老板電器：一年分紅兩次經營穩步向上

本期股市動態30 指數收于1471 點，較上期上漲2.48%，同期上證指數上漲2.13%，創業板指數上漲2.98%。成分股中，招商蛇口、淮北礦業和寶鈦股份等個股漲幅靠前。中青旅、羅萊生活和中國外運等漲幅靠后。

個股點評：

老板電器（002508）：公司2023 年實現營收112.02億元，同比增長9.06%，歸母凈利潤17.33 億元，同比增長10.2%，扣非后凈利潤15.84 億元，同比增長7.06%，其中第4 季度營收32.69 億元，同比增長7.71%，歸母凈利潤3.6 億元，同比增長6.18%，扣非后凈利潤3 億元，同比下降13.4%。公司全年毛利率50.65%，同比提升0.67%，凈利率15.47%，同比提升0.16%。全年經營現金流量凈額高達23 億，創歷史之最。

2024 年一季度，公司經營穩步向上，單季營收22.37億元，同比增長2.75%，歸母凈利潤3.98 億元，同比增長2.49%，扣非后凈利潤3.53 億元，同比增長3.34%。

分業務看，2023 年傳統品類吸油煙機和燃氣灶表現良好，收入同比分別增長10.13% 和8.71%，根據奧維數據，煙灶套餐和吸油煙機等多個品類線上份額排名首位。線下渠道方面，油煙機和燃氣灶的市場份額分別為31% 和30%，市占率保持領先。洗碗機、熱水器和集成灶等新品類延續增長態勢，同比分別增91d8c87df3510e30c530865d6876f0c25af6d211fc2b62228a5a650d0851f2ce長28%、21.17% 和20.58%。

2023 年公司分紅方案為每10 股派5 元，2024 年1 月已經派發了特別分紅4.72 億元，全年合計分紅比例高達54.48%。公司推出了《未來三年（2024 年-2026 年）股東回報規劃》，原則上每年會進行兩次現金分紅，2024年-2026 年度分紅比例不低于50%。

公司此前發布了2024 年股票期權激勵草案和第二期事業合伙人持股計劃草案，其中擬授予341 名中層管理人員和核心技術骨干總量不超過575 萬份的股票期權，行權價額為18.92 元/股，考核目標是以2023 年營收為基數，觸發值為2024 年-2026 年營收CAGR 不低于5%，目標值為各年營收CAGR 不低于10%。事業合伙人持股計劃則是804cfb75e8d38ff3588d327c98f85dd2b6b8882c95c23ed8421d37861acffa26針對核心管理人員，持股計劃收入考核要求與激勵計劃一致，且要求2024 年-2025 年各年扣非歸母凈利潤不低于2023 年水平。公司內部長效激勵機制完善，彰顯后續健康發展信心，未來的高分紅具備持續性。

京東方A（000725）：公司披露的一季報顯示，期內實現營收459 億元，同比增長21%，歸母凈利潤9.8 億元，同比增長299%，扣非后凈利潤6 億元，利潤接近此前發布的業績預告上限。

業績大幅改善的主要原因：

一是LCD 面板需求受體育賽事備貨需求和高漲價預期的影響，終端客戶訂單提前釋放以及大尺寸LCD面板均價同比大幅提升。TV 類產品價格自二月起全面上漲，三月漲幅呈現擴大趨勢，IT 類產品價格一季度回升態勢初顯。

二是OLED 產品出貨量大增。2023 年公司柔性AMOLED 產品當年出貨量近1.2 億片，創歷史新高，2024年一季度出貨量仍保持同比增長，預計2024 年全年出貨目標高達1.6 億片，同比增長超30%。

根據Omdia 數據，2024 年一季度LCD 電視面板平均價格企穩回升，隨著6·18 旺季備貨、奧運會及歐洲杯的到來，32 英寸、43 英寸、50 英寸、55 英寸和65 英寸LCD面板平均價格4 月份環比上漲3%-5% 不等。最新5 月下旬的價格顯示，各尺寸產品價格同比全面上漲，其中55 英寸和65 英寸同比漲幅分別高達29% 和20%。預計二季度業績會有不錯表現。

福耀玻璃（600660）：2024 年第一季度，公司實現營收88.36 億元，同比增長25.3%，歸母凈利潤13.88 億元，同比增長51.8%，扣非后凈利潤15.18 億元，同比增長72.9%。一季度國內汽車產量同比增長6.3%，公司的營收和凈利潤增速均大幅超過行業水平，主要得益于產品的量價齊升：一季度公司產品單價同比提升7.48%，汽車玻璃銷量同比提升20.04%，其中高附加值產品同比提升了4.4% 至56.17%。

公司未來仍然具備持續增長的潛力，一方面，2024年資本開支計劃為81.23 億元，同比2023 年的44.75 億元大幅增加，主要是公司計劃在福建福清投資年產2050 萬平米的汽車安全玻璃新項目，在安徽合肥投資年產約2610 萬平米的汽車安全玻璃和兩條優質浮法玻璃生產線，產能擴張有利于市占率的提升。另一方面，智能全景天幕、可調光玻璃、抬頭顯玻璃等高附加值產品占比持續提升，帶動盈利能力提升。

寶鈦股份（600456）：2023 年度，公司營業收入同比增長4.41% 至69.27 億元，但歸母凈利潤同比下降2.29%至5.44 億元，扣非歸母凈利潤同比下降7.74% 至4.75 億元。造成營收和業績反向而行的主因是海外業務。2023 年公司海外業務實現營收13.33 億元，同比大增77.74%，國內業務實現營收54.07 億元，同比下降5.04%，但海外業務毛利率同比下降1.86% 至2.03%，主要是國外業務受海運成本上升影響，公司與海外客戶又多為長單合作，不能及時轉移成本至下游客戶。

2024 年一季度，公司歸母凈利潤同比增長16.36%至1.59 億元，扣非后凈利潤同比減少16.5% 至1.1 億元。業績下滑的主因有兩個：一是營收同比小幅下滑2.57%至18.27 億元；二是短期產品交付結構變化，導致毛利率同比下滑0.89%，同時研發費用同比提升3.82%。

公司是國內鈦材龍頭，業務涉及軍民兩用，隨著下游化工、石油等行業需求好轉，民品領域業績將持續得到改善。軍用方面，軍工反腐已階段性結束，公司前瞻性布局多個重點型號，隨著航天航空等領域升級換代，國產替代加速，公司將顯著受益于下游軍品主力型號列裝放量。此外，公司榮獲法國賽峰集團合作獎、合格供應商及交付表現獎，是國際航空一流企業的長期供應商，出海線是當前宏觀經濟中位數不多的亮點，也是企業拓展成長空間的關鍵，隨著出口市場需求恢復，公司的出口業務有望持續增長。

華能水電（600025）：公司2023 年營收235 億元，同比下滑0.5%，同期歸母凈利潤76.4 億元，同比增長5.6%。2024 年一季度營收44.2 億元，同比增長3.6%，同期歸母凈利潤10.7 億元，同比增長17.3%。

業績增長主要得益于電價的提升以及債務結構優化。2023 年和2024 年一季度云南來水整體偏枯，公司上網電量同比出現下滑，但2023 年上網平均電價為218.85 元/MWh，同比增長4.24%。債務結構方面，公司繼續通過低利率資金提前置換存量債務等方式進行財務結構優化，財務費用減少了4.5 億元。

2023 年公司收購了華能四川能源開發有限公司100% 股權，截止年末，已投產裝機容量提升至27.53GW，其中水電25.6GW，新能源裝機1.93GW。

公司今年裝機規模還有提升空間，一個是位于裝機容量140 萬千瓦的托巴水電站首臺機組將于今年6 月運行，預計年底全部投產；另一個是四川的瀘定硬梁包水電站首臺機組預計于10 月投產，兩個電站全部投產后將新增產能9.2%。長期看，公司還有裝機容量高達260 萬千瓦的如美水電站以及上游的7個水電站，遠期增量可觀。

2023 年公司擬實施每股派息0.18元的分紅方案，現金分紅比例42.4%。根據發布的未來三年分紅規劃，2024年-2026 年公司承諾每年以現金方式分配的利潤不少于當年可供分配利潤的50%。目前公司的股息率只有2 個點左右，等未來水電站建設完成，資本開支減少，水電站折舊到期，業績釋放會更高，股息率也將逐漸抬升。

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