二季度基金仍在加倉銀行股

隨著A股基金2024年半年報(bào)披露完畢，二季度，銀行板塊基金持倉繼續(xù)回升，被動(dòng)資金大幅增配，主動(dòng)基金參與有限，指數(shù)型基金是增持主力。截至二季度末，全部基金重倉銀行108億股，較一季度提升7億股，重倉持股總市值為1199億元，占基金總重倉的4.98%，較一季度提升0.72%，連續(xù)兩季度提升。

指數(shù)型基金增配推動(dòng)二季度銀行持倉的持續(xù)提升，在7月LPR年內(nèi)再次調(diào)降的背景下，低利率環(huán)境下銀行板塊股息率相對較高且分紅穩(wěn)定性強(qiáng)，紅利策略仍具吸引力，這有望持續(xù)吸引增量資金，提振板塊行情。

主動(dòng)、被動(dòng)基金均增持銀行股

截至二季度末，主動(dòng)型基金（包括普通股票型、混合偏股型、股債平衡型、靈活配置型基金）重倉持有銀行市值為412億元，占主動(dòng)型基金重倉市值的2.77%，較一季度末提升0.31個(gè)百分點(diǎn)。在細(xì)分板塊中，國有大行、股份制銀行、城商行、農(nóng)商行基金重倉市值占比分別為0.87%、0.67%、1.04%、0.19%，較一季度末分別提升0.16個(gè)百分點(diǎn)、0.002個(gè)百分點(diǎn)、0.08個(gè)百分點(diǎn)、0.07個(gè)百分點(diǎn)。

相比之下，指數(shù)型基金（包括被動(dòng)指數(shù)型、增強(qiáng)指數(shù)型基金）重倉持有銀行市值占比提升1.31個(gè)百分點(diǎn)，主要加倉國有大行、股份制銀行。截至二季度末，指數(shù)型基金重倉持有銀行市值為731億元，占主動(dòng)型基金重倉市值的8.79%，較一季度末提升1.31%。在細(xì)分板塊中，國有大行、股份制銀行、城商行、農(nóng)商行基金重倉市值占比分別為2.09%、6.09%、0.47%、0.15%，較一季度分別變動(dòng)0.64個(gè)百分點(diǎn)、0.53個(gè)百分點(diǎn)、-0.01個(gè)百分點(diǎn)、0.14個(gè)百分點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，二季度，全部基金重倉銀行市值前五名為招商銀行、興業(yè)銀行、工商銀行、交通銀行、農(nóng)業(yè)銀行，交通銀行為新進(jìn)入。從過去六個(gè)季度基金重倉銀行市值前五名的變動(dòng)情況來看，優(yōu)質(zhì)區(qū)域銀行如江蘇銀行被減持，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行等國有大行則被增持，或反映出資金對優(yōu)質(zhì)紅利品種的關(guān)注度明顯提升。

分基金來看，主動(dòng)型基金對優(yōu)質(zhì)區(qū)域城商行仍有所增配，重倉市值占比前五名分別為招商銀行（0.61%）、成都銀行（0.32%）、工商銀行（0.28%）、農(nóng)業(yè)銀行（0.26%）、寧波銀行（0.26%）；重倉市值占比增加前五名為農(nóng)業(yè)銀行（0.1個(gè)百分點(diǎn)）、工商銀行（0.06個(gè)百分點(diǎn)）、杭州銀行（0.05個(gè)百分點(diǎn)）、成都銀行（0.04個(gè)百分點(diǎn)）、寧波銀行（0.03個(gè)百分點(diǎn)）。

而指數(shù)型基金重倉銀行市值占比前五名分別為招商銀行（3.86%）、興業(yè)銀行（1.99%）、交通銀行（0.93%）、工商銀行（0.75%）、北京銀行（0.26%）；重倉市值占比增加前五名分別為交通銀行（0.65個(gè)百分點(diǎn)）、招商銀行（0.42個(gè)百分點(diǎn)）、興業(yè)銀行（0.23個(gè)百分點(diǎn)）、渝農(nóng)商行（0.12個(gè)百分點(diǎn)）、浦發(fā)銀行（0.07個(gè)百分點(diǎn)）。由此可見，指數(shù)型基金在二季度大幅增配交通銀行。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至上半年末，包括偏股型、股票型在內(nèi)的主動(dòng)管理型基金配置銀行板塊比例環(huán)比抬升33BP（一季度為46BP）至2.39%，銀行板塊整體持倉持續(xù)提升。參照銀行板塊在滬深300的流通市值占比來看低配18.36個(gè)百分點(diǎn)，持倉水平仍有較大提升空間，在紅9lLHCSL55pHWTKs2z5fqrQ==利策略領(lǐng)跑市場的背景下，銀行板塊防御屬性凸顯，預(yù)計(jì)仍將獲得更多資金的關(guān)注。

從2024年二季度末銀行倉位配置來看，一方面，國有大行關(guān)注度仍持續(xù)提升，工商銀行、交通銀行和農(nóng)業(yè)銀行半年末持倉環(huán)比抬升2BP、10BP、3BP至0.21%、0.17%、0.12%，其余國有大行持倉基本持平，高股息特質(zhì)及穩(wěn)健低波屬性獲得更多資金的青睞；另一方面，受益于政策效果下風(fēng)險(xiǎn)端的逐步緩釋，資金增倉股份制銀行同樣較為明顯，招商銀行、興業(yè)銀行和浦發(fā)銀行半年末持倉較一季度末回升9BP、6BP、1BP至0.85%、0.34%、0.02%。

在區(qū)域性銀行方面，原重倉型銀行及邊際改善較為明顯的銀行增倉更為明顯，如成都銀行、寧波銀行、杭州銀行行半年末持倉分別較一季度末上升6%、0.04%、0.04%。整體來看，在資產(chǎn)荒和息差收窄的大背景下，銀行營收承壓狀況或?qū)⒊掷m(xù)，但高股息特性仍將持續(xù)提升板塊的配置價(jià)值。

持倉占比上升但倉位仍偏低

根據(jù)公募基金披露的2024年中報(bào)，若持續(xù)跟蹤“普通股票型+偏股混合型+靈活配置型”口徑下的主動(dòng)偏股型基金重倉持股情況可知，基金持倉占比環(huán)比繼續(xù)提升，大小兩端銀行表現(xiàn)更優(yōu)。

二季度，銀行板塊絕對、相對收益明顯，主要圍繞高股息、業(yè)績確定性個(gè)股。二季度，銀行板塊整體上漲7.6%，跑贏滬深300指數(shù)9.8個(gè)百分點(diǎn)。在偏弱的經(jīng)濟(jì)預(yù)期和穩(wěn)健紅利策略的驅(qū)動(dòng)下，二季度銀行板塊延續(xù)一季度上漲行情；其中，國有大行、股份制銀行、城商行、農(nóng)商行分別上漲10.1%、5.9%、7.6%、8.5%。

從個(gè)股來看，市場主要交易高股息國有大行、業(yè)績確定性高的中小銀行以及資產(chǎn)質(zhì)量、業(yè)績預(yù)期改善的股份制銀行。二季度漲幅超10%的銀行股有交通銀行（17.8%）、杭州銀行（17.5%）、南京銀行（16%）、浦發(fā)銀行（15.4%）、齊魯銀行（14.5%）、成都銀行（11.7%）、興業(yè)銀行（11.7%）。

二季度，銀行股機(jī)構(gòu)持倉占比環(huán)比繼續(xù)上升，持倉絕對水平仍處歷史偏低分位。截至2024年6月末，主動(dòng)偏股型公募基金重倉A股總市值為1.5萬億元，其中，配置銀行板塊為401.6億元，占公募基金重倉總市值的2.87%，環(huán)比一度繼續(xù)提升0.45個(gè)百分點(diǎn)。相比過去5年、10年的倉位均值（3.47%、4.4%），當(dāng)前倉位處于歷史偏低水平，仍有較大加倉空間。

環(huán)比來看，國有大行和地方性銀行持倉市值占比繼續(xù)提升，股份制銀行則有所下降。從各類銀行來看，截至2024年6月末，國有大行、股份制銀行、城商行、農(nóng)商行機(jī)構(gòu)持倉市值分別為128.3億元、98.1億元、147.2億元、28.0億元，持倉占比分別為0.86%、0.65%、0.98%、0.19%。國有大行、城商行和農(nóng)商行持倉占比環(huán)比一季度分別提高0.15個(gè)百分點(diǎn)、0.06個(gè)百分點(diǎn)、0.06個(gè)百分點(diǎn)，而股份制銀行環(huán)比下降0.01個(gè)百分點(diǎn)。

國有大行持倉占比已連續(xù)五個(gè)季度提升，2023年一季度至2024年二季度累計(jì)提升0.66個(gè)百分點(diǎn)，反映高股息穩(wěn)健國有大行突出的配置價(jià)值，被機(jī)構(gòu)持續(xù)看好。股份制銀行機(jī)構(gòu)持倉占比環(huán)比略有下降，或主要與股份制銀行基本面受零售信貸需求收縮等因素的影響有關(guān)。城商行和農(nóng)商行整體延續(xù)了一季度的較好表現(xiàn)，主要是受部分業(yè)績領(lǐng)先的區(qū)域性銀行帶動(dòng)所致。

個(gè)股持倉集中度平穩(wěn)，前五大重倉個(gè)股資金變動(dòng)加大。從個(gè)股持倉集中度來看，機(jī)構(gòu)持倉前五名的銀行合計(jì)占比62.9%，集中度環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，前五名重倉銀行分別為招商銀行、成都銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、寧波銀行（一季度為招商銀行、成都銀行、寧波銀行、工商銀行、江蘇銀行）。

從個(gè)股持倉變化來看，在重倉持股的銀行中，25家銀行的機(jī)構(gòu)持倉市值環(huán)比上升，11家銀行持倉市值環(huán)比下降；其中，農(nóng)業(yè)銀行（12.6億元）、杭州銀行（6.7億元）、工商銀行（6.2億元）、渝農(nóng)商行（4.8億元）、成都銀行（4億元）持倉市值上升較多；江蘇銀行（-14.1億元）、平安銀行（-4.3億元）、招商銀行（-4.1億元）持倉市值下降較多。由此可見，持倉市值下降較多個(gè)股有兩只來自2024年一季度機(jī)構(gòu)前五大重倉股。

二季度，北向資金凈流入銀行板塊，招商銀行、浦發(fā)銀行、寧波銀行、興業(yè)銀行、中信銀行流入較多。二季度，北向資金凈流入銀行板塊84.3億元，位列各行業(yè)第三名；其中，北向資金增持較多的有招商銀行（24.9億元）、浦發(fā)銀行（18.3億元）、寧波銀行（14億元）、興業(yè)銀行（12.8億元）、中信銀行（11.6億元）；減持較多的有農(nóng)業(yè)銀行（-9億元）、交通銀行（-7.6億元）、江蘇銀行（-6.4億元）、工商銀行（-5.9億元）、郵儲銀行（-2.9億元）。

在有效需求不足的背景下，銀行業(yè)規(guī)模擴(kuò)張有所放緩，資產(chǎn)端利率下行和負(fù)債端定期化因素共同驅(qū)動(dòng)息差收窄，量縮價(jià)減；但積極因素也在增多，包括存款成本改善進(jìn)程有望加快，地產(chǎn)政策優(yōu)化和地方化債推進(jìn)之下，潛在不良壓力邊際改善等。

從中長期來看，當(dāng)前利率中樞趨勢下行，資產(chǎn)荒壓力預(yù)計(jì)仍會(huì)延續(xù)，高股息紅利資產(chǎn)配置價(jià)值突出。在被動(dòng)基金擴(kuò)容及引導(dǎo)中長期資金入市的背景下，資金面有較強(qiáng)支撐，銀行板塊配置價(jià)值凸顯。

（作者為資深投資人士）