益諾思：實驗猴貢獻過半營收　科創成色或有不足

楊陽

近日，上海益諾思生物技術股份有限公司（以下簡稱“益諾思”）科創板IPO已注冊生效，A股CXO賽道即將迎來新成員。

益諾思是一家專業提供生物醫藥非臨床研究服務為主的綜合研發服務（CRO）企業，服務內容主要涵蓋生物醫藥早期成藥性評價、非臨床研究以及臨床檢測及轉化研究三大板塊，其中非臨床研究板塊具體包括非臨床安全性評價、非臨床藥代動力學研究、非臨床藥效學研究。

值得注意的是，益諾思近年的業績增長較大程度依賴于實驗用猴的價格上漲，公司甚至直到2022年都沒有研發部門和專職研發人員，而是全部采用兼職研發模式。公司作為科創型企業的研發創新實力究竟如何，或許仍有待進一步檢驗。

信披涉嫌誤導夸大，疑不符合科創標準

圖一：益諾思員工專業結構

盡管益諾思屬于醫藥研發服務行業，但公司直至2022年都沒有獨立的研發部門和專職研發人員，全部采用兼職研發模式。招股書顯示，公司將從事自主項目或是客戶受托項目的研發工作的相關人員全部歸為研發技術人員，2021年末屬于研發技術人員范疇內的相關人員共794人，占員工總數的83.05%；2022 年末為912 人，占員工總數的81.43%；2023年末為852人，占員工總數79.26%。（見圖一）2022年，益諾思成立技術創新中心形成專職研發團隊，專職從事自主研發活動。根據公司問詢函回復，2022年末和2023年末，公司技術創新中心共有70位、66位專職研發人員（見圖二）。若照此計算，公司研發人員占當年員工總數分別為6.25%、6.14%，低于10%的科創屬性評價要求。

但與此同時，公司又表示2022年末自主研發工時占比＞50%人數為117人，占總員工人數的比例為10.45%；2023年末自主研發工時占比＞50%人數為119人，占總員工人數的比例為11.07%，因此符合科創屬性相關要求。

圖二：益諾思技術創新中心員工情況

僅針對研發人員的劃分，益諾思就弄出了三套標準，確實令人倍感迷惑。如果按照專職研發人員的數量計算，那么公司則不符合科創屬性要求；如果按照自主研發工時占比＞50%人數計算，則意味著公司至今依然有不少“兼職研發人員”，公司設立的所謂“專職研發團隊”只是虛有其名。

我們還注意到，招股書披露稱，公司已取得GLP試驗類型資質為12項，相比于行業頭部公司在安評領域資質更為全面。而《藥物非臨床研究質量管理規范》中的規定試驗類型僅有10項，與公司披露信息存在不一致，這也引發了監管的追問。

對此益諾思表示，披露時將資質情況根據實際取得情況進行了細分，最終表現為12項非臨床安全性評價資質，并稱合行業內慣例。然而，監管在問詢函中還提及“相比較同行業可比公司，發行人GLP資質的全面性，是否構成發行人在非臨床安評業務方面的顯著優勢并作說明”，對此公司卻避而不答。由此可見，益諾思的信息披露恐怕不夠真實客觀，有夸大自身優勢、造成誤導的嫌疑。

業績成長性不足，募資建樓“畫大餅”

益諾思近年來業績增長較快，然而這一成績卻依賴于儲備實驗用猴的價格上漲。實驗猴是益諾思開展業務的主要原材料，2020年至2022年度，以實驗用猴為代表的實驗動物采購價格由2020 年的2.73 萬元/只上漲至2022 年的10.78萬元/只，同期公司涉及使用實驗用猴的業務產生的收入分別為1.17億元、2.6億元和4.1億元，占主營業務收入的比例分別為35.12%、44.77%和48.00%，呈逐年提高態勢。

2023年，猴價開始下跌，至年末較年初下降約三成左右。不過2023年，益諾思的涉猴業務仍在增長，營收占比已過半，達到52.59%。對此公司表示，涉及使用實驗用猴的業務為公司業務板塊中重要構成部分，但并不對該單一業務產生重大依賴，實驗用猴價格下降對經營業績不會產生決定性影響。

圖三：益諾思人涉猴業務收入貢獻度情況（單位：萬元）

圖一至圖三來源：公司招股書

此外值得注意的是，報告期內益諾思對于政府補助也存在較高依賴。2021年至2023年，公司計入當期損益的政府補助金額分別為4，305.41萬元、3，909.13萬元和2，453.26萬元，占當期利潤總額的比例分別為45.79%、27.57%和11.59%。

募投計劃方面，益諾思計劃投入10.45億元用于益諾思總部及創新轉化中心項目、3.8億元用于高品質非臨床創新藥物綜合評價平臺擴建項目、2億元補充流動資金。不過，前兩個項目的投入資金主要均用于購地建樓及裝修，且公司并未給出具體的時間規劃安排，項目必要性和可行性分析也大多屬于套話，未涉及任何細節。

業績成長動能不足，募投項目憑空"畫大餅"，益諾思要如何才能向市場證明自身的投資價值呢？

關聯方交易存疑，供應商涉高風險

實際上，益諾思在關聯交易方面也存在不少值得關注的問題點。

報告期內，公司向關聯方提供服務的金額分別為6，876.33萬元、12，171.96萬元及11，845.73萬元，占營業收入比例分別為11.82%、14.10%及11.41%。恒瑞醫藥始終是益諾思的第一大客戶，公司實際控制人國藥集團通過國藥投資持有其不超過5%股份，但向其單位派駐董事，可對其施加重大影響，因此公司將報告期內與恒瑞醫藥及其控制的相關公司形成的交易作為關聯交易披露。同時，2023年公司實控人國藥集團也位列第四大客戶。

關聯采購方面，報告期內益諾思存在供應商入股的情況。2022年6月，從化市華珍動物養殖場和海南金港生物技術股份有限公司以增資的方式分別取得公司2.94%、0.88%的股份。2020年和2021年，益諾思向華珍合伙及其關聯方采購實驗用猴的金額分別為1204萬元和1437.80萬元，采購占比分別為11.47%和5.95%。而在2022年華珍入股之后，公司當年向其采購大幅增長至1.05億元，采購金額占比迅速達到48.42%，一躍成為公司第一大供應商。

2023年1-6月，益諾思向華珍合伙采購合同約定含稅價格增長至15.38萬元/只，高于同期其他無關聯供應商合同約定含稅價格。相同報告期內，公司還多次存在對不同供應商提供的實驗用猴給藥價格不同的情形。

此外，公開信息顯示，益諾思2021年第一大外采供應商的廣西桂東靈長類開發實驗有限公司曾于2021年4月被海關總署列入進出口海關監管領域嚴重失信主體黑名單，該公司此前2020年10月因走私珍貴動物、珍貴動物制品罪被罰200.00萬元，同時原實控人被判處有期徒刑10年并處罰金100萬元。公司對于供應商的審核管理水平仍有待提高，若類似高風險的合作方較多，或將給公司帶來潛在不利影響。