加強逆周期調節

8月9日，央行公布了《2024年第二季度中國貨幣政策執行報告》（下稱“《報告》”）?！秷蟾妗吩诳偨Y上半年貨幣政策執行情況、全面分析當前經濟金融形勢的基礎上，明確了下一階段貨幣政策的主要思路，釋放了積極信號。

《報告》在政策定調上延續了三中全會和7月政治局會議的精神，強調“加強逆周期調節，增強經濟持續回升向好態勢，為完成全年經濟社會發展目標任務營造良好的貨幣金融環境?！?/p>

當前國內經濟仍面臨有效需求不足，經濟運行出現分化等問題。德邦證券認為，當前實體信貸需求仍偏弱，貨幣政策助力寬信用的必要性上升，后續或將更加積極推動實體信用恢復。

《報告》提出，“深入挖掘有效信貸需求，加快推動儲備項目轉化”。在信貸政策導向上，除圍繞科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五大篇章的展開之外，《報告》還提及了“推動消費品以舊換新，助力釋放消費潛力”，這與政治局會議強調的“要以提振消費為重點擴大國內需求”的方針一致。

中金公司認為，隨著美聯儲降息臨近以及歐元區、英國等其他發達經濟體貨幣政策已經開始轉向，中外利差或會逐步收窄、人民幣匯率壓力或將逐步減輕，我國貨幣政策寬松空間會進一步打開。

在完善貨幣政策框架方面，央行已經調整公開市場操作招標方式，強化公開市場7天期回購操作利率的主要政策利率屬性。LPR報價轉向更多參考央行短期政策利率，由短及長的利率傳導關系在逐步理順，中期政策利率正在逐步淡出。關于后續完善貨幣政策框架的方向，《報告》強調，“研究適度收窄利率走廊寬度，給市場傳遞更加清晰的利率調控目標信號”，同時“著重提高LPR報價質量”。

《報告》中以專欄的形式論述了支持住房租賃產業可持續發展，指出“培育和發展住房租賃市場，既是構建房地產新發展模式的重要一環，也有助于促進房地產市場的平穩健康發展。” 央行表示，“下階段，要繼續發揮好支持政策對住房租賃產業的推動作用，完善住房租賃金融支持體系，同時，充分調動市場化機構的積極性。”

申萬宏源證券認為，考慮到房地產“517新政”對房地產支持作用開始趨弱，房地產政策進一步優化的緊迫性也在加強，隨著深圳加入收儲的行列，未來相關政策力度將進一步加碼，后續金融對企業收購存量住房，增加保障性住房供給方面的力度將有所加強。

防風險仍是央行的工作重心之一，不僅包括防范地產、地方債務、中小金融機構等重點領域風險，央行還尤其關注資管產品加杠桿投資長期固定收益產品的風險?！秷蟾妗分赋?，部分資管產品尤其是債券型理財產品的年化收益率明顯高于底層資產，主要是通過加杠桿實現的，實際上存在較大的利率風險。未來市場利率回升時，相關資管產品凈值回撤也會很大。央行表示，將“對金融機構持有債券資產的風險敞口開展壓力測試，防范利率風險。”

此外，央行再度提示了長債利率偏低的風險。《報告》指出，“今年以來，國債收益率持續較快下行，6月下旬，10年期國債收益率逼近2.2%關口，創20年來新低，已明顯偏離合理中樞水平，不斷累積金融風險?！毖胄幸呀浶奸_展國債借入操作，并稱“必要 時將擇機在公開市場賣出，平衡債市供求，校正和阻斷金融市場風險的累積?！?/p>