6月A股投資需穩中求進

林然

據東方財富Choice 數據顯示，近兩周北向資金凈流入呈波動下滑狀態。個股方面，陸股通前十大活躍股包括長江電力（600900）、韋爾股份（603501）、比亞迪（002594）、中國核電（601985）、寧德時代（300750）、晶科能源（688223） 、佰維存儲（688525）、紫金礦業（601899）、北方華創（002371）、中國中免（601888）。

韋爾股份（603501）是資金買入較多的個股，買入金額達12.69億元，資金看好的原因或是公司各業務發展良好。

2023年公司實現營業收入210.21億元（YoY+4.69%），實現歸母凈利潤5.56億元（YoY-43.89%），扣非歸母凈利潤1.38 億元（YoY+43.70%）。1Q24實現收入56.44 億元（YoY+30.18%）；歸母凈利潤5.58 億元（YoY+180.50%）；扣非歸母凈利潤5.66億元（YoY+2476.81%）。

公司2023 年半導體設計產品銷售業務的營收規模同比有所回升，尤其是下半年兩個季度，營收規模已接近季度歷史高位，毛利率同比有所下降，主要是由于庫存去化過程中部分產品價格承壓，毛利率受到較大幅度的影響。

拆分來看，圖像傳感器解決方案業務收入155.36億元，占比為74.10%，同比增加13.61%；公司觸控與顯示解決方案業務收入為12.50億元，占比為5.96%，同比減少14.97%；公司模擬解決方案業務收入為11.54 億，占比為5.51%，同比減少8.56%。

CIS：手機份額提升，汽車電子出貨規模持續攀升。公司5000 萬像素及以上圖像傳感器新產品在2023 年第三季度順利實現量產交付，為公司來源于智能手機市場的產品收入增長注入了新的因子，產品結構優化助力公司產品價值量及盈利能力穩步提升。在智能手機應用領域，公司5000萬像素及以上（含6400 萬像素、一億像素等）產品營收貢獻占比突破了60%。2023年公司圖像傳感器業務來源于智能手機市場的收入從2022 年53.97 億元上升至77.79 億元，較上年增加44.13%。公司憑借先進緊湊的汽車CIS解決方案覆蓋了廣泛的汽車應用，包括ADAS、駕駛室內部監控、電子后視鏡、儀表盤攝像頭、后視和全景影像等，圖像傳感器業務來源于汽車市場的收入從2022年36.33億元提升至45.47億元，較上年同期增長25.15%。

觸控與顯示解決方案：略有承壓。由于受到市場供需關系波動的影響，公司觸控與顯示芯片銷售價格出現一定幅度的下滑，出貨量達到1.33億顆，同比增加65.33%，市場份額較大幅度提升。

模擬方案：收購擴充產品線。公司完成了對芯力特的收購并在天津擴大了車用模擬芯片研發團隊，進一步擴充了模擬解決方案的產品版圖，公司將繼續推進在車用模擬芯片的產品布局，推進CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC 等多產品的驗證導入，為模擬解決方案的成長貢獻新的增長點。

北向資金凈流向圖（2024年5月6日-6月5日）

數據來源：東方財富Choice

展望后市，A股投資以穩為主。穩地產政策的集中出臺并沒快速扭轉地產市場偏弱運行的現實，市場的定價重心或從政策預期重新轉向弱現實。加之5月制造業PMI 數據再次跌至榮枯線下，經濟環境和企業利潤的企穩復蘇并非一蹴而就。雖然當下地產政策轉向態度明確，后續仍會有更多的需求刺激出臺，但從政策轉向到現實驗證仍需要等待，6月A股投資需穩中求進。

配置方面，守正方能出奇，月度仍看好質量風格。本次地產政策的理想劇本為“穩價格預期—二手供給減少—去新房庫存”，但高頻數據顯示政策并未直接扭轉房價預期，距離定價國內信用周期重新擴張還為時尚早。中郵證券建議，配置上以龍頭質量風格為基礎，輔以帶有漲價預期的生豬養殖和黃金。

需求端不振和產能過剩將限制自上而下的行業β主線。在需求增速不能起到錨定作用的時候，有兩種思路孕育而生：①在需求視角下，既然找不到量的增速，那么就相對地放棄資本利得，轉向防御性的紅利資產；②二是在供給視角下，即使量的增速停滯，但只要產能過剩緩解，價格上漲也能帶來可觀的利潤增長，并且在預期混亂的當下，以價格作為錨定也較易得到一致認同。