A股海外收入占比提升 如何挖掘出海主題投資機會？

梁杏

當前我國經濟進入高質量發展階段，傳統產業面臨國內競爭加劇的問題，而以新質生產力為代表的戰略新興產業和未來產業高速成長，相關高端制造業能夠逐步搶占海外市場份額。如是背景下，A股整體海外收入提升，投資者更加重視企業出海能力，海外營收占比高的電子、家電、汽車等方向或成為重點。

出海成為A股重要投資主線

2024年以來，A股市場中出海成為重要的投資主線：一方面傳統產業面臨國內競爭加劇的情形，傳統經濟動能逐漸減弱；另一方面以新質生產力為代表的戰略新興產業和未來產業高速成長，相關的高端制造業能夠逐步搶占海外市場份額。

目前國內宏觀經濟內需承壓，地產和消費數據恢復較慢，而海外在降息前景預期下，出海產業備受市場關注。出海不只是單純的出口，還包括在海外投資建廠和在當地運營。在貿易摩擦頻繁發生的情況下，通過對外投資規避政策風險，也是拓展海外市場的重要形式。

參考日本企業發展，上個世紀70-80年代逐步進入出海高峰。日本完成工業化與城鎮化后，彼時面臨著內需放緩等問題，政府推動企業積極尋求產能出海，此后90年代地產泡沫破裂加速了這一進程。另外隨著美日貿易摩擦加劇，廣場協議后日元持續升值有利于對外投資。

出海幫助日本完成宏觀經濟結構的轉型，海外收入成為企業在內需不足的情況下重要的新增長點。以日經225指數為例，目前成份股海外收入占比高達約60%。另外通過融入全球科技制造產業鏈，日本企業也一定程度上實現了產業升級。

回到國內，從上市公司視角，2023年A股上市公司出海能力進一步提升，全部A股海外業務收入占比從2022年的11.3%提升0.4個百分點至11.7%。相比2022年，16個一級行業海外業務收入占比上升，海外業務收入占比較高的行業包括電子、家電、汽車等。

另外從公募一季報情況來看，公募基金當季對于出海產業普遍增配，包括白電、小家電、汽車零部件、電子元件、通信設備等，未來出海有望成為中長期投資主線。

行業配置重點關注海外營收

其中，電子行業的出海主要是消費電子產業鏈。2011年-2018年iPhone引領的智能手機滲透率快速提升；2018之后 Airpods、ARVR，以及未來AIPC、AI手機等新興品類都有望引領消費電子的創新周期。

在這一過程中，國內智能手機組裝環節能力提升，中國手機產量占全球手機出貨量比例從2016年的68%提升至2023年的76%。另外在2022年的蘋果供應鏈中，中國大陸供應商占比已達到約39%，“果鏈”成為消費電子行情的風向標。

目前消費電子景氣度已經在觸底回升，根據Canalys數據，2024年一季度全球智能手機/PC/平板市場分別實現10%/3%/1%的增長。今年AIPC和AI手機產品將會陸續落地，智能終端新形態正逐步成型。IDC預測2026年中國市場近50%的終端設備處理器將帶有AI技術，端側AI或將驅動消費電子新一輪創新增長，國內產業鏈也會深度受益。

家電方面，國內面臨地產數據疲軟的問題，進入平穩增長階段，出海是重要增量。國內家電產業鏈在規模化、成本、技術創新等都具備優勢，未來通過打造全球化品牌，有望不斷搶占海外市場份額。

根據海關總署數據，4月我國家電出口額達到632.5億元，同比增長14.7%；出口量為3.8億臺，同比增長19.3%。隨著海運價格的回落，我國家電的成本優勢再一次凸顯，家電外銷實現較快增長。

從全年角度看，由于海外補庫需求的提振，家電出口或將保持高增。同時國內地產政策優化調整、“以舊換新”細則落地，內外銷都有望表現強勁。同時板塊整體具有高分紅、業績穩健、低估值的特性，配置價值突出。

另外在新能源汽車時代，國內動力電池全產業鏈以及電動化技術能力在國際市場占據領先地位。過去幾年在政策支持和疫情期間產業鏈穩定性優勢下，汽車產業競爭力已經形成并持續提升。今年汽車出口延續去年年末強勢增長特征。4月乘用車出口41.7萬輛，同比增長38%，環比增長0.2%，創出歷史最高月度出口量；1-4月乘用車累計出口149.1萬輛，同比增長37%，后續以舊換新、報廢更新等將會促進汽車消費潛力釋放。

（作者系某公募指數投資總監。文中所提基金僅為舉例，不作為買賣推薦。）