo)完善，而自身企業(yè)的披露相對一般，將面臨更高的信用風(fēng)險，將會對我國鋼鐵企業(yè)開拓市場造成阻礙。

3.5 措施

首先，鋼鐵企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極進(jìn)行技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新，關(guān)注新興的低碳技術(shù)和可持續(xù)發(fā)展技術(shù)，與科研機(jī)構(gòu)、行業(yè)協(xié)會等建立合作關(guān)系，提升環(huán)保技術(shù)和生產(chǎn)工藝，減少碳排放和資源消耗，降低環(huán)境影響，增強(qiáng)市場競爭力，共同推動技術(shù)進(jìn)步和轉(zhuǎn)型升級。同時，企業(yè)還可以考慮尋求政府的支持和補(bǔ)貼，以減輕技術(shù)投資的財務(wù)壓力。

其次，鋼鐵企業(yè)尋求產(chǎn)品和服務(wù)的多元化，盡量減少對高碳產(chǎn)品的依賴。通過推出低碳產(chǎn)品、綠色解決方案等，滿足市場對環(huán)保和可持續(xù)性的需求。積極進(jìn)行技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新，引入低碳技術(shù)和清潔能源，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級。這可以提升企業(yè)的競爭力，迎合市場需求。

最后，鋼鐵企業(yè)應(yīng)當(dāng)深化社會責(zé)任理念，制定并實施可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，積極投身于環(huán)境保護(hù)項目和社會公益事業(yè)。主動與利益相關(guān)者溝通和合作，提高透明度和信息披露質(zhì)量，建立良好的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，提升投資者信任度。通過這些舉措，企業(yè)不僅能夠提升其在社會中的聲譽(yù)和形象，更能夠增強(qiáng)品牌的價值和吸引力。

4 結(jié)論

溫室氣體上升對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了復(fù)雜而深遠(yuǎn)的影響。氣候變化導(dǎo)致的自然災(zāi)害頻率和強(qiáng)度增加，如洪水、干旱、海平面上升等，這些自然災(zāi)害會帶來巨額的經(jīng)濟(jì)損失，包括房屋、基礎(chǔ)設(shè)施和農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域的損失。

隨著全球?qū)p少溫室氣體排放的呼聲越來越高，國際社會加大了對化石能源的限制和管制，這使得化石能源價格上漲，進(jìn)一步提高了高碳企業(yè)的能源成本，同時一些政府可能出臺環(huán)境法規(guī)，對高碳排放企業(yè)進(jìn)行限制，企業(yè)可能需要承擔(dān)更高的碳排放費用，碳稅和排放配額制度等成本也會增加。不僅如此，消費者對環(huán)保和可持續(xù)性的關(guān)注不斷提高，高碳企業(yè)如果不能適應(yīng)市場需求的變化，可能會失去市場份額，從而導(dǎo)致銷售額下降，進(jìn)而影響企業(yè)的財務(wù)表現(xiàn)。高碳企業(yè)面臨著眾多轉(zhuǎn)型風(fēng)險，這些轉(zhuǎn)型風(fēng)險通過影響到公司經(jīng)營反映在公司財務(wù)狀況，如果高碳企業(yè)不能有效分析在國家雙碳目標(biāo)背景下面臨的轉(zhuǎn)型風(fēng)險并積極應(yīng)對，那么很有可能會導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營不善，不能可持續(xù)性發(fā)展。

從目前看全球各國都在積極探索低碳經(jīng)濟(jì)模式和綠色技術(shù)。這使得一些新興產(chǎn)業(yè)和就業(yè)機(jī)會涌現(xiàn)，如可再生能源、環(huán)保技術(shù)、綠色建筑等，成為未來經(jīng)濟(jì)增長的重要動力，高碳企業(yè)可以與之合作，順利低碳轉(zhuǎn)型。

總的來說，雖然氣候變化帶來了許多挑戰(zhàn)和不利影響，但也孕育了新的商業(yè)機(jī)會和市場，為全球經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展帶來了新的動力和機(jī)遇。