A股繼續下行風險有限

據東方財富Choice數據顯示，近一周北向資金呈凈流出狀態。個股方面，陸股通前十大活躍股包括長江電力（600900）、紫金礦業（601899）、山西汾酒（600809）、萬科A（000002）、藥明康德（603259）、邁瑞醫療（300760）、保利發展（600048）、東方財富（300059）、工商銀行（601398）、恒瑞醫藥（600276）。

長江電力（600900）是資金凈買入最多的個股，買入金額達3.23億元。資金看好其原因或是公司行業地位領先，資金流充裕。

長江電力是三峽集團旗下主要大型水電經營主體，現運營管理長江流域的烏東德、白鶴灘、溪洛渡、向家壩、三峽及葛洲壩六座梯級電站。截至2023 年底，公司總裝機71.8GW，2023年全年發電量2762.63億度電，現為中國最大電力上市公司。

公司烏白資產順利收購，擴機增容穩步進行：2023年公司完成對烏東德、白鶴灘兩座電站資產的收購，公司總裝機容量由45.6GW增長至71.8GW，漲幅57.46%，國內總設計發電能力由1918.5億千瓦時增長至2932.03億千瓦時，增幅52.83%。公司積極推進溪洛渡、向家壩及葛洲壩的擴機增容工作，銘牌變更及擴機預計增加裝機容量共390萬千瓦，2024 年項目進度有望加速。

豐水年六庫聯調效益進一步釋放，電價機制盡顯水電價值：厄爾尼諾有望增加次年夏季來水，梯級電站聯合調度有望減少棄水、抬高水頭，預計公司六庫聯調在四庫聯調基礎上年增發電量60-70億度電。公司枯期留存川滇電量享受市場化高價，外送電量定價基準優化支撐公司綜合上網電價水平。

近年公司經營性現金流凈額穩健增長，現金流充裕，確保維持穩定的高分紅比例，增強股東回報。根據公司2022-2024年的股東分紅回報規劃，2016年至2020年每股現金分紅不低于0.65元，2021年至2025年分紅比例不低于當年凈利潤的70%，彰顯了對股東利益的重視和財務穩健性。截至2023年，公司有息負債總額達到2887億元人民幣，資產負債率上升至62.9%，主要是由于烏、白水電站的收購。2024一季度，公司財務費用同比減少2.96億元人民幣，減輕了財務負擔，同時有效平滑了業績波動性。

8月13日，央行發布了金融數據。社融方面，7月末社融存量同比增速有所回升，主要受財政發力拉動。信貸方面，7月份人民幣貸款同比少增859億元，主要受企業端拖累。整體而言，7月的社融數據顯示，實體經濟需求仍待提振。伴隨730 政治局會議對“強化逆周期調節”的定調，及“兩新”政策的加碼落地，有效需求有望獲得進一步釋放。

北向資金凈流向圖（2024年7月15日-8月14日）

政策方面，央行發布《2024年第二季度中國貨幣政策執行報告》（簡稱“本期《報告》”），指出下一階段，貨幣政策將“加強逆周期調節”，為全年經濟社會發展目標的實現營造良好的貨幣金融環境，與730 政治局會議的政策基調保持一致。值得注意的是，本期《報告》對債市的利率風險有所強調，央行指出“未來將對金融機構持有債券資產的風險敞口開展壓力測試”，以防范利率風險。綜合而言，央行對長端利率的引導有助于防范債券市場的負反饋，維護金融市場的穩定運行。

策略方面，外部壓力雖階段性緩解，但未來仍存變數。市場成交的連續地量，一方面顯示了投資者觀望情緒升溫，另一方面，也表明當前市場的賣壓已經得到了相當程度的釋放。未來，行情能否回升，關鍵還看國內自身改革的步伐及穩增長政策對預期的影響程度，如果政策舉措能有效提振基本面預期，市場將借助低位地量的環境，實現企穩反彈過程。如果外部市場再度動蕩，且國內政策節奏慢于預期，考慮到前期的壓力釋放，A股的下行風險也將有限。

行業配置方面，短期海外市場大幅波動壓制市場風險偏好，可關注現金流穩定疊加價格改革將逐步推進下，公用事業、交通運輸行業的防御屬性；與此同時，穩消費成擴內需重要抓手以及需求端增量舉措可期下，消費板塊（社會服務、家用電器）的修復性機會；此外，考慮到海外降息時點臨近，未來主題性機會仍有望階段性活躍，可關注政策支持新質生產力發展疊加AI及商業航天、低空經濟等產業趨勢催化下，電子、通信、國防軍工行業的主題性投資機會。