ETF互掛：擁抱一片藍海

兩只沙特ETF的上市表現，成為近期ETF市場的最大亮點之一。

東方財富Choice數據顯示，截至7月30日，南方沙特ETF（159329.SZ）及華泰柏瑞沙特ETF（520830.SH）自7月16日上市以來換手率分別為91.77%和293.26%，振幅分別達到30.31%和30.38%，在917只上市ETF中排在前兩位。

作為一種ETF互掛產品，上述市場表現在一定程度上反應了投資者配置與交易海外資產的需求，同時亦體現了監管層力行“深化改革、擴大開放”的成果。

根據中國證監會及滬深交易所官網信息，截至7月底，兩大交易所至少與58家境外機構簽署了合作備忘錄。與此同時，內地公募機構在香港、新加坡及美國等地設立的海外子公司至少有29家。

不過，目前開展了ETF互掛業務的公募機構海外子公司只有南方基金子公司南方東英一家，ETF互掛產品亦不足10對。

而據歐洲ETF研究機構ETFGI的數據，截至6月底，全球ETF有12420只，規模合計13.14萬億美元，主要在63個國家或地區的80個交易所上市。

因此，盡管存在一些制約因素，在“深化改革、擴大開放”的政策背景下，ETF互掛業務仍可能成為一片藍海。

根據證監會官網7月26日發布的一篇文章，近期證監會主席吳清與外資機構進行專題座談時指出：“我們將始終堅持市場化法治化方向，堅定不移地深化改革、擴大開放……希望相關外資機構發揮國際投資銀行和投資機構的優勢，堅持長期主義，發揮與全球市場的溝通橋梁作用，講好中國故事。”

沙特ETF受追捧

先從近期表現搶眼的沙特ETF說起。

2023年9月及12月，上交所及深交所分別在沙特首都利雅得與沙特交易所集團（簡稱沙交所）簽署合作備忘錄。根據備忘錄，中沙雙方將探索在金融科技、ESG、數據交換和研究方面的合作機遇，共同研究推動指數、基金和REITs等產品合作，研究探索ETF互通、上市公司交叉上市。

其后，2023年12月及今年3月，華泰柏瑞與南方基金分別申報了一款以南方東英沙特ETF為投資標的的QDII-ETF產品，并于6月12日同時獲批，6月24日同時發售，7月5日同時成立，7月16日分別在上交所和深交所上市。

截至7月30日，華泰柏瑞沙特ETF及南方沙特ETF的份額規模分別為9.31億份和9.53億份，分別較成立時增長57.80%和50.32%。基于當日收盤價，該兩只ETF的IOPV溢價率分別為1.53%和4.79%。

《上市交易公告書》顯示，外資機構及私募基金對上述兩只產品表現出濃厚的興趣。

香港上海匯豐銀行與巴克萊資本并列華泰柏瑞沙特ETF第一大持有人，所持份額占比皆為12.11%。香港上海匯豐銀行同時還是南方沙特ETF第一大持有人，所持份額占比11.36%。北京明晟東誠私募基金管理的4只FOF分別是華泰柏瑞沙特ETF的第三、第四、第七及第八大持有人，所持份額占比合計6.91%，還有1只FOF是南方沙特ETF的第三大持有人，所持份額占比1.54%。

《上市交易公告書》同時顯示，上述兩只ETF分別有46.25%及82.26%的份額由機構投資者持有。

不過，需要指出的是，上述兩只ETF并非直接投資沙特指數，而是通過投資南方東英沙特ETF（2830.HK）間接投資沙特資產。因此，上述兩只ETF實質上是一種ETF聯接基金。

南方東英ETF的成立則是香港交易所與沙交所合作計劃的成果。2023年2月，雙方簽署合作備忘錄，表示將在金融科技、ESG、互掛上市等領域探索合作機遇。

9個月后，南方東英沙特ETF上市，以富時沙特阿拉伯指數（凈總回報）為投資標的，是亞太區首只追蹤該指數的ETF。

根據富時羅素官網信息，上述指數發布于2019年3月，有62只成分股，涵蓋11個行業（ICB行業分類），截至6月底，市值為3249億美元，過去3年及過去5年（截至6月底）年化回報率（美元計價）分別為4.40%和7.50%。

ETF互掛

與普通QDII-ETF及ETF聯接08b2d69844e02e0c88c604a4235b18db基金不同的是，上述兩只沙特ETF同時還是ETF互掛計劃的成果。

所謂ETF互掛，目前并無官方定義，通常是指存在合作關系的交易所對等掛牌以對方上市ETF為投資標的的跨境ETF，比如內地交易所掛牌以特定海外ETF為投資標的的ETF（一般需具備QDII資格），海外合作交易所則掛牌以特定內地ETF為投資標的ETF（一般需具備RQFII資格）。

以上述兩只沙特ETF為例，其投資標的是在香港交易所上市的南方東英沙特ETF，作為交換，香港交易所亦上市兩只以內地ETF為投資標的的跨境ETF，比如7月16日上市的南方東英華泰柏瑞滬深300ETF（3133.HK）等。

從歷史上看，內地交易所與香港交易所的ETF互掛業務始于2020年10月23日。當日，深交所與港交所簽署合作備忘錄，共同推廣ETF互掛計劃，并于當日分別推出兩只ETF互掛產品，其中，嘉實恒生中國企業ETF（159823.SZ）、銀華工銀南方東英標普中國新經濟行業ETF（159822.SZ）在深交所掛牌上市，恒生嘉實滬深300指數ETF（3130.HK）、南方東英銀華中證5G通信主題ETF（3193.HK）在港交所掛牌上市。

2021年6月1日，上交所與港交所也推出一對ETF互掛產品。其中，上交所上市的是華泰柏瑞南方東英恒生科技ETF（513130.SH），港交所上市的是南方東英華泰柏瑞中證光伏產業ETF（3134.HK）。

除了港交所，內地交易所與新加坡交易所亦達成ETF互掛合作。2023年12月1日，首對互掛產品上市，即上交所上市的華泰柏瑞南方東英新交所泛東南亞科技ETF（513730.SH），以及新交所上市的南方東英華泰柏瑞上證紅利ETF（SHD.SI）。

前者投資的標的是南方東英新交所泛東南亞科技ETF，后者跟蹤的指數是新交所泛東南亞科技指數，該指數有30只成分股，分別來自新加坡、印尼、泰國、越南、馬來西亞及印度等國。

一片藍海

上述內地（或香港）上市ETF互掛產品基本上都是通過投資南方東英旗下ETF而間接投資海外（或內地）資本市場。公募機構在海外設立的分支機構并不只是南方東英一家。

按照南方基金官網的表述，南方東英是內地公募機構在海外設立的首家子公司，于2008年1月在香港成立，南方基金持股比例為52.5%。截至2023年底，南方東英在香港和新加坡市場共發行了45只ETP產品（含ETF和杠桿及反向產品）和3只互惠產品，總資產管理規模超過147億美元。

事實上，除了南方東英，在香港設立了資產管理子公司的基金公司至少還有易方達、華夏、匯添富、大成、博時、廣發、工銀瑞信、銀華、富國等25家。從證監會核準設立子公司的時間來看，2008年至2013年分別核準了2家、3家、5家、3家、2家及2家，2015年核準了3家，2019年至2023年分別核準了1家。

除此之外，2021年4月和7月，證監會先后核準中銀基金及匯添富分別在新加坡和美國設立資產管理子公司。2023年3月又核準匯添富在新加坡設立資產管理子公司。

另外，根據滬深交易所官網信息，截至7月底，內地交易所至少已與58家境外機構簽署了合作備忘錄。

因此，在“深化改革、擴大開放”的政策背景下，上述兩個因素（數十家公募機構海外子公司的存在，以及滬深交易所與數十家境外機構簽署諒解備忘錄）的結合，完全可能產生龐大的化學反應。

根據海外研究機構ETFGI官網數據，截至6月底，全球ETF規模為13.14萬億美元，近10年復合年均增長率為16.80%。這些ETF來自758家資管機構，主要在63個國家或地區的80個交易所上市。其中，美國有

數據同時顯示，截至6月底，全球ETF已經連續61個月保持資金凈流入，2024年1至6月凈流入7303.6億美元，是有記錄以來的最高值（半年計），其中，股票ETF流入4103.3億美元。