行業景氣度持續回暖牧原、溫氏扭虧為盈 新希望減虧

近期，多家生豬養殖公司發布2024年上半年業績預告，其中，牧原股份、溫氏股份扭虧為盈，新希望減虧59.77%。生豬養殖公司業績普遍好轉，一方面是今年上半年生豬價格觸底回升，另一方面是相關公司在積極“瘦身”、降本增效。

對于未來的豬價走勢，幾家接受采訪的企業普遍表示，“豬價會繼續回暖”。在判斷行業景氣度仍會持續回升下，新希望表示將穩健復產，而牧原股份則表示持續調降債務和杠桿。

牧原、溫氏上半年預計扭虧新希望二季度單季盈利約7.5億元

牧原股份的半年度業績預告顯示，預計實現歸屬母凈利潤7億元～9億元，比上年同期增長125.19%～132.38%。上年同期，公司虧損了27.79億元。

溫氏股份的半年度業績預告顯示，預計業績同比扭虧為盈，實現歸母凈利潤12.5億元～15億元。在一季度，溫氏股份歸屬母凈利潤還虧損12.4億元。這意味著，公司二季度單季歸母凈利潤將達到24.9億元～27.4億元。

對于業績實現扭虧為盈的原因，牧原股份表示，“報告期內公司生豬出欄量、生豬銷售均價較去年同期上升，且生豬養殖成本較去年同期下降。”

溫氏股份表示，公司堅持做好基礎生產管理，生產保持穩定，生產成績持續向好，同時疊加飼料原料價格下降的影響，養殖成本下降。溫氏股份的6月份銷售簡報顯示，為推進產品多元化，在滿足肉豬出欄規劃和合作農戶投苗的前提下，公司二季度開始探索仔豬外銷業務，上半年外銷仔豬約44萬頭。

銷售簡報還顯示，溫氏股份6月的毛豬銷售均價18.1元/公斤，環比上升14.3%；牧原股份6月單月的商品豬銷售均價為17.7元/公斤，環比上升14.2%。

與上述兩家公司扭虧為盈相比，新希望上半年業績虧損，虧損金額達12億元。值得一提的是，雖然公司上半年預計虧損，但第二季度的業績表現卻很出色，單季盈利預計約7.5億元，也因此使得公司上半年整體業績同比減虧50%以上。

對于第二季度業績的反轉，新希望表示，“二季度生豬行情回暖，豬價較同期有所上漲，結合公司生產管理改善，養殖成本穩步下降。”

豬企“瘦身”：牧原降負債降杠桿 新希望穩健復產

生豬養殖業是較為典型的重資產行業，過去幾年養豬企業負債擴張，帶來一定的財務壓力。iFinD顯示，新希望過去幾年資產負債率上升較快，從2020年的53%上升至2023年的72.3%；牧原股份、溫氏股份去年的資產負債率也分別達到62%、61.4%。

為增強弱周期中的抗風險能力，部分負債較高的養豬企業加快實施資產變現，并考慮引入戰投。比如正邦科技此前因多舉措融資擴張，出現了債務危機，最終在2023年實施破產重整。新希望則是在2023年6月傳出要引入戰投的報道。

2023年，新希望將7個豬場作價13.2億元出售，以消化閑置資產，加快降低負債率；同年12月，公司又公告計劃把持有的中新食品公司51%股權轉讓給中牧集團，變現27億元。仍在12月，新希望還發布了定增公告，擬募資73.5億元，用于生物安全防控及數智化升級項目、償還銀行債務等。

對于公司接下來的經營策略，新希望回復本刊稱，“公司不會很大幅度地繼續增加銷售規模，而是會結合自身養殖水平提升、成本下降的節奏，在現有規模基礎上、在做好冬春生豬疫病防控的前提下，穩健地做一些復產。我們觀察到很多同行企業，都是類似的情況。”

牧原股份回復稱，“公司經營策略已轉變為穩健增長，由追求快速提升出欄量轉變為更加關注生豬頭均成本的降低，未來會持續推進疫病凈化、營養研發和智能化創新等各方面的工作，加強精細化管理力度，以進一步提高生產效率，降低養殖成本，提升公司整體發展質量。”

牧原股份還表示，隨著生豬市場行情的好轉及養殖成本的持續下降，公司今年盈利能力及現金流情況將有較大改善，具備降低負債規模的客觀基礎。隨著產能建設逐步完成，未來公司每年資本開支將控制在較低水平。“公司會在穩健經營的基礎上，不斷降低整體負債規模以及杠桿水平，優化債務結構和財務狀況。”

溫氏股份在股東回報方面表現積極

對于生豬養殖業景氣度的變化，機構投資者有所預判，有不少基金經理根據行業景氣變化及時調整自己的倉位。

比如在2023年6月末至今年6月末，針對牧原股份的基金產品持股占流通盤的比例就坐了個“過山車”，由2023年中期4.33%增持到2023年末的6.87%，又從6.87%減倉至今年中期的4.24%。在倉位變動期間，牧原股份的股價從最低點31.17元反彈至最高的50元左右，目前最新價位在43.5元附近。

基金對新希望的持倉占比情況與牧原股份有所不同，2023年中期和2023年末持倉基本未變，持股占流通股本比例分別為3.25%、3.24%，而到了今年中期，基金倉位下降至2.03%。在此期間，新希望股價也從最低的7.75元反彈到10.8元，目前最新股價為9.25元左右。

三家生豬養殖龍頭，基金最看好溫氏股份，即便是今年中期同樣出現減倉，其持倉占流通股本比例仍有9.67%。iFinD數據顯示，在2023年的中期、2023年末和2024年中期，基金持溫氏股份占比分別達到11.89%、14.59%、9.67%，股價也從最低點16.38元反彈至最高價的22.5元，目前最新價為19.7元左右。

投資者回報方面，三家公司想法有所不同，比如牧原股份在考慮去年虧損和加大資本補充力度后，暫時取消了2023年度的分紅。新希望也決定今年不派息，利潤用于補充資本。相比之下，溫氏股份積極很多，其雖然去年仍出現虧損，但推出“每10股派發股息1元”的分紅政策，這是其2015年上市以來的第12次現金分紅。

豬價能否繼續上漲？

盡管行業景氣觸底回升，企業的業績出現好轉，但大型生豬養殖公司的高管們依然維持了謹慎態度。公開信息顯示，今年6月底，新希望董事長劉暢調研了養殖大省山東、四川的客戶。劉暢強調今年上半年飼料行業經歷了多年不遇的巨大挑戰，經營上要堅持飼料產業上規模、提高產能利用率，更迅速更敏銳地響應變化、保持快周轉、做好供應商溝通直連，提高人效、用業績體現價值。

對于豬肉價格的上漲會否傳導至需求端，讓消費者接受，部分分析師和基金經理認為需要觀察。比如中閱資本總經理孫建波就表示，“豬周期來勢洶洶，但已經沒人相信了。當前現貨快20元/千克了，生豬期貨2505跌到了15.5元。說明市場被過去的超長期低迷給嚇怕了。”

一家非上市券商的農業分析師也認為：“供給確實有點問題，但需求也確實差。到了現貨端傳導不下去也是令人頭疼。”以生豬期貨指數為例，2024年2月以來震蕩上行，區間最大漲幅超過了25%，但自6月以來有所下滑，從18417元/噸跌至目前17430元/噸。

對于供需關系的變化，新希望向本刊表示：“供給側存在二次育肥的擾動。下半年的某個月份，如果二次育肥集中上市，可能會造成短期的供給過量；需求側，則主要看消費的拉動，暑期肉食的消費會受到一定抑制，但接下來秋季的國慶中秋假期、年底的元旦春節假期，以及二者之間的南方腌臘制作，都會帶來需求側的價格支撐。后面就看這幾個需求節點和二次育肥集中上市，會以怎樣的方式碰到一起。短期內存在不同的供需格局，價格上沖或回落都有可能。”

新希望認為，豬價能夠在一個相對高位，維持比較長的時間。深層邏輯就在于，過去一年多的時間里，能繁母豬這個基礎產能指標發生了較大幅度的去化。“由于過去幾年全行業長期、深度虧損，加上行業規模化程度、集中度都大幅提升，目前看不論是大企業，還是規模養殖戶，對于補欄擴產都比較謹慎，不會有非常快的、大幅度的產能與供給回升，這是我們看好中長期豬價的原因。”

同樣是對于供需關系的變化，牧原股份回復本刊稱，“隨著生豬去產能效果的逐漸顯現和供需關系的逐步改善，公司對下半年生豬市場價格較為樂觀，2024年全年豬價水平預計將好于去年。”

（文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）

附表 三家A股養殖龍頭的業績、負債率情況