二季度茅臺五糧液騰訊仍是張坤心頭好普拉達、新秀麗成新寵

與其他頂流基金經(jīng)理區(qū)別的是，張坤如今的產(chǎn)品中有半數(shù)已經(jīng)是QDII基金。以他在管全部產(chǎn)品中今年表現(xiàn)最好的易方達亞洲精選股票為例，最新的年內(nèi)漲幅已經(jīng)達到了19.11%。在6月30日的十大重倉股中，上一季的港交所、超威半導體退出了前十位，取而代之的是韓國的三星電子和美國的富途控股，同時第一大重倉股由中國海洋石油變成了臺積電，后者的占比達到接近頂配的9.98%。

值得注意的是，在他的幾份基金的季報總結中，張坤都信心滿滿地表示：“按照國家的2035發(fā)展目標，我國在2035年的人均GDP將達到中等發(fā)達國家水平，這意味著目前的人均GDP水平還有很大的提升空間。隨著人均GDP的水平提升，最直接的效果將體現(xiàn)在老百姓的生活水平會不斷提升。只要老百姓的生活水平越來越好，不斷改善自身的生活，我們認為會有一批提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務的企業(yè)能夠持續(xù)增長并創(chuàng)造回報。”

易方達優(yōu)質(zhì)精選混合二季報重倉股普拉達和山西汾酒替換招行和港交所

首先來看張坤管理時間最長的易方達優(yōu)質(zhì)精選混合QDII，該基金當年的原名叫易方達中小盤，其在2021年9月10日通過基金份額持有人大會表決通過更名。從當初的易方達中小盤到如今的易方達優(yōu)質(zhì)精選混合，張坤合計管理的時間已經(jīng)逼近了12年，任職回報最新也達到了驚人的358.54%。

從最新發(fā)布的基金二季報看，在暫停大額申購的情況下基金的規(guī)模略有回撤，從上一季度末的143.85億元小幅下滑至136.15億元，同時小幅下降的還有基金的股票倉位，從3月31日的94.13%下降到6月30日的93.91%。

對此，張坤表示：“本基金在二季度股票倉位基本穩(wěn)定，并對結構進行了調(diào)整，調(diào)整了消費和醫(yī)藥等行業(yè)的結構。個股方面，我們?nèi)匀怀钟猩虡I(yè)模式出色、行業(yè)格局清晰、競爭力強的優(yōu)質(zhì)公司。”

表1 易方達優(yōu)質(zhì)精選混合二季報十大重倉股一覽

而更受投資者關注的還是十大重倉股的變化，根據(jù)本刊對比一季報可見，張坤最新用普拉達和山西汾酒替換了港交所和招商銀行。同時，上一季度占比超過9%且在前五位的公司，本季依然排在前五名，不過它們的重倉順序發(fā)生了調(diào)換，騰訊控股上升到了重倉的首位，阿里巴巴和五糧液排在隨后的二、三席。

在基金季報中，張坤強調(diào)了他的投資框架和選股模式：“在我們的投資框架中，滿足生意模式良好、存在一定競爭壁壘、自由現(xiàn)金流充沛、公司治理良好等要素是前提條件，即企業(yè)的經(jīng)營須是高質(zhì)量的。但在這些前提下，我們也會給長期成長性賦予相當?shù)臋嘀兀吘惯@是作為愿意承受波動的股票投資者的獨特優(yōu)勢和更高回報的重要來源。”

易方達亞洲精選股票二季報重倉股三星電子和富途替換港交所、超威半導體

按照管理時間的先后來看，張坤所管理的第二只基金是2014年二季度開始管理的易方達亞洲精選股票。巧合的是，該基金同樣是一只QDII基金產(chǎn)品。最新，張坤管理該基金的時長已經(jīng)超過10年零一個季度。

從最新發(fā)布的基金二季報來看，同樣在暫停大額申購的情況下，該基金的規(guī)模卻從上一季度末的44.74億元小幅增至45.66億元。同時，基金的股票倉位也是從93.95%小幅下滑至93.86%，這樣微乎其微的落差幾乎可以忽略不計。

當然，對于因管理兩只QDII產(chǎn)品更具國際化視野的張坤來說，他的調(diào)倉換股還是更為受到關注。該基金最新的十大重倉股顯示，上一季度的港交所、超威半導體退出了前十位，取而代之的是韓國的三星電子和美國的富途控股，同時第一大重倉股由中國海洋石油變成了臺積電，后者的占比達到接近頂配的9.98%。

實際上，除去三星電子外，張坤的另外九只重倉股均來自中國香港和美國，略有遺憾的是他沒有具體解釋對韓國股市的看法，他用數(shù)字間接解釋了看多中國香港和美國的原因：“2024年二季度，香港市場震蕩上漲，恒生指數(shù)上漲7.12%，恒生中國企業(yè)指數(shù)上漲8.97%。美國市場震蕩上漲，標普500指數(shù)上漲3.92%，納斯達克指數(shù)上漲8.26%。”

在基金的季報中，本刊注意到，該基金重倉三星電子的占比約為4.81%，不過季報同時披露的對韓國的持倉占比達到了6.92%（中國香港為49.20%、美國為38.20%），意味著張坤肯定還挖掘了其他韓國的公司，只不過因為占比小未能進入前十。需要強調(diào)的是，張坤對韓國的投資并非第一次，在該基金的去年年報完整持倉中就曾出現(xiàn)過三星電子的名字。

易方達藍籌精選混合二季報重倉股白酒依然是最愛 新秀麗替換招行

接下來看他管理的A股基金了，先是他迄今所有產(chǎn)品中規(guī)模最大的易方達藍籌精選了，張坤作為該產(chǎn)品成立至今僅有的一任基金經(jīng)理，從2018年9月5日成立一直管理到現(xiàn)在，目前的任職天數(shù)已經(jīng)接近了6年，所取得的最新任職回報約為67.15%。

從最新發(fā)布的二季報來看，也是在暫停大額申購和開放贖回的背景下，產(chǎn)品的規(guī)模在二季度適度瘦身，從3月31日的411.44億元小幅降至390.36億元。進一步從基金的股票倉位來看，張坤的組合從上一季度的94.08%下降到93.50%。

表2 易方達亞洲精選股票二季報十大重倉股一覽

表3 易方達藍籌精選混合二季報十大重倉股一覽

對于他的A股基金來說，投資者最為關注的就是當初以重倉白酒股成名的他，如今在組合中是否依然故我。二季報中這樣的思路并未改變，具體包括五糧液、貴州茅臺、瀘州老窖、洋河股份、山西汾酒仍然榜上有名，占據(jù)了十大重倉的半數(shù)席位。變化的地方在于，除去五糧液仍然在白酒股中占據(jù)第一外，貴州茅臺取代了瀘州老窖上升至白酒股中的第二位。

此外，從變化的重倉股來看，僅有的一處是張坤用新秀麗替換了招商銀行。雖然單純對比兩家公司的漲幅看，新秀麗迄今明顯不如招行，不過無論是新秀麗還是普拉達，恰好也符合逐漸開始挖掘她“經(jīng)濟”的張坤投資特色。

此外，他二季度所重倉的另外四家公司是騰訊、美團、中國海洋石油和港交所，這也恰好和張坤在A股基金中對中國香港公司長期青睞的思路一脈相承。

在基金季報中，他強調(diào)了信心的重要性：“經(jīng)濟的不斷發(fā)展是企業(yè)長期成長的土壤，在這方面，國內(nèi)經(jīng)濟依然是一片沃土。我們認為，考慮居民消費在經(jīng)濟中的占比，由于經(jīng)濟發(fā)展帶來老百姓生活水平越來越好進而帶來的投資機會，仍然是股票市場長期最有前景的富礦之一。當下市場由于悲觀的預期，把一些優(yōu)質(zhì)公司交易在了私有化都能算清楚賬的估值（市盈率、市值/自由現(xiàn)金流）水平。我們認為，此時此刻最重要的是耐心，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的長期回報預期是很可觀的。”

易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有期混合二季報兩大港股龍頭接近頂配

最后來看的是他最晚管理的易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有期混合，作為有鎖定期的基金，該產(chǎn)品成立于2020年的6月17日，張坤作為首發(fā)基金經(jīng)理一直管理至今，目前的任職天數(shù)超過了4年，不過最新的任職回報還沒有實現(xiàn)由負轉(zhuǎn)正。

作為三年持有期的產(chǎn)品，實際上該基金目前是暫停申購和開放贖回的狀態(tài)。從規(guī)模對比來看，相較3月31日時的47.28億元，6月30日的規(guī)模僅是小幅縮水至44.64億元。同樣對比分析最新的股票倉位，該產(chǎn)品則是從94.19%下降至93.64%，基本可以說變化不大。

表4 易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有期混合二季報十大重倉股一覽

但對標藍籌精選混合，該基金的十大重倉變化在基本一致的前提下也有自己的特點：首先是在重倉股僅有的一處變化中，張坤用新秀麗替換的是山西汾酒；其次是該基金的白酒特色不如藍籌精選般極致，“茅五瀘”和洋河股份集中排在了重倉股的三到六位。最后則是該基金似乎對港股更為青睞有加，一方面是當季重倉了包括中國海洋石油、騰訊控股、香港交易所、美團、新秀麗等五家公司；另一方面則是前兩者同以9.9%以上的超高占比排在重倉的前兩位。

基金季報中，張坤同樣強調(diào)了對悲觀預期的不認同：“市場的投資者一方面在央行持續(xù)提示風險下仍然積極擁抱長期國債和類似債券的股票；另一方面不斷回避與國內(nèi)需求相關的行業(yè)，從兩方面來看，市場的一致預期已經(jīng)非常悲觀。從國債的估值和內(nèi)需相關股票估值來看，市場的悲觀預期可能是建立在停滯的擔憂上，我們對這種悲觀預期很不認同。我們認為，最重要的底層要素是中華民族的勤勞與智慧是不變的，不論是通過改革開放帶來的經(jīng)濟騰飛，還是華人在海外取得的巨大成就，在過去幾十年都已經(jīng)一再得到證明，我們沒有理由認為這些會突然消失。考慮目前的經(jīng)濟發(fā)展水平，只要人的主觀能動性繼續(xù)發(fā)揮，停滯是沒有理由的。”

（文中基金僅為舉例分析，不作買賣推薦。）