5%增長的質(zhì)與效

上半年中國經(jīng)濟總體運行平穩(wěn)，穩(wěn)中有進。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值（按不變價格計算）同比增長5.0%。分季度看，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長5.3%，二季度增長4.7%。從環(huán)比看，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長1.5%，二季度增長0.7%。就業(yè)形勢穩(wěn)定，上半年全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率平均值為5.1%，比一季度下降0.1個百分點，比上年同期下降0.2個百分點。物價溫和回升，上半年全國居民消費價格（CPI）同比上漲0.1，一季度為同比持平。

雖然二季度經(jīng)濟增速比一季度略有放緩，這屬于前進中的小波折、成長中的煩惱，概括為“形有波動、勢仍向好”。中國發(fā)展面臨的有利條件強于不利因素，穩(wěn)中向好、長期向好的發(fā)展態(tài)勢沒有改變。

看待上半年的經(jīng)濟成績單，我們不能僅盯住“量”的增長，在當前中國正處于轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動力的攻關(guān)期，觀察中國經(jīng)濟發(fā)展情況更要看轉(zhuǎn)型之“效”、發(fā)展之“質(zhì)”。在外部環(huán)境復(fù)雜性、嚴峻性、不確定性明顯上升、國內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)深化等新挑戰(zhàn)的背景下，上半年中國經(jīng)濟不僅保持了“量”的平穩(wěn)增長，還取得了“質(zhì)”和“效”的明顯提升，可以說是實屬不易。

從需求各主要動能看，供給優(yōu)勢助力出口保持較快增長，上半年貨物出口（以人民幣計價）同比增長6.9%，增速比2023年大幅提升6.3個百分點。投資方面，制造業(yè)投資增長勢頭較好，上半年制造業(yè)投資同比增長9.5%；基建投資中水利、鐵路運輸投資保持較快增長，上半年鐵路運輸業(yè)投資增長18.5%，水利管理業(yè)投資增長27.4%。消費方面， 上半年社會消費品零售總額同比增長3.7%，增速比2023年下降3.5個百分點，表明內(nèi)需動能仍有待進一步釋放。

“質(zhì)”與“效”的提升

雖然二季度經(jīng)濟增速有所放緩，但上半年整體仍保持平穩(wěn)，尤其是經(jīng)濟發(fā)展的“質(zhì)”和“效”得到不斷提升。

從居民收入角度看，上半年全國居民人均可支配收入同比名義增長5.4%，快于名義GDP4.1%左右的增速；扣除價格因素的全國居民人均可支配收入同比實際增長5.3%，也快于不變價的5%的GDP增速，這表明經(jīng)濟增長的民眾獲得感更強了。

從就業(yè)角度看，盡管面臨諸多壓力，但尤其是勞動密集度高的服務(wù)業(yè)持續(xù)恢復(fù)，為穩(wěn)定擴大就業(yè)提供了支撐，加上就業(yè)優(yōu)先政策的發(fā)力顯效，新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式蓬勃發(fā)展催生新型職業(yè)需求，上半年就業(yè)形勢總體穩(wěn)定。上半年城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率穩(wěn)中有降，平均值為5.1%，比上年同期下降0.2個百分點，尤其是二季度以來，失業(yè)率穩(wěn)定在5.0%。

從發(fā)展的質(zhì)量看，上半年在多方面取得了較大成效，具體體現(xiàn)在以下幾個方面：

其一，科技創(chuàng)新引領(lǐng)作用增強，新質(zhì)生產(chǎn)力培育成長。制造業(yè)高端化、智能化、綠色化扎實推進，新產(chǎn)業(yè)新產(chǎn)品日益成為新的增長點。上半年規(guī)模以上高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長8.7%，以信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)為代表的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)增加值保持兩位數(shù)增長；3D打印設(shè)備、服務(wù)機器人、智能手表等智能產(chǎn)品產(chǎn)量分別增長51.6%、22.8%、10.9%。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資持續(xù)較快增長，數(shù)字新基建加快建設(shè)，投資對優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵作用得到較好發(fā)揮。上半年，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長10.6%，快于全部投資6.7個百分點。截至5月底，全國新建5G基站46萬個；規(guī)劃具有高性能計算機集群的智算中心達10余個，智能算力占算力總規(guī)模比重超過30%。

圖1 失業(yè)率保持低位

圖2 金融業(yè)增加值或存在“擠水分”

k0is6J+S84rzqU3BFhU5lKzOmDH2Zd4mkp4QBHXptI0=

其二，綠色低碳轉(zhuǎn)型持續(xù)深入，能源生產(chǎn)消費結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。上半年新能源汽車產(chǎn)量同比增長34.3%，配套產(chǎn)品充電樁、汽車用鋰離子動力電池產(chǎn)量分別增長25.4%、16.5%。光伏產(chǎn)業(yè)鏈增勢良好，主要原材料多晶硅、單晶硅、太陽能工業(yè)用超白玻璃產(chǎn)量同比分別增長55.4%、43.6%、42.8%。清潔能源體系加快建設(shè)，重點領(lǐng)域節(jié)能降碳有序推進，綠色生產(chǎn)方式和生活方式逐步形成。上半年非化石能源消費量占能源消費總量的比重同比提高1.9個百分點。

其三，高水平開放繼續(xù)深化，國際循環(huán)的質(zhì)量進一步提升。在世界經(jīng)濟增長動能偏弱、外部不確定不穩(wěn)定因素增多的背景下，憑借著中國的供給優(yōu)勢，上半年出口質(zhì)升量穩(wěn)，為整體經(jīng)濟的平穩(wěn)增長作出積極貢獻。上半年汽車、船舶、集成電路等產(chǎn)品出口額同比分別增長22.2%、91.1%、25.6%；民營企業(yè)進出口額增長11.2%，占進出口總額比重提升至55%。

尤其需要注意的是，目前中國經(jīng)濟正處于新舊動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時期，過去依賴房地產(chǎn)的推動可能容易實現(xiàn)短期的經(jīng)濟恢復(fù)，但這種模式很難長久持續(xù)，而且其帶來的經(jīng)濟增長質(zhì)量并不高。在這一輪經(jīng)濟復(fù)蘇過程中，在房地產(chǎn)這樣的舊動能領(lǐng)域甚至存在不小拖累的情況下，依靠經(jīng)濟的積極轉(zhuǎn)型以及改革釋放的潛力，中國經(jīng)濟仍持續(xù)保持著5%以上的增速，更能體現(xiàn)“質(zhì)”和“效”提升帶來的效應(yīng)。

短期經(jīng)濟的變化

二季度實際GDP同比4.7%，低于市場一致預(yù)期的5.1%，也低于一季度5.3%的同比增速。二季度經(jīng)濟增速略有放緩，德邦證券認為主要有兩方面原因：

首先，宏觀經(jīng)濟身處“去地產(chǎn)化”背景下，上半年財政一二本帳收入相對較弱，專項債、超長期特別國債等也發(fā)行較慢，以收定支的財政紀律下，1-5月廣義財政支出增速僅為-2.3%，財政支出偏慢一定程度上對政府消費有所擾動。

其次，受極端天氣、雨澇災(zāi)害多發(fā)等短期因素的影響，廣東、廣西、福建、浙江、江西、湖南、貴州、安徽、湖北因暴雨洪澇及泥石流等受影響較大，消費場景的缺失自然導(dǎo)致相關(guān)服務(wù)業(yè)表現(xiàn)較弱。

此外，中金公司分析指出，金融、地產(chǎn)等服務(wù)業(yè)對二季度經(jīng)濟增長的影響相對較多，不排除金融業(yè)增加值可能受到核酸方式優(yōu)化的影響。央行行長潘功勝在第十五屆陸家嘴論壇上的主題演講中表示，“今年以來，我們會同國家統(tǒng)計局優(yōu)化季度金融業(yè)增加值核酸方式，由之前主要基于存貸款增速的推算法改成了收入法，更真實低反映金融業(yè)增加值水平。”

“517”房地產(chǎn)支持政策推出后，房地產(chǎn)市場活躍度有所提升。上半年全國新建商品房銷售面積、銷售額同比分別下降19.0%、25.0%，降幅比1-5月收窄1.3、2.9個百分點。但地產(chǎn)企業(yè)拿地和投資仍處于低位，房地產(chǎn)市場仍處在調(diào)整轉(zhuǎn)型過程中。

展望下半年，國盛證券認為，政策落地節(jié)奏有望加快，疊加出口仍偏強，有望支撐三季度GDP環(huán)比邊際改善。在內(nèi)需不足的情況下，仍需政策進一步加碼，尤其是地產(chǎn)端需要更多的增量政策，貨幣端需再降準降息，財政端需加快發(fā)債節(jié)奏。