逆變器行業迎來景氣拐點機構調研力度大幅提升

6月28日，錦浪科技披露了2024年中報預告，其是逆變器行業第一家披露中期業績預告的公司。公告顯示，公司預告今年中期實現歸母凈利潤32528.62萬元～40028.62萬元，同比下降48.14%～36.18%。；實現扣非歸母凈利潤29343.04萬元～36843.04萬元，同比下降54.68%～43.10%。在公告發布后的第一個交易日，即7月1日，錦浪科技股價強勢漲停（20%），并帶動固德威、上能電氣等一眾逆變器公司跟漲。

錦浪科技大漲的背后，實際是其第二季度單季業績的同比、環比大幅增長。這與逆變器行業在二季度出現回暖趨勢相印證。值得注意的是，相關行業公司吸引了一大批機構前去調研。

逆變器行業經歷了艱難去庫存

錦浪科技是逆變器行業的龍頭企業，其光伏逆變器在公司業務中占比高達73.8%，同行業公司中，光伏逆變器在公司業務中占比較高的公司還有昱能科技、固德威、德業股份、上能電氣等，占比分別為66.26%、60.22%、59.22%、58.36%，而行業中唯一的一家總市值規模超過1300億元的陽光電源，其光伏逆變器在公司業務中占比僅有38.27%。

錦浪科技于2019年上市，上市后的總市值曾一度在千億元上方盤桓，復權股價最高時曾在2022年8月達到1315.56元。現如今，因受2023年以來行業去庫存周期影響，截至今年7月1日，公司的復權股價僅有226.73元，較高點時復權價格下跌了八成以上，總市值也由千億之上回落到目前的200億元左右。

錦浪科技的經營業績變化情況基本可反映逆變器行業景氣度變化。從錦浪科技財報數據來看，公司營收同比增速是在2022年三季報時達到最高點，彼時三季報營收增速為80.86%，此后的幾期財報營收同比增長出現逐期下降，由2022年末的77.8%一路下降至今年一季報的-15.56%。歸母凈利潤同比增速變化同樣如此，同比增速的高點是在2022年末，彼時的數據是同比增長123.7%，此后也是一路下降，至今年一季度，歸母凈利潤同比增速為-93.74%。

2022年是逆變器行業的景氣旺期，彼時的錦浪科技在2022年年報中對于公司的未來發展是抱以樂觀態度的，其在年報中稱，“隨著光伏平價上網時代的到來，疊加碳中和目標的積極政策影響，光伏行業進入快速發展階段，公司憑借技術研發、品牌和客戶資源、產品質量等優勢，在報告期內獲得了快速發展。受益行業整體發展機遇，光伏逆變器業務及新能源電力生產業務的前景將持續向好。”

不過，到了2023年中報時，錦浪科技雖然仍看好行業發展前景，但同時也列出了12大風險情況。其中，公司在行業競爭激烈的風險一項中指出，“在光伏行業持續向好的情況下，國內外眾多新興企業嘗試進入光伏產業，公司所在組串式逆變器行業面臨著日趨激烈的競爭。隨著競爭者數量增加，競爭者業務規模的擴大，行業競爭的日趨激烈可能會對公司的市場份額、定價及利潤水平產生一定不利影響。”

到了2023年年報以及今年一季報，錦浪科技對于業績下滑的解釋幾乎一樣。其在5月10日召開的業績說明會上表示，“主要系受海外客戶去庫存導致的新增需求下降影響，外銷收入有所下降。”同時其又對二季度和全年的展望是：“從海外情況來看，向上趨勢比較明顯，全年比較樂觀。”

除了錦浪科技，15家逆變器上市公司也有多家公司在今年一季度出現營收或業績大幅下滑情況。Wind數據顯示，今年一季度，營收出現下降的逆變器公司已經增至9家，其中，易事特營收降幅最大，下降了51.97%；科士達排名其后，下降了40.75%。歸母凈利潤同比增速上，出現下降的公司多達10家，其中，降幅最大的前三家公司是固德威、錦浪科技、昱能科技，分別下降了108.57%、93.74%、66.06%。

對于逆變器行業過去一年中的景氣度冷暖變化，在我國海關發布的逆變器出口數據方面也有所體現。海關數據顯示，自2023年3月逆變器出口數量創下579.38萬個高值后，一路下行，在同年10月降到310.895萬個后，一直在此數值附近盤桓。

行業景氣拐點來臨

雖然錦浪科技預披露的中期業績顯示，公司的業績同比增速仍在繼續下滑，但若進一步分析可發現，剔除一季度業績影響后，公司第二季度業績出現了大幅環比增長。

錦浪科技一季報數據顯示，今年1—3月，公司實現歸母凈利潤為2028.62萬元，同比下降了93.74%，環比下降了27.16%。此次中期業績預告顯示，公司預計中期實現歸母凈利潤32528.62萬元～40028.62萬元。剔除一季度業績后，今年4—6月份，錦浪科技實現歸母凈利潤為30500萬元～38000萬元，這一盈利規模明顯較一季度業績出現質的變化，而即使是對比去年同期第二季度的3.029億元的單季歸母凈利潤，也有一定提升，以業績預告最高值測算，其同比、環比增速分別達到了25.44%和1773.19%。

對于自己今年第二季度業績向好原因，錦浪科技在公告中表示，“主要系公司本報告期光伏和儲能逆變器的接單量持續向好，海外出貨占比提升，隨著公司產能的提升及供應鏈的改善，產品出貨量增長；同時新能源電力生產及戶用光伏發電系統業務也得到持續改善，2024年4—6月份歸母凈利潤較上年同期有所提升。”

逆變器行業景氣度的高與低，與儲能和光伏行業的發展好壞密切相關。據國家能源局數據，2024年1—5月，國內新增光伏裝機79.15GW，同比增長29%；其中5月新增光伏裝機19.04GW，同比增長48%，環比增長32%。

海關數據顯示，逆變器出口數據從今年3月開始已經在爬坡上升，由3月份的333.03萬個上升至5月份的467.59萬個。逆變器出口金額也由今年3月份（6.94億美元）開始持續環比上升，至5月份，出口金額已達7.8億美元。

今年6月4日，國家能源局發布了關于做好新能源消納工作保障新能源高質量發展的通知。通知要求，科學確定各地新能源利用率目標。部分資源條件較好的地區可適當放寬新能源利用率目標，原則上不低于90%，并根據消納形勢開展年度動態評估。如此安排顯然對光伏產業是個重大利好，新增裝機規模有望上量。

國泰君安在逆變器行業2024年中期策略報告中也稱，“隨著光儲性價比凸顯，亞非拉多國增勢喜人，未來有望成為新增長極；歐洲去庫拐點已到來，出口數據持續恢復；美國地面電站需求火熱，格局優盈利好。”

機構關注度明顯回升

隨著二季度以來逆變器行業景氣度的持續回升，機構對逆變器上市公司的關注度也在明顯提升中。

Wind數據顯示，今年一季度，機構僅對6家逆變器上市公司進行過調研，其中振邦智能和泰嘉股份被調研次數最多，分別有7次和6次，余下的4家公司只有1次。其中，在一季度針對振邦智能關注的問題主要集中在業務轉型、增發等事項上。泰嘉股份一季度被關心的是業務轉型和電源業務經營情況。

而到了二季度，隨著逆變器行業景氣度的持續回升，機構對逆變器上市公司的關注度明顯上升，主動調研次數有了明顯增長，15家逆變器公司中有13家獲得機構調研，2次以上的公司多達9家。

在二季度，逆變器公司中機構關注最高的仍是振邦智能和泰嘉股份，被調研次數分別達到11次和13次。機構二季度針對振邦智能關注最多的問題是“公司未來的利潤率、原材料價格波動對公司的影響、行業前景……增發進展情況。”而對泰嘉股份，機構二季度關注的是“分紅、海外業務發展情況、電源業務”等。

除了上述兩家公司，九洲集團、科士達、上能電氣也分別被機構進行了7次、6次和3次調研，其中，九洲集團今年2月6日市場反彈以來至5月28日，區間漲幅高達126%。在一季度時，沒有機構對九洲集團進行調研，而到了二季度，機構卻調研了7次。從機構針對九洲集團的調研情況看，關心最多的是公司的電網設備未來的業務定位和年度預期。而對此，九洲集團表示，“全年而言，因行業景氣度提升，一方面電力投資穩步回升，驅動輸配電及控制設備行業發展，另一方面新能源裝機也將帶動輸配電及控制設備需求，公司智能裝配制造業務將受益，年度訂單量有望增加。”

此次發布中期業績預告的錦浪科技在一季度時只獲得機構1次調研，而二季度也僅獲得2次調研。

除了機構調研之外，對比基金今年一季度和去年三季度持倉情況可發現，基金對部分逆變器公司增倉明顯，比如泰嘉股份、陽光電源等6家公司。這種情況意味著，若行業景氣明顯回暖的二季度單季業績向好得到證實，則機構增倉態度將會更加堅決。

（文中個股僅為舉例分析，不作買賣建議。）