銀行基本面改善現轉機

由于中國目前尚未建立起完善的信用體系，沒有背書的中小企業難以通過發行債券獲得直接融資，企業主體不得不轉向間接融資來解決自身融資問題。

當前，實體經濟80%以上的資金依舊來自間接融資，銀行是企業融資的核心渠道，在中國金融體系基礎制度建設未有根本性變化環境下，間接融資仍將是中國的核心融資渠道。由此可見，中國金融體系基礎制度建設仍有待進一步完善，以拓寬實體企業融資渠道。

貨幣政策聚集重點領域

最新公布的5月經濟數據尚在復蘇中，需求端仍然偏弱。5月工業增加值同比增長5.6%，低于4月增速但高于2023年同期；固定資產投資同比增長7.92%，增速較4月小幅擴大，主要得益于制造業投資的帶動，5月當月環比轉正，增速為2.87%；社會消費品零售總額同比增長3.7%，低于2023年同期，尚處于修復過程中；出口金額同比增長7.6%，較 4月回升，主要受2023年同期低基數的影響；PMI為49.5%，降至榮枯線以下。

隨著經濟數據的持續修復，結構性貨幣政策工具有望加碼，貨幣政策繼續聚焦重點領域。

央行貨幣政策委員會召開2024年第二季度例會，會議指出，要加大已出臺貨幣政策實施力度。保持流動性合理充裕，引導信貸合理增長、均衡投放；完善市場化利率形成和傳導機制，釋放貸款市場報價利率改革和存款利率市場化調整機制效能，推動企業融資和居民信貸成本穩中有降。同時要深化金融供給側結構性改革，做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章，繼續加大對重大戰略、重點領域和薄弱環節的支持力度，推動加快發展新質生產力。有效落實好存續的各類結構性貨幣政策工具，推動科技創新和技術改造再貸款、保障性住房再貸款等新設立工具落地生效。加大對大規模設備更新和消費品以舊換新的金融支持。

會議還指出，落實好加大力度支持科技型企業融資行動方案，引導金融機構增加有市場需求的制造業中長期貸款，支持加快建設現代化產業體系。堅持“兩個毫不動搖”，持續做好支持民營經濟發展壯大的金融服務。充分認識房地產市場供求關系的新變化、順應人民群眾對優質住房的新期待，著力推動已出臺金融政策措施落地見效，促進房地產市場平穩健康發展。加大對“市場+保障”的住房供應體系的金融支持力度，推動加快構建房地產發展新模式。

從會議內容來看，貨幣政策導向基本保持不變，繼續兼顧“總量+結構”，信貸投放預計保持平穩，降準降息概率仍存，同時持續聚焦重點領域和薄弱環節，科創、小微、綠色信貸有望保持較高景氣度。

此外，隨著設備更新改造再貸款財政貼息政策的落地，此舉或將穩定銀行息差、優化信貸結構。

財政部、國家發改委、央行和國家金融監管總局聯合發布《關于實施設備更新貸款財政貼息政策的通知》，經營主體按照《國務院關于印發〈推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案〉的通知》要求實施設備更新行動。銀行向經營主體發放的貸款符合再貸款報銷條件的，中央財政對經營主體的銀行貸款本金貼息1個百分點。

本輪設備更新改造再貸款財政貼息是對結構性貨幣政策的進一步創新，有利于落實深化金融供給側結構性改革、做好五篇大文章的政策導向，降低企業融資成本，加速發展新質生產力，同時通過優化銀行負債端成本的形式為資產端收益率下行打開空間，對穩定銀行息差、優化信貸結構、加大對實體經濟的支持力度將產生積極影響。

中國人民銀行等七部門聯合印發《關于扎實做好科技金融大文章的工作方案》（下稱“《工作方案》”），《工作方案》圍繞培育支持科技創新的金融市場生態，提出一系列有針對性的工作舉措。全面加強金融服務專業能力建設，支持銀行業金融機構構建科技金融專屬組織架構和風控機制，完善績效考核、盡職免責等內部制度。將中小科技企業作為支持重點，完善適應初創期、成長期科技型企業特點的信貸、保險產品。打造科技金融生態圈，鼓勵各地組建科技金融聯盟，支持各類金融機構、科技中介服務組織等交流合作，為科技型企業提供“天使投資—創業投資—私募股權投資—銀行貸款—資本市場融資”的多元化接力式金融服務。

《工作方案》針對科技金融運行全過程，強化相關基礎制度和機制建設。優化激勵引導政策體系，完善科技創新和技術改造再貸款、支小再貸款、科技創新專項金融債券等政 策工具，建立科技金融服務效果評估機制，充分調動金融機構積極性。建立健全科技金融標準體系和統計制度，完善常態化投融資對接、信息共享、創新試點、風險分擔和防控等配套機制，增強金融支持精準性和可持續性。

《工作方案》的落地有助于促進配套政策措施出臺，疊加結構性貨幣政策工具發力，有望引導金融加大對科創領域的信貸支持，優化信貸結構，拓展增量業務空間，更好地服務實體經濟高質量發展的需求。

截至2024年一季度末，科技型中小企業本外幣貸款余額為2.7萬億元，同比增長20.4%，比同期各項貸款增速高11.2 個百分點。高新技術企業本外幣貸款余額為14.84萬億元，同比增長13.6%，比同期各項貸款增速高4.4個百分點。

2024年4月，中國人民銀行聯合科技部等部門設立5000億元科技創新和技術改造再貸款，其中，1000億元額度專門用于支持初創期、成長期科技型中小企業首次貸款，激勵金融機構更大力度投早、投小、投硬科技。首筆科技創新貸款近日已發放，后續其他貸款將陸續投放。

叫停“手工補息”影響存貸兩端

5月新增社融2.06萬億元，同比多增5088億元，增量由負轉正；截至5月末，社融存量391.93萬億元，同比增長8.44%，增速較4月末有所回升。同時，政府債發力，貸款同比降幅擴大：5月新增人民幣貸款8197億元，同比少增4022 億元；新增政府債1.23萬億元，同比多增6695億元，主要受專項債發行加速以及超長期特別國債發行落地的影響；新增企業債融資285億元，同比多增2429億元；新增非金融企業境內股票融資111億元，同比少增642億元；表外融資減少1115億元，同比少增342億元；其中，未貼現的銀行承兌匯票減少1330億元，同比少減465億元。

截至5月末，金融機構人民幣貸款余額248.73萬億元，同比增長9.3%，低于4月末的水平；5月金融機構新增人民幣貸款9500億元，同比少增4100億元。分部門來看，居民部門短期貸款和中長期貸款投放偏弱，同比繼續下降。5月新增居民部門貸款757億元，同比少增2915億元；其中，新增短期貸款243億元，同比少增1745億元；新增中長期貸款514億元，同比少增1170億元。

受叫停“手工補息”的影響，短期貸款持續減少，中長期信貸需求偏弱，居民和企業融資需求偏弱，票據沖量延續。5月新增企業部門貸款7400億元，同比少增1158億元；其中，短期貸款減少1200億元，同比少增1550億元；新增中長期貸款5000億元，同比少增2698億元；新增票據融資 3572億元，同比多增3152億元；新增非銀機構貸款363億元，同比少增241億元。

數據顯示，叫停“手工補息”的影響仍在延續。5月，M1和M2同比分別變化-4.2%和7%，增速繼續走弱，M1-M2剪刀差為-11.2%，較4月擴大。截至5月末，金融機構人民幣存款余額293.26萬億元，同比增長6.7%。5月新增金融機構人民幣存款1.68萬億元，同比多增2200億元；其中，新增居民部門存款4200億元，同比少增1164億元；企業部門存款減少8000億元，同比多增6607億元；新增財政存款7633億元，同比多增5264億元；新增非銀存款1.16萬億元，同比多增8379億元。政府債發行加速，帶動財政存款改善，同時受叫停“手工補息”的影響，企業活期存款流失，居民存款向理財回流。

在價格方面，6月17日，1年期MLF利率為2.5%，與上月持平。截至6月20日，1年期LPR報3.45%，與上月持平；5年期以上LPR報3.95%，同樣與上月持平。在利率持平的的前提下，銀行業績表現承壓，息差環比繼續下行。

2024年一季度，商業銀行合計實現凈利潤6723.36億元，同比增長0.66%，增速進一步收窄且低于2023年同期，業績表現承壓。分銀行類型來看，國有大行、股份制銀行、城商行和農商行凈利潤同比分別變化-4.57%、1.17%、4.08%和15.59%。股份制銀行和農商行業績增速小幅回升，國有大行和城商行業績承壓，預計主要受信貸規模導向弱化、融資需求疲軟和定價下行等因素的影響。銀行息差環比小幅下行。

一季度，商業銀行凈息差為1.54%，同比下降20BP，環比2023年年末下降15BP；其中，國有大行、股份制銀行、城商行和農商行息差環比分別下降15BP、14BP、12BP和19BP。

財富管理和數字化轉型加速

隨著經濟結構轉型升級以及貸款利率市場化成效的釋放，銀行傳統存貸款業務盈利空間收窄，過去依賴規模增長的模式難以為繼。2023年以來，銀行信貸投放受短期融資需求修復的影響實現“開門紅”，但以基建和地產為核心驅動的規模增長空間逐步收窄。

與此同時，貸款利率市場化的推進進一步降低實體經濟融資成本，給銀行息差帶來壓力。2024年一季度，金融機構貸款加權平均利率為3.99%，同比下降35BP。ifind測算數據顯示，一季度，42家上市銀行平均凈息差為1.59%，較2023年年末下降19BP。

在傳統業務盈利空間收窄的背景下，銀行業務轉型加速，中間業務重要性提升，財富管理轉型成為業內共識。

相比于表內存貸款業務，以財富管理和投行為代表的中間業務具備資本消耗少、周期性弱、市場空間廣闊且利潤率相對較高等優點，成為銀行布局的重點方向。目前，上市銀行的中間業務收入占比處于較低水平，隨著上市銀行對大零售領域布局的持續深入，客戶資產穩步積累，財富管理中長期價值不變，有助于持續增厚中間業務收入。

2024年一季度，42家上市銀行的中間業務收入占比為15.51%，仍有較大的提升空間，同時多家銀行的零售AUM保持穩步擴張，主要受益于定期存款的高速增長。隨著居民存款定期化程度的逐步緩解和理財市場的回暖，部分資金回流利好財富管理業務。

另一方面，隨著銀行科技投入力度保持高位，銀行以數字化重塑經營路徑出現分化。在推進數字化轉型的過程中，上市銀行科技投入規模保持在較高水平，占營業收入的比例穩步提升，人員配置力度也在不斷加大。

據不完全統計，2022年，18家A股上市銀行累計科技投入1823.13億元，同比增長 8.66%，增速較2021年有所放緩，但遠超營業收入增速，科技投入占營業收入的3.39%，較2021年穩步上升，顯示銀行對數字化轉型的重視力度不減；其中，工商銀行、農業銀行、中國銀行和建設銀行的科技投入均維持在200億元以上，招商銀行、交通銀行和郵儲銀行的投入在100億-200億元之間，但是占營業收入比例高達4.51%和5.26%，領先同業。在人員配置層面，上市銀行加大了對科技人才隊伍建設的重視程度。截至2022年年末，國有四大行和招商銀行的科技人員數量均在萬人以上，多數銀行的科技人員數量增速都在10%以上。

國有大行和部分金融科技布局較早的零售股份制銀行憑借資金、技術、人力資源、渠道和客群方面的優勢全面推進數字化轉型，加大對數字基礎設施（如數據能力、中臺支撐、分布式架構、安全保障和前沿科技研發）和場景生態（如開放銀行）的建設力度。

根據艾瑞咨詢在《中國銀行業數字化轉型研究報告》的披露，數字化銀行架構已經從單純的技術賦能業務場景拓展到技術架構、數據能力、業務應用、風險管控和生態開放全方位、全領域，從頂層設計、數字能力和底層支撐和保障能力等方面對銀行提出更高要求，

區域中小行受限資源、地域和業務領域的限制，不具備全方位、大規模投入條件，數字化更多體現為對各業務環節的賦能。如南京銀行通過對“服務、渠道、產品、營銷、運營、風控”各環節進行賦能提升，實現經營管理的全面升級；蘇州銀行的數字化以業務主導和驅動，推動經營管理轉型；杭州銀行通過金融科技賦能業務發展和管理提升，全面推進線上線下融合，為客戶在各種場景下提供便捷、高效、普惠、安全的產品和服務；江蘇銀行加強數字化產品創新，構建全行產品資產庫，推進數字化營銷平臺建設，升級迭代拓客營銷工具。

在金融業“擠水分”仍在延續的背景下，銀行信貸投放節奏趨于均衡，同時政府債發行加速、結構性貨幣政策工具加碼，疊加負債端成本優化成效逐步釋放，嚴禁“手工補息“繼續帶動存款成本下行，有望為銀行基本面帶來改善契機。

（作者為專業投資人士）