重癥醫療放量升級ICU設備、康復設備、AI醫療等龍頭現機遇

耿平

近日，國家衛健委等八部門印發的《關于加強重癥醫學醫療服務能力建設的意見》（以下簡稱“《意見》”），為醫療器械板塊注入一針強心劑。該《意見》不僅為重癥醫學領域的發展規劃了清晰路徑，也為醫療器械行業尤其是重癥監護設備及相關配套服務供應商提供了廣闊的市場空間和明確的增長導向。其中明確提出，應有效擴充重癥醫學醫療資源，優化醫療資源結構與布局，重點補齊西部地區和縣域重癥醫學醫療資源短板，實現區域重癥醫學醫療資源均衡發展。

而且經過近年來深度調整后，醫療器械板塊整體處于歷史估值低位。截至2024年5月15日，中證全指醫療器械指數市盈率TTM（剔除負值）為33.46倍，位于指數自上市（2013年7月15日）以來28.16%分位點。

重癥監護需求放量ICU設備龍頭增長可期

根據《2022中國衛生健康統計年鑒》，2021年全國醫療衛生機構重癥床位數67198張，占比僅0.71%。國內每10萬人口的重癥醫療床位不到4張。而《意見》提出到2027年底，全國重癥醫學床位達到18張/10萬人，可轉換重癥床位達到12張/10萬人。從4張/10萬人到18張/10萬人，未來3年有近4倍的成長空間。

同時《意見》也明確，在國家緊急醫學救援隊伍里要安排重癥醫學醫護人員，并配備呼吸機、ECMO（體外膜肺氧合）、監護儀等設備以及必要的便攜設備。這意味著將新增大量重癥監護病房和ICU床位，需要大規模采購呼吸機、輸注泵、監護儀、除顫儀、ECMO、便攜超聲等高端重癥救治設備。ICU產品線完備且具有研發優勢的醫療設備頭部企業或率先受益。

其中某國產醫療器械巨頭企業產品系列豐富，主要產品覆蓋生命信息與支持、體外診斷及醫學影像三大領域，覆蓋國內近11萬家醫療機構和99%以上的三甲醫院，在國際市場遠銷190多個國家及地區，監護儀、麻醉機、呼吸機、除顫儀、血球、超聲已實現全球市占率前三。

今年一季度該公司實現營收93.73億元，同比上升12.06%；歸母凈利潤31.60億元，同比上升22.90%。這主要得益于去年同期國內重癥病房建設所帶來的緊急采購需求量遠超其他常規采購需求量，使得今年一季度整體在高基數下實現個位數增長。其中去年同期受抑制的國內體外診斷和醫學影像業務均實現恢復性高增長。

展望接下來年內前景，基于醫療剛性需求特點，行業整頓對設備采購需求量并未造成實質性影響，今年國內公立醫院的招投標活動預計呈現逐季復蘇趨勢，推遲的采購需求逐步釋放。而隨著公司海內外高端客戶群的不斷突破，以及抓住國內醫療新基建和設備更新項目的機會，公司實現全年增長可期。

康復賽道長坡厚雪頭部公司或面臨新機遇

近年來伴隨生活水平提高、工作節奏加快等因素綜合作用，我國疾病譜發生較大變化，心腦血管疾病等重癥疾病發病呈現低齡化、高發病率的特點。國家衛健委統計數據顯示，我國卒中患病總人數超過2800萬人，且缺血性腦卒中的年復發率高達17.7%，每100個腦卒中患者中有約18人會復發。

但目前我國各級醫院康復資源的尚未完善配置，康復醫療的滲透率仍處于低位。患者需求刺激與國家政策雙重助力下，康復醫療領域增長空間巨大，具備研發優勢和商業模式創新的康復醫療頭部公司面臨全新的黃金發展期。

典型如某康復醫療器械龍頭，深耕行業二十余載，重視產品研發和技術突破，研發費用率及研發人員占比呈逐年提升趨勢，目前已在沖擊波、磁療、光療、電療等30余個技術領域擁有自主知識產權和核心技術。同時公司不斷加強營銷網絡布局和營銷體系建設，在供應鏈中具有較強的話語權，采用“先款后貨”的銷售模式。

2023年，該公司實現營業收入7.45億元，同比增長52.46%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.27億元，同比增長81.03%；營收和凈利潤雙向增長，創下了自上市以來的最佳經營業績，2024年一季度仍延續增長態勢。康復理療、康復訓練、康復評定設備全面發展，2023年銷售收入分別同比增長56%、48%、67%。今年其仍將聚焦沖擊波、智慧OT康復、康復機器人、居家康復、腦機接口等中高端康復器械研發，持續推進和優化臨床康復一體化解決方案。

除了康復醫療器械龍頭發展空間巨大外，讓醫療服務回歸服務養醫正軌的康復醫療連鎖領軍企業也值得關注。其中國內探索康復醫療連鎖模式的某先行者，充分利用早期治療的“黃金時間”，率先開展氧艙內呼吸機支持技術與帶呼吸機康復訓練，以顯著提高重癥患者愈后康復情況。

圍繞實體醫療機構的建設、運營、投資并購，其重點打造以重癥康復為特色，神經康復與功能康復為核心，老年康復為基礎的高品質康復連鎖專科，已成為國內發展規模較大的民營康復服務提供商。2023年該公司醫療服務實現營收28.1億元，同比增長34.6%。其中康復醫療業務實現收入13.11億元，同比增長64.80%。

AI賦能重癥醫療細分領域冠軍值得期待

此外，ICU重癥建設是一個系統化、長期化過程。隨著人工智能創新成果不斷涌現，“AI+醫療”的深度融合，正在重構醫療健康服務體系。重癥醫療方面，《意見》提出要“加快推進互聯網+、遠程醫療等信息化服務模式”，這或將催生醫療物聯網、5G+醫療、智能監護等信息化系統和設備的龐大需求。

政策也在鼓勵“積極引進先進治療技術，豐富治療手段”。此舉有望加速創新醫療技術在重癥領域的臨床轉化進程，為國產創新型醫療器械企業提供更廣闊的市場空間。如ECMO、無創/微創支持治療設備、人工智能輔助診斷系統等前沿技術產品，有望在重癥醫學領域進一步推廣應用，相關領域的細分冠軍值得關注。

舉例來看，其中坐擁POCT（即時檢測）出海第一品牌的某企業，已形成了心腦血管疾病、炎癥、腫瘤、傳染病等豐富產品線，同時在數字化、智能化方面進行持續探索，努力為慢病患者提供創新性和系統性的智慧醫療解決方案。目前公司的病理業務致力于提供數字病理AI整體化解決方案。數字化病理以及人工智能的應用，使得病理科依托強大的計算機邏輯及計算能力，實現對數字化病理信息的輔助診斷，提高自動檢測效率。

今年一季度該公司實現營業收入8.61億元，同比增長3.54%；歸母凈利潤2.18億元，同比增長7.20%。公司中長期目標是通過業務組合化、國際化、數智化來持續打造公司的核心競爭力，成為全球有影響力的IVD（體外診斷）企業。

而另一家智能醫療龍頭企業針對ICU重癥建設可提供多款產品，如病人監護儀、血氣分析儀、心電圖機、便攜彩超等。急危重癥監護方面，該公司憑借自研的監護線核心技術，在高端參數技術領域實現了廣泛布局，包括CO2監護、麻醉監護、肌松監護、腦電監護和連續心排技術等。此外，其還推出了新一代iV系列插件監護儀，融合了多項最新監護技術，具備明顯的競爭優勢。

同時，公司加大了醫療信息化投入，不斷提升臨床使用體驗。一方面依托在硬件產品方面的優勢，提供軟硬件一體化解決方案，形成人、設備、系統、業務之間的互聯互通；另一方面通過充分發揮臨床認知的優勢，聚焦專科化的智慧醫院業務，為臨床診療業務數字化、服務智慧化進程提供一整套的信息化綜合解決方案。由于2023年第一季度受到特殊因素的推動，該公司國內市場營收大幅增長，形成了高基數，2024年第一季度該公司營收4.44億元，同比減少30.65%；但相比于2023年第四季度實現了環比增長7%，其中國內市場營收實現了20%的環比增長。近日，該公司宣布與GHLabs合作開發人工智能驅動的經濟型手持超聲設備，此項目預計將提高公司AI超聲整體水平，推動海外收入提升。

（作者系北京某頭部公募基金經理。文章僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。文中個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）

附表 重癥醫療相關上市公司營收利潤情況一覽

數據來源：Wind，截至2024 年一季報