市場(chǎng)擴(kuò)容后的變化及思考

王嘉琦

提要：滬深兩市上市交易的股票已經(jīng)逾4000只，在高速擴(kuò)容的市場(chǎng)背景下，普通投資者的時(shí)間、精力和專業(yè)知識(shí)都是有限的，如何利用有限的資源去進(jìn)行投資研究是今后每個(gè)投資者需要思考的問題。

滬深兩市上市交易的股票已經(jīng)逾4000只，在高速擴(kuò)容的市場(chǎng)背景下，普通投資者的時(shí)間、精力和專業(yè)知識(shí)都是有限的，如何利用有限的資源去進(jìn)行投資研究是今后每個(gè)投資者需要思考的問題。在投資上做減法，構(gòu)建投資框架，在茫茫股海中鎖定性價(jià)比高的品種并長(zhǎng)期跟蹤勢(shì)在必行。

首先，市場(chǎng)擴(kuò)容使估值體系發(fā)生變化。回顧2015年擴(kuò)容前的市場(chǎng)特征，整個(gè)估值體系給予行業(yè)龍頭的大市值公司的估值是偏低的，投資者更傾向于一些稀缺題材的小市值公司。然而當(dāng)市場(chǎng)大幅擴(kuò)容后，市場(chǎng)有限的資金量被攤薄，投資者逐漸開始關(guān)注低估值龍頭股，這種流動(dòng)性轉(zhuǎn)向的趨勢(shì)在2017年市場(chǎng)對(duì)外資開放后愈發(fā)明顯，來自專業(yè)機(jī)構(gòu)的增量資金更加關(guān)注具有長(zhǎng)期確定性的投資機(jī)會(huì)，這就使得市場(chǎng)愿意給予價(jià)值龍頭更高估值，小市值公司則估值承壓，近些年的“漂亮50”及“核心資產(chǎn)”行情可以說是這一趨勢(shì)的典型代表。

其次，市場(chǎng)在不同階段會(huì)出現(xiàn)邊際變化，這種變化代表著消費(fèi)習(xí)慣、科技進(jìn)步亦或是產(chǎn)業(yè)的更迭，我們需要關(guān)注這些邊際變化所帶來投資機(jī)會(huì)，往往超額收益就來源于此。例如2006～2007年的地產(chǎn)、基建和金融，2015年的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，以及近幾年半導(dǎo)體等高端裝備制造國(guó)產(chǎn)替代等，都給市場(chǎng)帶來了投資機(jī)會(huì)。即使是一些傳統(tǒng)行業(yè)，也會(huì)因?yàn)樾屡d消費(fèi)方式的出現(xiàn)而產(chǎn)生新的投資機(jī)會(huì)。例如在房住不炒的主基調(diào)下，原有地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的定價(jià)能力產(chǎn)生了遷移：年輕購(gòu)房者對(duì)于裝修有著更為個(gè)性化的需求但又缺乏時(shí)間精力進(jìn)行規(guī)劃;消費(fèi)升級(jí)使得人們對(duì)于生活環(huán)境有著更高品質(zhì)的要求;拎包入住的便利性增加了長(zhǎng)租公寓的需求，因此我們就看到了相關(guān)定制家具、建材和家裝等上市公司迎來了新的成長(zhǎng)。產(chǎn)業(yè)鏈中的話語(yǔ)權(quán)逐漸從地產(chǎn)公司向建材、家裝、定制家具等上市公司傾斜，毛利和定價(jià)能力也發(fā)生了轉(zhuǎn)移，能滿足新興需求的上市公司的業(yè)績(jī)得以錄得高增速，這種變化帶來的絕佳投資機(jī)會(huì)，需要足夠的經(jīng)驗(yàn)積累以及敏銳的市場(chǎng)洞察力才能捕捉。

再者，就投資本身而言，投資者需要更加專業(yè)的知識(shí)。就醫(yī)療器械行業(yè)來說，隨著近些年醫(yī)保集采品種持續(xù)優(yōu)化，國(guó)產(chǎn)高值醫(yī)療耗材被納入了醫(yī)保采購(gòu)范圍，骨科關(guān)節(jié)、脊柱材料、心血管等高值耗材的國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)使得相關(guān)上市公司獲得發(fā)展，股價(jià)表現(xiàn)也相當(dāng)亮眼。普通投資者在選擇相關(guān)標(biāo)的進(jìn)行投資時(shí)，需要了解政策、行業(yè)、產(chǎn)品等相關(guān)專業(yè)知識(shí)，這就與個(gè)人有限的時(shí)間和精力相沖突。因此，長(zhǎng)期看投資更可能是一個(gè)專業(yè)要求極高的團(tuán)隊(duì)協(xié)作工作，個(gè)人閉門造車很難取得超額收益。

最后，回頭看，收益與否只是一個(gè)簡(jiǎn)單的呈現(xiàn)，背后所需要付出的研究精力是不可計(jì)量的。在紛繁復(fù)雜不斷變化的市場(chǎng)中，敏銳觀察行業(yè)的邊際變化，以理性專業(yè)的思維看待市場(chǎng)的發(fā)展，同時(shí)秉持大道至簡(jiǎn)的投資思路，在股海中尋找價(jià)值品種并長(zhǎng)期跟蹤，才能“兩岸猿聲啼不住，輕舟已過萬重山”。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

觀點(diǎn)和預(yù)測(cè)僅代表個(gè)人當(dāng)時(shí)觀點(diǎn)，今后仍可能發(fā)生改變，不代表公司立場(chǎng)，僅供參考。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎。