《我的阿勒泰》帶火這只新疆旅游股跟著匯率走、低空經濟等特色游火爆

今年的暑期游熱點不斷，比如，電視劇《我的阿勒泰》提前帶火新疆游，成為“影視+文旅”雙向賦能的典型案例，而新疆游的火熱，還“救活”了有新疆旅游第一股之稱的西域旅游。比如，免簽政策持續推進，出境游顯著升溫，“跟著匯率去旅行”“體育+旅游”成為出境游熱門方向。再如，隨著“低空經濟”寫入政府工作報告，“低空+旅游”有望重塑出行體驗，而多家上市公司也已積極布局，等等。

據途牛、攜程、同程等多個平臺預估，國內長線游和出境游將主導今年暑期的旅游市場。此外，6月底至7月初、7月中旬、8月中旬將會是暑期的三個出游高峰。攜程平臺數據顯示，6月以來，出境游訂單同比增長超150%；提前一個月，長途旅游進入預訂高峰期，熱門海外長線國家的研學報名甚至已進入收尾期。

長途游需求集中釋放《我的阿勒泰》催化新疆游

疫情期間，居民長途出游受到抑制，多選擇短途游目的地，疫后長途游需求集中釋放，居民出游半徑顯著增加。

西北地區因獨特的自然地理景觀，在疫后較好地承接了國民長途游的需求。2023年新疆旅游人次達2.65億，較2019年增加25.5%。2024一季度，新疆接待游客4101.33萬人次，較2019年一季度增加92%；實現旅游收入437.44億元，較2019年一季度增長79%。2024年“五一”假期，新疆接待游客較2019年增幅進一步增至153%，實現旅游收入增至239%。

電視劇《我的阿勒泰》進一步催熱新疆旅游。截至6月7日，新疆多地旅游訂單增長顯著，伊犁暑期旅游訂單量同比增長85%，擁有那拉提草原的新源縣訂單量同比增長78%。此外，自電視劇開播以來，5月下旬阿勒泰地區包車游產品預訂量同比去年增長181%；同時影視劇也促使新疆暑期預訂高峰期提前，當前新疆包車游暑期預訂量同比去年高出80%，8—10天長線北疆線路備受歡迎。

而新疆游的爆火也“成就”了新疆維吾爾自治區唯一一家上市旅游企業西域旅游。數據顯示，2014年至2019年，公司收入和歸母凈利潤均穩步提升，CAGR分別為15.3%、53.7%。2020年，受疫情沖擊，公司收入驟降，歸母凈利潤由正轉負，虧損幅度達0.43億元，觸發“*ST”。2023年，疫后積壓的旅游需求集中釋放，公司憑借優質的旅游資源，收入和利潤迅速回升。2023年，公司實現收入3.05億元，實現歸母凈利潤1.06億元，分別恢復至2019年的127%和144%。

圖1 新疆的旅游人次及收入（2016年—2023年）

財報顯示，西域旅游2023年毛利率已修復至2019年水平。與此同時，公司經營活動現金流狀況良好，2014年至2019年經營性現金流逐年增長至1.18億元，CAGR為19.8%，2023年進一步增至1.5億元。進一步看，公司資產負債情況明顯改善，2014年至2023年，資產負債率從68.3%逐年降低至6.8%，2024年一季度進一步降至6.2%。

新疆旅游資源豐富，全區擁有17家5A級景區（僅次于江蘇24家、浙江20家）。而西域旅游立足天山天池（5A），布局賽里木湖（5A），其經營覆蓋的火焰山景區（4A）距葡萄溝風景區（5A）車程僅30分鐘。此外，公司所在的昌吉州還擁有江布拉克（5A）、古爾班通古特沙漠（我國第二大沙漠）等著名風景區。

目前，西域旅游還在尋找新的業績增量。比如，計劃2024年6月投運的“遇見賽湖”項目，計劃2024年7月正式投運的“遇見喀什”項目，等等。

免簽國家持續擴大出境游熱度持續高漲

除了國內長途游，出境游亦成為今年的一大亮點，尤其是在免簽“朋友圈”不斷擴大、歐洲杯等因素合力作用下，暑期出游熱度持續高漲。

我國自2023年下半年以來與新加坡、馬來西亞、泰國、格魯尼亞等國家開放出境游互免簽證政策；我國已對法國、德國、意大利、荷蘭、西班牙、瑞士、愛爾蘭、匈牙利、奧地利、比利時、盧森堡等國施行單方面免簽。2024年7月1日至2025年12月31日，對新西蘭、澳大利亞和波蘭持普通護照來華經商、旅游等不超過15天，可免簽入境。

對此，民生證券劉文生分析認為，出入境旅游隨免簽政策的不斷實施落地發展態勢將逐步向好，從出境旅游發展的角度來看，由于簽證落地是出境游的主要限制因素之一，每次出境游免簽政策的落地均對目的地國家出境游熱度提升有強推動效果，新加坡、馬來西亞出境游熱度在各節假日均居于高位，澳大利亞在多次簽證頒發政策推動下也將有望成為熱門旅游目的地，促進出境游行業恢復速度加快。

目前，日本、泰國、馬來西亞、美國、英國、韓國、新加坡、法國、澳大利亞和意大利暑期預訂熱度最高。具體看來，受近期日元匯率影響，中國游客熱衷“跟著匯率去旅行”。二季度日本簽證辦理量同比增長5倍，較2019年也實現了3倍的增長，日本暑期包車游預訂量亦同比上漲超3倍。

6月13日，同程旅行平臺發布的數據顯示，隨著歐洲杯的臨近，德國跟團游的預訂量顯著增加，漲幅超過3倍。自歐洲杯開賽前兩周起，國內電競酒店的預訂量也出現了顯著增長，漲幅達到310%。當前預訂暑期奧地利、德國的旅游產品訂單量同比增長均超2倍，瑞士、意大利、西班牙、法國訂單增長超1倍。

圖2 西域旅游營業總收入及增長率

圖3 西域旅游歸屬母公司股東的凈利潤及增長率

圖4 西域旅游資本開支與經營活動現金流及增長率

航班管家測算2024年暑運期間（7-8月份）民航預估旅客運輸量達1.35億人次，預計同比2023年增長7.0%、同比2019年增長12.2%。民航國際市場預計恢復至2019年同期的8成左右。

受運力增長和旅客消費偏好變化影響，暑運票價小幅下降。截至6月16日，根據航班管家預訂數據顯示，2024年暑運國內經濟艙平均票價達1010元（不含稅），同比2023年微降3%，FlightAI預測今年暑運整體票價同比降幅7%左右，主要系各區域出境機票票價降幅均在9%以上。

事實上，目前各OTA平臺報告顯示，暑期出游預訂繼續呈現量增價減的趨勢，預計未來注重“性價比”仍是大眾出游消費的主旋律。東莞證券建議，關注免簽朋友圈擴大帶動入出境游增長相關的OTA和旅行社板塊。

作為國內OTA龍頭，攜程集團在供應鏈、品牌力方面領先同行。招商海外商社分析認為，“隨著國內旅游市場及出境游市場持續復蘇，公司在國內業務的增長具備較強確定性，中長期來看海外市場有望成為公司業績增長的核心驅動力。”

國際OTA市場頭部效應明顯，攜程、Expedia、Booking以及Airbnb為前四大龍頭。根據各家公司財報數據顯示，2019年預訂金額排名前4的公司依次為攜程集團、Expedia、Booking以及Airbnb，2019年4家公司GMV合計為3663億美元，約占前十大OTA平臺GMV的90%，約占全球在線旅游市場的24.9%。其中，攜程集團的訂單主要來源于中國及亞太市場，而Booking、Expedia、Airbnb訂單則來自世界各個國家或地區。

攜程GMV領跑全球OTA，并在2018年超越Booking，在2018年至2023年間基本持續位于全球OTA市場首位。但攜程集團在營收、市值等方面與Booking及Expedia仍有較大差距。據招商海外商社，2019年，攜程集團GMV約為1240億美元，而總收入僅有51.3億美元；Booking及Expedia GMV分別為964億美元/1079億美元，總收入分別為150.7億美元/120.7億美元，主要是由于Booking/expedia聚焦全球市場并側重酒店業務，抽傭率相對較高，其分析稱，“長期來看隨著攜程逐漸提速海外市場布局以及國內市場競爭逐漸改善，公司營收市值均具備增長空間”。

低空經濟+旅游重塑出行體驗低空旅游有望成為行業重要增長點

最近大熱的“低空經濟”與旅游業亦存在交匯點。從2023年低空經濟下游業務飛行量來看，執照培訓類占比最高，達63%，農林和工業航空占比22%，消費類占比為9%。據有關研究測算，到2030年，低空旅游經濟規模有望達2000億元以上，低空旅游將成為旅游業的重要增長點。

事實上，早在2014年8月，國務院就出臺了《關于促進旅游業改革發展的若干意見》，首次提出鼓勵探索“低空飛行旅游”。在政策的引導下，通用航空公司陸續開始嘗試提供空中觀光服務。然而，低空觀光服務由于季節性因素、游客數量有限、空域航線限制以及政府噪音管制等多重因素，盈利水平受限。

當前，在低空經濟與旅游的結合中，直升機、熱氣球、滑翔傘等低空工具已較為成熟，并逐漸成為游客新奇體驗的選擇。低空經濟的相關載體主要包括無人機、eVTOL（電動垂直起降飛行器）、直升飛機、傳統固定翼飛機等，以此類載體為基礎，當前低空經濟在旅游行業的應用主要可分為以下三類：物資運輸類、外賣運輸類、觀光游覽類，物資運輸類指將物資向景區內較難到達的地方運輸，如運到山岳類景區的山頂；外賣運輸類指將外賣運送到景區內較難到達的地點；觀光游覽類指帶游客前往低空觀賞風景。

圖5：攜程集團-S 營業收入及增長率（單位：萬元）

目前，多家旅游上市公司已布局發力“低空+旅游”。比如，黃山旅游發力無人機運輸，減少綜合運營成本。2024年1月，黃山風景區內的首條無人機運輸線路——“景區溫泉—天海航線”經批準進行常態化運行，主要服務對象是天海片區。最新數據顯示，該線路的無人機每天總飛行時間為8個小時左右，往返總次數為50次左右，每次往返時間為12分鐘左右，以黃山核心景區中的核心-光明頂運輸為例，無人機一天運輸量約等于30名肩運工運輸量，有效優化運力配送短板。

西域旅游則與億航智能簽訂合作協議，進軍低空旅游。2023年3月17日，西域旅游發布公告，擬與eVTOL廠商億航智能（后改為與后者下屬企業億航通用）簽訂《合作框架協議》，共同出資設立無人駕駛航空器運營的合資公司西域通航（后簡稱西域青鳥），依托公司目前已運營的天山天池等景區及現有景區品牌影響力和示范帶動性，開展低空游覽項目，開辟空中游天山天池的新視角和新思路，并擬以此為平臺進而輻射全新疆，開創低空旅游新業態。西域青鳥擬在未來5年內運營數量不低于120架EH216-S或同類載人級自動駕駛飛行器。

嶺南控股于2020年與億航智能達成戰略合作，雙方將以智能自動駕駛飛行器（AAV）在旅游產業的行業應用為切入點，攜手構建“城市空中交通（UAM）+泛旅游生態圈”產業合作模式，打造空中交通行業應用新范式和智慧旅游新生態，未來有望在低空經濟方向發力。

（文中個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）