七月翻身行情或已開啟

七月A股開門紅，絕地反擊行情一觸即發(fā)，“五窮六絕七翻身”景象會(huì)否到來？

A股港股化漸露端倪

日前，央行提出：堅(jiān)持把防控風(fēng)險(xiǎn)作為金融工作的永恒主題。防范風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)上是防范不確定性。由此出發(fā)，債市過熱和股市過冷均在積蓄風(fēng)險(xiǎn)，容易導(dǎo)致中國宏觀逆周期調(diào)控再度收緊。鮮明對(duì)比是，當(dāng)下，美股屢創(chuàng)歷史新高，美聯(lián)儲(chǔ)仍一再釋放降息信號(hào)。

為遏制債市過熱，7月1日，央行公告稱，近期將開展國債借入操作。五年和十年期國債主力合約當(dāng)日分別下跌0.24%和0.37%，7月2日和3日連日反彈，均創(chuàng)收盤歷史新高，年內(nèi)漲幅分別為1.46%和2.45%。短期來看，央行新政只是平滑國債上漲斜率，趨勢主導(dǎo)者仍是宏觀預(yù)期，關(guān)鍵點(diǎn)是物價(jià)下行和樓市衰退預(yù)期能否逆轉(zhuǎn)。今年上半年，地方專項(xiàng)債發(fā)行1.16萬億元，約為去年同期的三成，財(cái)政緊縮螺旋風(fēng)險(xiǎn)較大，地方債務(wù)去杠桿仍在進(jìn)行中。

為防股市過冷，監(jiān)管層鼓勵(lì)大型機(jī)構(gòu)成為耐心資本，堅(jiān)守長期主義和價(jià)值投資。于是，壟斷產(chǎn)業(yè)+收益確定的防御型藍(lán)籌股走俏，成為避險(xiǎn)池中的增資首選品種，這和美股科技七巨頭的成長股概念大相徑庭。3日，在全A創(chuàng)歷史新高板塊中，僅有5只股票，分別為國投電力、華能水電、川投能源、寧滬高速和中國移動(dòng)，年內(nèi)漲幅分別約為44.4%、33.1%、30.4%、29.4%和13.3%，滾動(dòng)市盈率分別為19.8倍、25.9倍、21.1倍、14.9倍和17.5倍，股息率分別為2.61%、1.61%、2.04%、3.57%和0.17%。顯然，牛股們已逐漸喪失高息股屬性，享受資金全力拉抬的龍頭股溢價(jià)。

一鯨飽，魚蝦殘。同樣是涵蓋200只成分股的板塊指數(shù)，大盤股占優(yōu)的低市盈率指數(shù)逼近歷史新高，年內(nèi)上漲18.6%?？儾罟删佣嗟母呤杏手笖?shù)逼近歷史低位，年內(nèi)下跌約23.2%，較2015年7月峰值縮水84%，這是A股行情港股化和績差股仙股化的征兆。

美元戰(zhàn)略紅利更多聚焦在美股

7月1日，花旗集團(tuán)發(fā)表研報(bào)稱：預(yù)計(jì)今年全球經(jīng)濟(jì)增長率為2.3%，低于去年的2.7%。其繼續(xù)唱多標(biāo)普500，基準(zhǔn)預(yù)測、牛市情景和熊市情景下的年底目標(biāo)值分別為5600點(diǎn)、6100點(diǎn)和4300點(diǎn)，較2日收盤價(jià)的漲幅分別為1.65%、10.7%和-21.9%。

美股下半年的主基調(diào)或是高度不確定性。相比熊市超跌股過調(diào)，牛市極易錯(cuò)賣超漲股。摩根資產(chǎn)管理首席全球市場策略師David Kelly表示，如果不出現(xiàn)類似2022年的美股暴跌局面，科技巨頭的巨大影響力將持續(xù)。因其業(yè)績領(lǐng)先優(yōu)勢年內(nèi)難以消除。

類似耐克的消費(fèi)股或周期股低迷，并未阻止美股牛市膨脹，主因是AI牛市的集中度更狹窄和控盤力更強(qiáng)，且與全球經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度減弱，是史詩級(jí)別的全球流動(dòng)性溢價(jià)的最大受益者。自2022年底以來，標(biāo)普500上漲逾四成，科技七巨頭貢獻(xiàn)了逾六成的漲幅。

美國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，截至一季末，投放在美國境內(nèi)的他國資產(chǎn)逾57萬億美元，為歷史新高，較十年前接近翻番，約為美國去年GDP總量的2.08倍。按照美聯(lián)儲(chǔ)公布的《美國金融賬戶》數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，美國家庭和非營利組織持有股票和房地產(chǎn)的凈資產(chǎn)增值分別為3.8萬億美元和0.9萬億美元?？梢?，美元戰(zhàn)略紅利更多聚焦在美股。

七月股市翻身在望？

3日，A股成交5801億元，為年內(nèi)地量新紀(jì)錄，約為2020年7月歷史天量的三分之一。這加劇了市場的觀望情緒和不確定性。在高度不確定周期里，連機(jī)構(gòu)月度策略也變得平庸。Wind數(shù)據(jù)顯示，各大券商的6月金股策略涵蓋了312只股票，僅有88只當(dāng)月實(shí)現(xiàn)上漲。現(xiàn)在的問題是，市場極端行情和冰點(diǎn)情緒是否在醞釀轉(zhuǎn)機(jī)？

股諺云：五窮六絕七翻身。這話源自香港股市，在20世紀(jì)80和90年代一再驗(yàn)證，只是在A股不算很靈。在1990至2023年的34年里，滬綜指在7月份的漲跌對(duì)比為16：18，上漲概率約為47%。

在過去34年里，滬綜指在五六月份連跌的情形出現(xiàn)7次，實(shí)現(xiàn)五窮六絕七翻身的是2008、2010和2023年，對(duì)應(yīng)的7月漲幅分別為1.45%、9.97%和2.78%，全年跌幅分別約為65.4%、14.3%和3.17%。這或在預(yù)示七月“翻身”行情多是佯攻。相反，五至七月連跌三個(gè)月出現(xiàn)四次，分別是在1994、1997、2004和2012年。其中，僅在1997和2012年實(shí)現(xiàn)全年漲幅，分別上漲30.2%和3.17%，這兩年的七月份分別下跌4.84%和5.47%，皆在第四季度探明谷底，展開絕地反擊行情。

（作者系職業(yè)投資人。文中所提基金僅為舉例，不作為買入推薦。）