為什么基金賺錢而基民總虧錢？

林蔓

基金賺錢而基民虧錢，是基金投資一直消解不了的“ 魔咒”。《中國證券報》、景順長城、交銀施羅德、興證全球等幾家基金公司聯合發布的《2022 年公募權益類基金投資者盈利洞察報告》曾顯示，在近3 及5 年的上漲區間，基金凈值的平均增長要比基民平均年化收益率多出近4%。（見圖）

圖：基金年化凈值增長率與基民年化收益率均值對比

數據來源：2022 年公募權益類基金投資者盈利洞察報告

為什么會有這種現象？ 原因除了市場波動，也有投資者自身的很多“ 減分操作”。

警惕三種心態

造成投資者虧錢的自身原因主要有三點：

一是心理預期過高。市場中很多人對于股市的期待近乎暴富，更有甚者，甚至可能以“ 賭博”的心態進入市場的。而這樣的心態，很難獲得長久的收益。

二是盲目追漲殺跌。2007 年上半年，股市的瘋狂上漲，眾人趨之若鶩，結果損失慘重。再看2020 年和2021 年，由于市場行情的持續，又有很多投資者被市場吸引，追漲進來。而進入到2023 年年底、2024 年年初，很多投資者又因為各種原因，經受不住持續的調整，最后被動出清，再次演繹了追漲殺跌。

三是承受不了波動和回撤。市場不可能一帆風順，高位追漲進來，更要做好心理準備，承受市場的大幅波動和回撤。但人的心理是很微妙的，在持續的上漲中，人們總是容易更樂觀的看待機會，忽略潛在的風險；而在持續的下跌中，人們又總是容易聚焦風險點，忽略潛在機會。而且，隨著盤整的時間延長，投資者持續面臨凈值回撤的心理壓力，即便是知道市場可能會逐步好轉，但依然會做出比較錯誤的決策，在底部區域殺跌出局。

把握正確大方向

想要投資更加穩健，把握正確的投資大方向必不可少。

一是投資增量市場，規避減量市場。據分析人士觀點，在大消費領域，有4 大增量市場可以去研究和挖掘：

（1）新消費行業（ 新需求），比如預制菜、醫美、寵物食品、國貨化妝品、盲盒產品等等，這些子行業都保持了雙位數的成長性，可以簡單理解為新消費就是20 年以前的傳統消費品，有很好的增長潛力；

（2）平價消費品（低價+品質+設計感），以優衣庫、迪卡龍、無印良品、宜家為代表的新時代平價消費品，重構了整個產業鏈，以相對較低的價格提供有設計感和品質感的產品，依靠口碑傳播來獲得大眾對產品的認可。國內目前也有幾家提供平價消費品的企業做的很不錯，也契合了時代發展的背景，發展前景看好；

（3）高端消費品（社交貨幣屬性），具備社交貨幣屬性的商品屬于人類的永續性需求，底層邏輯是人們追求社會地位和階層認知的渴望永不磨滅，屬于持久性和永續性的需求，這也是奢侈品市場持續增長的動力；

（4）OTC 藥品+保健品（消費品屬性），屬于典型的消費屬性，人口結構的變化對OTC 產品的發展錦上添花，具備明顯的增量市場的特征。

人口老齡化賽道也屬于明顯的增量市場：

（1）醫療保健品，以中藥保健品和膳食補充劑為代表，醫療保健品市場有廣闊的發展前景，是人口老齡化最確定的增量市場；

（2）老人護理服務，參考日本市場，這一塊市場也是值得深入挖掘的；

（3）老人體驗消費，從某種程度而言，退休老人屬于有錢有閑階層，老人體驗式消費成為一個明顯的增量市場，比如老人旅游、老年大學等。

制造業也有增量市場，但由于制造業天然的周期屬性，投資難度相對較大，可以保持跟蹤研究態勢：

（1）新能源車產業鏈+ 光伏產業鏈；（2）創新藥產業鏈；（3）半導體產業鏈。

在一個減量市場里投資無異于與逆水行舟，陷阱遠遠大于機會，比如地產產業鏈、集采產業鏈、兒童產業鏈。在減量市場投資要慎之又慎，投資可以錯過，但不可以做錯。

二是守住能力圈。如果堅守能力圈原則，做到知己知彼，“ 誤判”的概率會大幅降低，如何去判斷自己的能力圈？ 可以參考以下5 個標準：

（1）行業內有認識的從業人員，可以第一時間獲得公司信息或者驗證信息；

（2）通過商業第一性原理邏輯推演；

（3）投資壟斷性企業，變量很少，確定性很高；

（4）本地人與外地人的區別；

（5）你能在相當長的時間里，以極高的概率預測正確的事情。

三是明確投資目標。對于傳統領域的消費板塊和央國企高分紅板塊，作為防守型投資標的來看待，“ 守息”作為投資核心，獲取當下的分紅為目的，同時希望標的能夠有個位數的成長性，即獲取4-6%的穩定分紅收益率+ 個位數的業績成長性，最終希望獲取理論上10-15% 的投資收益水平。這類股票原則上是不怕跌的，跌的越多分紅率越高，敢于“ 逢低買入”，最大的風險點在于未來的業績陷入衰退，所以思考的核心點就在于未來3-5 年公司的利潤是否會陷入衰退？ 把這個問題研究明白，風險點基本上就可以規避掉了。

對于成長性相對比較確定的優質成長股，“ 攢股”作為主要目的，核心訴求是為了獲取企業未來的高分紅，估值便宜并不是最核心的訴求，只要估值合理偏低就可以了，沒必要去追求絕對的“ 估值便宜”。這類股票的最大風險就是“ 錯判”，將偽成長股判斷為優質成長股。

如何去規避這種風險？設立保護閘機制尤為重要：

（1）第一道保護閘：不熟不碰，在能力圈內找飯吃；

（2）第二道保護閘：需要安全邊際（容錯空間）的保護；

（3）第三道保護閘：設置單一股票（行業）倉位控制上線（以成本價計算倉位）。投資的本職工作在于做好本手（守息+攢股），等待妙手。