結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇格局下，經(jīng)濟(jì)韌性依舊

6月17日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布5月份國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人劉愛(ài)華表示，5月份國(guó)民經(jīng)濟(jì)延續(xù)回升向好態(tài)勢(shì)，生產(chǎn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，需求持續(xù)恢復(fù)，就業(yè)物價(jià)總體穩(wěn)定，國(guó)際收支平衡，轉(zhuǎn)型升級(jí)持續(xù)，運(yùn)行總體平穩(wěn)。

“整體而言，國(guó)民經(jīng)濟(jì)回升向好的主線沒(méi)有改變。一些具體的指標(biāo)讀數(shù)可能不盡如人意，但這并不能夠改變短期經(jīng)濟(jì)具有韌性這一事實(shí)。”中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院副教授秦聰在近期舉行的CMF宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)分析會(huì)上表示。

價(jià)格回升，出口下行風(fēng)險(xiǎn)不大

“短期內(nèi)，供需缺口擴(kuò)大的問(wèn)題有所扭轉(zhuǎn)，這也體現(xiàn)在PPI數(shù)據(jù)的回暖上。”秦聰說(shuō)。

數(shù)據(jù)顯示，5月PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）環(huán)比由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為上漲0.2%，改變了前6個(gè)月連續(xù)下降趨勢(shì)。秦聰判斷，考慮到PPI環(huán)比直接轉(zhuǎn)漲、同比降幅收窄，以及4月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比止跌轉(zhuǎn)正，制造業(yè)有望繼續(xù)在投資端起到支撐性作用。

秦聰分析，5月PPI數(shù)據(jù)有所回溫，是受部分國(guó)際大宗商品價(jià)格上行以及國(guó)內(nèi)工業(yè)品市場(chǎng)供需關(guān)系改善等因素影響。數(shù)據(jù)顯示，2024年第二季度國(guó)際油價(jià)和銅價(jià)均呈強(qiáng)勁上漲。

劉愛(ài)華表示，下階段，盡管?chē)?guó)際大宗商品價(jià)格仍存在不確定性，但隨著國(guó)內(nèi)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策逐步落地生效，對(duì)部分行業(yè)價(jià)格將形成一定支撐。同時(shí)，當(dāng)前進(jìn)入“迎峰度夏”階段，電煤需求提振，煤炭?jī)r(jià)格或?qū)⒗^續(xù)保持上漲態(tài)勢(shì)。總體來(lái)看，預(yù)計(jì)下一階段PPI同比降幅將繼續(xù)收窄。

出口方面，依然維持開(kāi)年以來(lái)的亮眼表現(xiàn)。以美元計(jì)，5月出口額同比增長(zhǎng)7.6%，達(dá)到3023.5億美元，是2023年4月以來(lái)的最快增速，好于此前彭博社預(yù)期的5.7%。秦聰分析，出口超預(yù)期增長(zhǎng)一是因?yàn)槿ツ晖诨鶖?shù)較低，二是全球制造業(yè)回暖帶動(dòng)價(jià)格上漲，三是由于美國(guó)加征關(guān)稅部分措施于8月生效，部分企業(yè)可能存在搶出口現(xiàn)象。

進(jìn)入5月，美歐再舉“關(guān)稅大棒”，變本加厲對(duì)中國(guó)進(jìn)口貨品加征關(guān)稅。拜登政府計(jì)劃從8月起，將中國(guó)制造的電動(dòng)汽車(chē)關(guān)稅率提升3倍，從目前的25％提高到100％。6月，歐盟宣布，將從7月4日起對(duì)中國(guó)進(jìn)口電動(dòng)汽車(chē)最高加征38.1%的額外關(guān)稅。緊隨其后，部分拉美國(guó)家也效仿歐美，先后提高了對(duì)中國(guó)鋼鐵產(chǎn)品的關(guān)稅。

高盛首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家閃輝認(rèn)為，即使考慮關(guān)稅擾動(dòng)，今年的出口都不會(huì)有大幅的下行風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)測(cè)算，目前被重點(diǎn)針對(duì)的中國(guó)“新三樣”產(chǎn)品，僅占中國(guó)出口份額4%左右，局部關(guān)稅對(duì)中國(guó)今年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不會(huì)有太大的影響。

供大于求基本矛盾未解決

“今年不是特別擔(dān)心，但在未來(lái)我們可能需要未雨綢繆。”閃輝認(rèn)為，今年5%的GDP增速目標(biāo)不用擔(dān)心，但如果11月特朗普再度當(dāng)選總統(tǒng)，并如他所言，再次對(duì)中國(guó)征收關(guān)稅，將稅率提至超60%，“情況將截然不同”。

對(duì)外需的依賴，是拉動(dòng)引擎，也是潛在風(fēng)險(xiǎn)。此次CMF會(huì)議上，與會(huì)學(xué)者都不約而同表達(dá)了類(lèi)似的想法。國(guó)家信息中心原首席經(jīng)濟(jì)師祝寶良認(rèn)為，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，他指出，未來(lái)一至兩年，歐美國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)放緩，將對(duì)我國(guó)的出口產(chǎn)生一定影響。

在貿(mào)易保護(hù)主義盛行、城鎮(zhèn)化步伐慢慢放緩的背景下，如果不能一直靠出口作為主要引擎，什么能夠成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)？閃輝指出，可能還是需要依賴于內(nèi)需。

“我們總量供大于求的基本矛盾還沒(méi)有解決，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還是處于非常關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型過(guò)程當(dāng)中。”華泰資產(chǎn)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王軍表示。

王軍表示，此過(guò)程中，制造業(yè)強(qiáng)于建筑業(yè)，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)強(qiáng)于其他產(chǎn)業(yè)，外需強(qiáng)于內(nèi)需，消費(fèi)強(qiáng)于投資，這些結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇特征在前5個(gè)月的數(shù)據(jù)當(dāng)中有比較明顯的表現(xiàn)。“總的來(lái)看，結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇是基本特征，有效需求不足是主要矛盾。”

需求問(wèn)題傳導(dǎo)至價(jià)格端的重要表現(xiàn)就是物價(jià)下跌，祝寶良認(rèn)為，目前價(jià)格水平維持在低水平的穩(wěn)定，供求缺口還沒(méi)有完全補(bǔ)上。一旦形成物價(jià)不漲甚至有一天要縮的預(yù)期，那么對(duì)工業(yè)生產(chǎn)、企業(yè)的生產(chǎn)是有很大影響的，企業(yè)不一定敢囤庫(kù)存，也不一定敢繼續(xù)大規(guī)模增加制造業(yè)的投資。

中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所聯(lián)席所長(zhǎng)、教授毛振華指出，投資方面的民營(yíng)非公經(jīng)濟(jì)投資不足，也與消費(fèi)不足有所關(guān)聯(lián)。今年1—5月份，民間固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)僅0.1%。毛振華分析，在民營(yíng)經(jīng)濟(jì)中，服務(wù)業(yè)占比較高，當(dāng)服務(wù)消費(fèi)需求不足時(shí)，服務(wù)業(yè)企業(yè)的收益和投資能力也將受到抑制。

同樣不容樂(lè)觀的還有房地產(chǎn)市場(chǎng)。1—5月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資和新建商品房銷(xiāo)售面積均呈下降態(tài)勢(shì)。“房地產(chǎn)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的拖累將是多年的，大家要有預(yù)期。”閃輝指出，房地產(chǎn)行業(yè)的價(jià)格黏性高，調(diào)整非常緩慢。

受包括房地產(chǎn)市場(chǎng)恢復(fù)速度、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資表現(xiàn)疲乏等多種因素影響，祝寶良預(yù)測(cè)，今年下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速有可能低于上半年，二季度的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)5.1%左右，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率最終在5%左右。

加快收入分配改革是長(zhǎng)遠(yuǎn)對(duì)策

下半年經(jīng)濟(jì)應(yīng)該怎么走？需求乏力作為制約當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的主要矛盾，從需求端進(jìn)行拉動(dòng)，是分析會(huì)上學(xué)者討論最多的。

毛振華認(rèn)為，提振消費(fèi)需求的關(guān)鍵是增強(qiáng)消費(fèi)能力。目前，針對(duì)消費(fèi)端的有效措施尚顯不足。消費(fèi)作為收入的函數(shù)，現(xiàn)實(shí)的收入和預(yù)期的收入，都在影響現(xiàn)在的消費(fèi)。短期來(lái)看，在投資領(lǐng)域，毛振華認(rèn)為，應(yīng)更聚焦于最終消費(fèi)端的直接補(bǔ)貼。

疫情期間，有不少國(guó)家選擇通過(guò)發(fā)放消費(fèi)券來(lái)帶動(dòng)消費(fèi)。但中國(guó)人民大學(xué)商學(xué)院教授劉向東接受采訪時(shí)指出，國(guó)內(nèi)消費(fèi)券的有效性無(wú)法被數(shù)據(jù)實(shí)證，如何公平發(fā)放也需要嚴(yán)謹(jǐn)論證。野村證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺也表示，發(fā)放14億人的消費(fèi)券需要極高的行政成本，操作起來(lái)也并不容易。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，提升居民收入水平是改善消費(fèi)的長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略。王軍表示，即將召開(kāi)的二十屆三中全會(huì)激發(fā)了人們對(duì)改革的高期待。針對(duì)居民預(yù)期不穩(wěn)定和收入增長(zhǎng)緩慢問(wèn)題，可以借此契機(jī)，加快收入分配制度的改革，啟動(dòng)居民收入倍增戰(zhàn)略，特別是壯大目前發(fā)展不足的中等收入群體。

祝寶良認(rèn)為，直接的補(bǔ)貼如果較難實(shí)現(xiàn)，加強(qiáng)社會(huì)保障體系建設(shè)，例如解決農(nóng)民工的退休問(wèn)題、幼兒園教育問(wèn)題以及鼓勵(lì)剩余等辦法，也可以起到鼓勵(lì)消費(fèi)的作用。渣打銀行大中華及北亞首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽補(bǔ)充，國(guó)有企業(yè)的利潤(rùn)也可以更多地用于加強(qiáng)社會(huì)保障建設(shè)。

在財(cái)政和貨幣政策上，祝寶良認(rèn)為，要盯緊價(jià)格，考慮降低利率和存款準(zhǔn)備金率。2023年和今年年初基本完成疫情后的修復(fù)，進(jìn)入較低水平的穩(wěn)定增長(zhǎng)，此階段的物價(jià)低迷，需要通過(guò)降息降準(zhǔn)，來(lái)保持流動(dòng)性合理充裕。如果由于利差變動(dòng)，商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，則可以通過(guò)發(fā)行財(cái)政專(zhuān)項(xiàng)債券的方式來(lái)解決。

財(cái)政方面，今年的財(cái)政實(shí)際支出會(huì)比去年大體多出2萬(wàn)億元左右。“要發(fā)揮好財(cái)政資金四兩撥千斤的撬動(dòng)作用，通過(guò)財(cái)政投入來(lái)撬動(dòng)更多的社會(huì)資本來(lái)增加投入。”中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心秘書(shū)長(zhǎng)張永軍此前在接受《中國(guó)報(bào)道》記者采訪時(shí)表示，貨幣政策方面，要注重提升傳導(dǎo)效率，加強(qiáng)與財(cái)政政策的協(xié)同配合和一致性。6月份歐洲央行已啟動(dòng)降息，如果下半年美聯(lián)儲(chǔ)也開(kāi)啟降息進(jìn)程，國(guó)際金融環(huán)境的變化會(huì)為我們降低融資成本提供更大的空間。

丁爽提醒，今年一季度，有四大行業(yè)產(chǎn)能利用率達(dá)到了歷史新低，這當(dāng)中不僅涉及傳統(tǒng)行業(yè)，也涉及一些新興行業(yè)，具體為汽車(chē)、電子機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)通信設(shè)備以及非金屬礦產(chǎn)。對(duì)于產(chǎn)能利用率較低的行業(yè)，應(yīng)密切關(guān)注其投資速度是否過(guò)快。

出口方面，逆全球化風(fēng)險(xiǎn)抬升的背景下，貿(mào)易摩擦不斷。毛振華認(rèn)為，當(dāng)前全球貿(mào)易環(huán)境正經(jīng)歷著深刻變化，安全問(wèn)題已經(jīng)成為企業(yè)決策的重要因素，對(duì)于企業(yè)而言，可能對(duì)于“安全”的考量超越了對(duì)于“利益”的衡量。在外貿(mào)環(huán)境不確定性加大的情況下，應(yīng)結(jié)合自身供應(yīng)鏈的優(yōu)勢(shì)，在供給博弈中找到新出路。他認(rèn)為，此時(shí)正是推動(dòng)企業(yè)出海的機(jī)遇期。上世紀(jì)80年代，日本企業(yè)曾大面積出海。日本企業(yè)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)和擴(kuò)張，對(duì)穩(wěn)定企業(yè)發(fā)展和促進(jìn)日本經(jīng)濟(jì)發(fā)揮了重要作用。