張瑜：設備更新，哪些領域受益大？

張瑜

本篇報告關注設備更新對細分領域的拉動效果。參照國務院《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》部署，我們精細計算了7大行業、21個細分領域的設備換新需求，主要結論是：

1）從更新空間看（待更新量/存量）：拖拉機、電機、建筑節能改造、公交車、鐵路機車、游樂設備更新空間較大，待更新量/存量或在20%以上。

2）從更新彈性看（平均每年更新量/年產銷量）：拖拉機、電機、智能感知設備、存量建筑改造、鐵路機車的更新彈性較大，平均每年待更新量/年產銷量，預計均超100%。

3）對應到投資機會：a）重點關注兼具彈性和空間的領域，包括：拖拉機、電機、存量建筑節能改造、鐵路機車。b）關注更新彈性更大的領域，除上述4項外，還包括智能感知設備、客運索道等，相關標的或受益于當期業績兌現。c）關注細分品類，例如科研儀器中，電子測量儀器等重大設備，更新空間或在40%以上；工程機械中的混凝土攪拌車等，更新彈性或超100%。

報告摘要

維度1：哪些領域更新空間大？

主要有6類，更新空間（待更新量/存量）或超20%：

1）拖拉機，參照《農業機械報廢更新補貼實施方案》，假定使用年限超13年的需更新，該部分為464萬臺，占到2021年保有量的21%。??2）電機，參照北京延慶區官微文章，假定使用年限超8年的需更新，測算待更新總功率約13億千瓦，占2023年存量的36%（有低估可能）。????3）存量建筑節能改造，對應非節能建筑需改造，據住建部，截至2022年，城鎮民用建筑中，非節能占比不足36%，假定這一比例在2023年保持穩定，我們測算，2023年非節能建筑面積約181億平（詳見正文）。4）公交車，參照行動方案，燃油公交車+老舊新能源公交車需更新，我們測算，2022年二者合計約20.5萬輛，占當年公交車保有量的29%。5）鐵路機車，參照行動方案，假定全部存量內燃機車需更新，為7805臺，占到全部鐵路機車的36%。6）游樂設備，參照游樂類上市公司年報，假定使用年限在5-10年的設備需更新，為0.7萬臺，占2022年存量的27.8%。

維度2：哪些領域更新彈性大？

主要有5類，更新彈性（平均每年更新量/年產銷量）預計超100%。

1）拖拉機，行動方案規劃期至2027年，我們假定改造期為4年，結合前述測算的待更新量464萬臺（方法下同），則年均改造116萬臺，為2023年國內表觀消費量的2.9倍。

2）電機，參照行動方案，假定改造期為4年，則年均改造3.25億千瓦，占2023年產量的1.03倍。

3）智能感知設備，行動方案中提及“加快推進…城市生命線工程配套物聯智能感知設備建設”，該工作從2021年開始試點，2023年5月全面推行，參照各地公布的投資數據，估算試點期間的年度投資額在25億元，全面推動時期投資額約318億元，對應彈性為13倍（318/25）。

4）存量建筑節能改造，參照住建部、發改委等政策表述，此前“十四五”期間計劃年均改造0.7億平，在設備更新行動推動下，2024、2025年計劃年均改造1億平，為此前的1.4倍（1/0.7）。

4）5）鐵路機車，參照國家鐵路局“力爭到2027年實現老舊內燃機車基本淘汰”，對應改造期為4年，年均改造約2000臺，為2023年中國中車年銷量的2.26倍。

可重點關注哪些領域機會？

第一，關注兼具更新空間與彈性的領域，共4項：拖拉機、電機、存量建筑節能改造、鐵路機車。第二，關注更新彈性更大的領域，除上述4項外，還包括智能感知設備、客運索道等，相關標的或受益于當期業績兌現。第三，關注細分品類，例如：1）科研儀器中，“電子測量儀器、物性測試儀器、化學分析儀器、工業在線及過程控制儀器、醫學儀器以及測量儀器”，改造空間或在40%以上。2）工程機械中的混凝土攪拌車、混凝土泵車、混凝土泵改造彈性均超100%；風險提示：數據獲取的限制可能影響測算結果的準確性和全面性，測算基于一定前提假設存在偏差風險，測算誤差，更新時限偏差。（本文為系列報告的選摘，來源： 一瑜中的公眾號）