瑞銀證券：ETF、險資主導A股風格分紅策略仍有上漲空間

下半年，A股市場的新增資金來自哪里？

7月23日，瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊對這個問題的回答是“來自ETF和保險資金。”

今年以來，資金大量流入ETF市場，尤其是多只滬深300ETF指數規模均已破千億元。

與此同時，主要流入資金的變動也會引發市場風格的轉變，作為長線資金的ETF、險資等相對來說更傾向于長期、穩定，因而盡管已經上漲了不少，分紅策略下半年仍有上漲空間。

A股最大增量資金仍是ETF和險資

根據瑞銀證券的統計，滬深300 ETF的成交量在1、2月份出現明顯放大；6月21日開始，又出現了放大。“這意味著又有長線資金開始注入A股市場，對于市場的企穩起到了助推作用。目前下行的風險，會被長線資金通過ETF承接住。”孟磊分析說。

圖1 ETF 基金份額變動情況

圖2 國泰上證綜合ETF 過去三年規模變化情況

以圖2國泰上證綜合ETF的流通規模變化為例，該ETF在1月和6月出現了較大的漲幅。

孟磊說，“今年的投資風格、新增資金，其實并不取決于公募資金的發行，主要取決兩個方面：第一個是ETF，上半年ETF的成交量和凈流入量達到4000億元到5000億元的量級；第二個是保險資金。保險資金對A股配置的比例在10%～14%的比例徘徊。但是隨著整體規模增長，其對于股票和證券類型的投資在不停地上升，現在達到35000億元以上的水平。”

根據他的介紹，保險資金加大股票市場的投資，是為了對沖利差損的風險。

根據瑞銀證券的統計，保險公司的產品大部分會標明兌付的利率，即便近年來這一利率在持續下滑，但是成本依然超過3%。……