領益智造：從“增利不增收”到“增收不增利”

日前，領益智造（002600）發布了年報及一季報，2023年公司營收略微下降，但歸母凈利潤大增近三成，而今年一季度則相反，營收增長超35%，但歸母凈利潤反而下滑近三成。公司毛利率去年四季度和今年一季度下滑較為明顯。

去年H2 以來利潤不斷下滑

公司2023年度實現營業收入341.24億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤20.51億元，同比增長28.50%，扣非歸母凈利潤16.93 億元，同比增長13.3%。經營性現金凈流入52.95億元，持續保持穩健經營。2024年第一季度，公司實現營業收入97.99億元，同比增長35.83%，歸母凈利潤4.61億元，同比下滑28.72%，扣非歸母凈利潤3.52億元，同比下滑17.73%。關于單季度的主要財務指標，可以參考表格，表格數據清晰地表明，領益智造的利潤去年下半年以來不斷下滑。

根據年報，領益智造去年的幾個業務板塊情況如下：

（1）AI終端及通訊類業務方面，公司在存量時代的激烈競爭中展現出了顯著的競爭優勢。2023年公司AI終端及通訊類業務保持平穩發展，實現收入306.87億元，毛利率21.62%。其中電源、電池、散熱、顯示、攝像頭、中框等零組件收入占比較高，XR、折疊屏手機、服務器、機器人等終端相關零組件收入增長較快。

（2）汽車業務方面，隨著全球新能源汽車市場的持續增長及市場份額的不斷提升，公司相關業務收入增長顯著。2023年公司汽車業務實現收入16.97億，同比增長43.61%。

（3）光伏儲能業務方面，公司在微型逆變器等產品領域的快速布局取得出色的成績。2023年公司光伏儲能業務收入達15.55億元，同比增長29.89%。

費用方面，2023年銷售費用增加10.05%至3.32億元，今年一季度則從去年同期的0.73億元增加到0.76億元；管理費用去年減少4%至14億元，今年一季度則從去年同期的略超3.17億元微降至近3.17億元；財務費用由于匯率變動導致匯兌收益減少，去年同比大增43.03%至2.12億元，今年一季度則從去年一季度的1.94億元大幅降低至0.57億元；研發費用去年減少13.65%至18.08億元，今年一季度由去年同期的4.71億元繼續降低至4.29億元。

表：財務表摘要

截至2023年底，公司擁有研發人員5902人，比2022年的6604人減少10.63%，累計獲得各項專利2，094項，其中發明專利240項、實用新型專利1，796項、外觀專利58項。

財報表明，領益智造在壓縮研發人員、費用的投入，增加銷售費用。在業績交流會上回答投資者研發相關提問時，領益智造表示，近三年研發投入占營業收入比例約6%，累計研發投入約60億元。其中自動剔除補數AOI設備開發、大組合泡棉分段組裝成型工藝開發、透氣膜自動對貼工藝開發等項目均已完成項目開發并實現收入。2023年公司研發投入聚焦核心主業，并重點投入在工藝與技術改進方面，提升精益生產效率。例如，自動剔除補數AOI 設備開發、大組合泡棉分段組裝成型工藝開發、透氣膜自動對貼工藝開發、U 型大泡棉省料工藝開發、防水膠雙飛工藝開發、多層組裝墊片十字對貼工藝開發等。此外，在大功率電源產品研發方面，公司充分利用在平面變壓器的研發設計能力和生產經驗，給客戶和產品提供更優秀的設計方案。

另外，毛利率方面，領益智造去年前三個季度分別為20.49%、20.18%、21.41%，但四季度明顯下滑，只有17.61%，今年一季度進一步下滑至14.99%。（見表）

董事會建議公司2023年度派發現金紅利2.10億元，加上2023 年半年度派發現金紅利2.10 億元，合計金額將達4.20億元，占全年凈利潤的20.45%。

光伏業務為拖累主因

對于領益智造的財報，浙商證券點評指出，從2024Q1的數據來看，營業收入達到97.99億元，同比增長35.83%，但是營業利潤5.77億元，反而出現了14.08%的下滑，這體現出兩點：一，公司傳統業務之外的新業務拓展與導入進展順利，但尚未達到盈虧平衡；二，一季度大客戶產品出貨相對淡季疊加消費下滑，確實也對公司的整體利潤率有一定影響。

在業績交流會對投資者提問為什么四季度和一季度毛利率下滑這么多及今年全年毛利率能跟去年持平的問題時，公司回應稱，毛利率降低的原因主要有：公司光伏業務受客戶影響盈利能力有所下降；公司產品品類進一步拓展，客戶結構進一步優化，但新舊業務盈利能力仍有差距。與浙商證券的點評差不多。

不過，領益智造沒有正面回應投資者今年全年毛利率能否持平的提問，只是很官方地表示，公司堅持多品類、多地區協同發展的國際化發展戰略，瞄準國內外優質大客戶，聚焦附加值高、有成長潛力的AI終端戰略業務和新業務，明確海內外各業務板塊發展目標，以實現全球跨越式發展，憑借在精益制造、自動化和模具材料的設計加工等方面的優勢，公司充分整合內部資源和融合多元文化，緊盯新終端新業態發展動態，鞏固“功能件”優勢地位，豐富產品矩陣布局，布局全球多元市場，為公司長遠發展和增長提供動力。

浙商證券認為，增收不增利的現狀未必是壞事，任何公司的發展，包括新業務的拓展都要有一個過程，先虧后盈的未來還是可以預期的，尤其是今年行將發布的大客戶關鍵產品還是值得預期的，上半年的先“抑”，并不等于就要否定下半年的后“揚”的可能性，公司的逐季變化有待繼續觀察。筆者也將對此保持持續關注。

圖：2023 年主要產品進展情況