3000點(diǎn)關(guān)口宜用中性策略

6月26日，滬綜指止跌反彈，給3000點(diǎn)下方的低迷人氣帶來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)，半年報(bào)收官時(shí)的“自救”行情已然開(kāi)啟。

賺錢(qián)效應(yīng)稀缺新股市場(chǎng)火爆

截至6月26日，A股市場(chǎng)5363只股票中，年內(nèi)股價(jià)漲跌對(duì)比為856只：4500只；中位數(shù)表現(xiàn)為下跌約22.6%，跑輸給同期微跌0.08%的滬綜指。

A股低迷，新股仍在火爆上市。6月26日，N愛(ài)迪特和N永臻收盤(pán)漲幅分別約為86.9%和68.6%，動(dòng)態(tài)市盈率分別為68.6倍和30.4倍。今年以來(lái)，深滬兩市有34只新股上市，首日平均漲幅約為142%。其中僅有上海合晶在上市首日收盤(pán)下跌，跌幅為6.31%。

德勤中國(guó)最新研報(bào)預(yù)計(jì)，今年上半年，中國(guó)內(nèi)地有44只新股上市，融資325億元，較去年同期分別縮水75%和84%。相比之下，我國(guó)5月末社會(huì)融資規(guī)模存量約為392萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.4%。遏制股權(quán)融資和銀行信貸規(guī)模的差距擴(kuò)大化趨勢(shì)，這或是近期新股受理恢復(fù)常態(tài)的政策意圖。

當(dāng)下賺取穩(wěn)定收益的中性策略最佳

6月26日，普漲效應(yīng)重回A股，滬綜指上漲0.76%，全部A股漲跌對(duì)比為4796只：480只，似已放下新股發(fā)行正常化的利空，多了些重啟“自救”行情的偏暖跡象。不過(guò)，盤(pán)面顯示價(jià)升量縮態(tài)勢(shì)，當(dāng)日滬市成交2762億元，為年內(nèi)第二低。這預(yù)示抄底資金多為自救性質(zhì)，要防范機(jī)構(gòu)借機(jī)派發(fā)半年報(bào)業(yè)績(jī)不佳股。

在弱市中抄底，關(guān)鍵要在強(qiáng)勢(shì)板塊中選龍頭股，跟隨補(bǔ)漲股多頭是佯攻。通達(dá)信數(shù)據(jù)顯示，6月24日～26日，深滬兩市56個(gè)行業(yè)板塊指數(shù)中，有11個(gè)飄紅。其中，只有銀行和釀酒行業(yè)連漲三天，累計(jì)漲幅分別為1.37%和0.91%，二者年內(nèi)漲幅分別約為+18.3%和-11.4%。銀行和釀酒行業(yè)市值為前兩名，短期皆有國(guó)家隊(duì)在逆市護(hù)盤(pán)，其中銀行股更像是長(zhǎng)期增量資金在入場(chǎng)。

若是拉長(zhǎng)時(shí)間視角來(lái)看，3000點(diǎn)漸為A股估值中樞，當(dāng)下最佳選項(xiàng)適宜賺取以穩(wěn)定收益為主的中性策略。2007年2月26日，滬綜指首次站上3000點(diǎn)，至本月26日共有4217個(gè)交易日。其中，有2029個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)低于3000點(diǎn)，占比48.1%。

若剔除2015年的加杠桿牛市，滬綜指多數(shù)時(shí)間呈現(xiàn)存量博弈的箱體震蕩格局，大致是以3000點(diǎn)為基點(diǎn)，漲兩成見(jiàn)箱頂，跌兩成見(jiàn)箱底，這恰恰是判斷進(jìn)入技術(shù)性牛市或熊市的標(biāo)準(zhǔn)。可見(jiàn)，在A股擺脫箱體震蕩格局之前，牛熊信號(hào)多為虛晃一槍。

抄底是門(mén)藝術(shù)

判斷A股見(jiàn)底，依據(jù)多是經(jīng)濟(jì)底、估值底、政策底和資金底是否到來(lái)。抄底是門(mén)藝術(shù)，當(dāng)下可從資金面的極端數(shù)據(jù)找答案。5月末，M2和M1增速的“剪刀差”擴(kuò)大至11.2個(gè)百分點(diǎn)，為1999年以來(lái)第四高（在2009年1月、2014年1月和2022年1月分別為12.1個(gè)、12個(gè)和11.7個(gè)百分點(diǎn)）；當(dāng)下剪刀差曲線(xiàn)的12個(gè)月均值為8%，為1999年以來(lái)的最高紀(jì)錄。

需警惕的是，類(lèi)似極端數(shù)據(jù)曾是判斷A股拐點(diǎn)的敏感指標(biāo)。比如2009年1月和2014年1月均是A股底部區(qū)域。不過(guò)，這一邏輯在2022年1月被證偽，這或與貨幣寬松邊際效應(yīng)遞減和新股發(fā)行注冊(cè)制的市場(chǎng)環(huán)境有關(guān)。不過(guò)，轉(zhuǎn)機(jī)或在臨近。匯豐集團(tuán)一項(xiàng)面向全球大眾富裕群體的最新調(diào)查顯示，逾三成內(nèi)地受訪(fǎng)者計(jì)劃未來(lái)一年內(nèi)將61%的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為投資。

最近，銀行三年期定存產(chǎn)品賣(mài)斷貨的消息不時(shí)見(jiàn)諸媒體。融360數(shù)字科技研究院監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)顯示，今年5月，大額存單發(fā)行數(shù)量為407只，環(huán)比和同比分別下降5.35%和16.94%，降息預(yù)期開(kāi)始主導(dǎo)理財(cái)市場(chǎng)。6月26日，二年期和十年期國(guó)債收益率分別為1.65%和2.235%，相關(guān)期貨合約年內(nèi)漲幅分別為0.58%和2.29%。當(dāng)國(guó)債無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益都能戰(zhàn)勝滬綜指，股市魅力堪憂(yōu)。二年期國(guó)債期貨最新價(jià)格為101.93元，同類(lèi)儲(chǔ)蓄式國(guó)債是以面值出售，旺銷(xiāo)場(chǎng)景不難想象。

6月26日，有1759只股票的股息率不低于二年期國(guó)債收益率的1.65%，約占全部A股的32.8%。緣何場(chǎng)外資金不敢大舉入市抄底高股息的個(gè)股或股票ETF？無(wú)非是擔(dān)憂(yōu)高股息未能對(duì)沖股價(jià)下行的損失。

相比之下，美國(guó)投資品通脹居高不下，皆因錢(qián)多壯了炒家膽。美聯(lián)儲(chǔ)本月公布的《美國(guó)金融賬戶(hù)》數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，美國(guó)家庭和非營(yíng)利組織的凈資產(chǎn)增至160.8萬(wàn)億美元，創(chuàng)歷史新高，較年初增長(zhǎng)5.12萬(wàn)億美元。其中，直接和間接持有的公司股票價(jià)值增加3.8萬(wàn)億美元，房地產(chǎn)價(jià)值增加0.9萬(wàn)億美元。

（作者系職業(yè)投資人。文中所提基金僅為舉例，不作為買(mǎi)入推薦。）