恒指和滬深300為全球市場牛熊轉折期資金的避風港

日本股市曾因股神巴菲特加持而大漲，近期亦因巴菲特減持預期而暴跌。謹慎來看，這只是全球牛市高樓的第一道裂縫。

全球股市再現“黑色星期一”

周一（8月5日），日經225收盤大跌12.4%，盤中低點較上月峰值大約縮水26.6%。市場將其與1987年10月19日相比——標普500當日暴跌逾兩成，次日盤中低點較當年8月峰值縮水約36%。時任美聯儲主席格林斯潘的表態影響至今：“美聯儲履行其作為國家中央銀行的職責，今天確認其準備充當流動性來源以支持經濟和金融體系。”這就是著名的“美聯儲看跌期權”，用四個字概括為“放水救市”。

歷史會否重演？本周，以美股著名多頭、沃頓商學院教授西格爾為代表的多頭陣營紛紛呼吁，美聯儲應緊急降息，兩次共降1.5%。芝加哥聯儲主席古爾斯比稱，“必須密切關注經濟實體：確保股市處于合適的數值并不是美聯儲的任務。”亞特蘭大聯儲GDPNow模型預計，美國第三季GDP增速將為2.9%，高于此前預計的2.5%。這意味著短期緊急降息的概率不大。

從1970年代以來，美聯儲有12次開啟降息周期，標普500在“首次降息”前9個月的平均漲幅為2%，截至8月6日的前9個月漲幅約為28%，市場早已透支降息紅利。炒作經濟衰退信號只是虛晃一槍，借降息預期拉升才是真相。

作為全球股市領跌者，日經225在6日和7日分別上漲10.23%和1.19%。謹慎來看，這或是全球15年大牛市轉為熊市的第一波下跌，去杠桿長周期已至。因為股神巴菲特先行一步增持現金，投資策略由估值太高減少交易，轉為估值太高只好賣出。

巴菲特概念成狙擊對象

本周，有網友發表評論稱，巴菲特（上半年）賣出900億美元的股票，坐擁2770億美元現金，持有比美聯儲更多的國債。對此，世界首富馬斯克回應稱，“他基本等同美聯儲。”可以說，巴菲特踐行了“不要在賭桌邊數錢”的諺語，率先將籌碼變現，準備在崩盤時刻抄底，扮演僅次于美聯儲的終極拯救者。

巴菲特的風向標意義不容小覷，更多是大聲贊美，悄悄減持。8月3日的公告顯示，伯克希爾二季末僅擁有3.95億股蘋果股份，從去年第四季到今年二季末，單季分別減持0.1億股、1.16億股和3.94億股。但這并不妨礙蘋果股價在7月15日創歷史新高，對應年內漲幅達23.2%。

不過，航母掉頭總會激起驚濤駭浪。5日，蘋果股價一度下跌9.45%，較年內峰值縮水17.4%。這或是史上最強之AI牛市見頂的縮影。

AI牛股暴跌，沖擊了同時享受巴菲特溢價的借日元買日股的套利交易。2019年和2020年，伯克希爾兩度發行日元債券，融資共6255億日元。這與其在2020年8月買入5家商社股票的本金基本相等。以今年最大漲幅來計算，日經225上漲接近一倍，美元兌日元上漲約47.7%。據新華財經數據，2023年日元套利交易的總回報率升至18%，已是華爾街擁擠賽道。

5日，日元飆升，全球股市暴跌，套利交易+杠桿平倉是熊市加速器，這與1987年“黑色星期一”的原因高度相似。高盛分析師Paolo Schiavone認為，日元升值將導致20萬億美元套利交易平倉，只有日本央行才能阻止全球股市繼續惡化。

日本央行看跌期權不靈

7日，日本央行副行長內田真一在金融經濟座談會上表示，“在金融和資本市場不穩定的情況下，不會進行加息操作。”截至去年3月，日本央行披露持倉ETF的總市值高達53萬億日元。若其持倉漲幅與日經225（較去年3月上漲25%）同步，如今升值為4505億美元，已是場內最大玩家，且為裁判員、教練員和運動員身份一肩挑。

謹慎來看，日本央行并未擁有類似美聯儲看跌期權的魔力，無法對抗全球做空玩家，否則也不用親自下場買股，實施無底線式救市。若在三萬點上方救市，如同以身飼虎。更可行路徑是延緩加息步伐，主基調是避免大落，而非重啟狂牛。

如今，蘋果股份亦被巴菲特大舉拋售，預示著全球投資風格劇變，將牛市重勢轉向熊市重質。國際資本如高盛等開始唱多中國資產。目前，恒指和滬深300的年K線分別為五連陰和四連陰，是“估值低、股價漲幅低和機構低配”的典型三低概念，堪稱全球市場牛熊轉折期資金的避風港。

（作者系職業投資人。文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）