三重拐點　中藥現配置窗口期借助主題基金布局或事半功倍

張羽翔

自2021年行情啟動以來，中藥板塊歷經政策催化、國改行情、抗疫貢獻等重大事件，中藥行業在2023年二季度迎來市場投資情緒高點。歷經2023年下半年以來板塊回調，中藥行業在2024年一季度再次迎來業績、持倉、政策三重拐點。

業績、持倉、政策三重拐點疊加

從業績來看，2023年四季度以及2024年一季度中藥板塊在感冒發燒相關用藥的帶動下，呈現快速增長，2023年四季度至2024年二季度行業增速分別達到13.5%、15.4%和13.8%。從盈利能力上看，由于高毛利產品占比提升，2023年一季度毛利率水平也曾達到46.1%的峰值水平。隨著2024年一季度業績落地，一季度58家樣本公司中藥行業收入953.5億元，同比下滑0.8%，但環比增長12%，呈現底部向上。

從基金持倉情況看，中藥板塊持倉量觸底反彈。中藥板塊從2023年二季度持倉量達到高位之后持續下降至2023年四季度，2024年一季度出現反彈跡象。截至2024年一季度，醫藥基金持倉中藥板塊占總體規模比例為6.96%，環比增長0.04pp，持倉規模達到145億元，中藥板塊持倉量僅次于化藥制劑板塊。

在非醫藥基金持倉量上，中藥板塊持倉量達到86億元，持倉占比達到0.25%，持倉占比排名第五。中藥行業整體分紅率水平相對較高，國有企業改革持續推進，對于非醫藥基金來說仍然具有較高的投資吸引力，有望進一步提升持倉占比。隨著籌碼出清，二季度業績逐步修復，醫藥基金有望在持倉量上進一步提升。

從政策來看，其利空影響逐步出清，基藥、醫保等政策持續利好。院內端患者問診量逐步恢復，預計院內端中藥有望實現恢復。2024年也有望迎來新一輪基藥目錄調整，政府辦基層醫療衛生機構、二級公立醫院、三級公立醫院基本藥物配備品種數量占比原則上分別不低于90%、80%、60%，推動各級醫療機構形成以基本藥物為主導的用藥模式，優化和規范用藥結構。整體來看，進入基藥目錄的藥品數量在不斷增加，中成藥占比持續提升。

中藥細分三個方向值得看好

第一，看好品牌中藥提價放量。中藥消費品具有醫保免疫屬性，在抵御未來醫保政策風險上優勢顯著。品牌OTC具有強品牌，提價具有較強的客戶基礎和品牌基礎，能夠持續不斷釋放業績。在消費復蘇背景下，中藥消費品量價齊升趨勢向好。稀缺名貴中藥材長期的供不應求導致價格呈現上漲趨勢，隨著抗疫帶來需求量增加，中藥材整體價格實現上漲。

第二，看好基藥目錄調整及醫保政策利好相關個股。院內端隨著中藥利好政策不斷兌現。（1）從需求上來看，根據《“十四五”中醫藥發展規劃》，我國將大力提升中醫醫療服務機構質量，擴大中醫院數量，不斷滿足人口老齡化帶來的中醫藥行業需求；（2）從供給端來看，國務院發布《中醫藥振興發展重大工程實施方案》，提出關于中醫藥人才、中醫藥文化、中醫藥協同發展等重大措施。中藥創新藥也在二十大促進中醫藥傳承創新發展的方針政策引領下，迎來快速發展；（3）醫保政策助力中醫藥行業快速發展，包括《關于醫保支持中醫藥傳承創新發展的指導意見》和《關于醫保支持中醫藥傳承創新發展的指導意見》。近年來，在加快中醫醫療機構和中藥納入醫保支付范圍上可以看到有重大利好，加快院內端放量增長。

第三，看好國企混改釋放紅利，高股息具備防御屬性。中藥行業國企混改以及公司治理改善加速推進，（1）國企混改下引入新股東為公司發展注入新的活力，很多重要國企正不斷深入推進國企混改，將進一步提升治理水平；（2）不少國企相繼推出股權激勵，極大釋放員工積極性，隨著積極主動的改革策略提高效率。

從基金角度看，目前全市場的中藥主題基金不多，迄今僅有1只主動和1只被動產品。前海開源中藥研究精選是一只主動管理型的中藥主題性基金，適合希望把握中藥阿爾法收益的投資者。鵬華中證中藥交易型開放式指數證券投資基金（159647）以及聯接基金A/C（016891/016892）產品，緊密跟蹤中證中藥指數，該基金可以作為投資中藥板塊的利器。由于場內規模較大且場內交易活躍，它受到專注于中藥行業投資者的廣泛關注。

（作者系鵬華中藥ETF基金經理。文中所提基金僅為舉例，不作為買賣推薦。）