“鋼需”來襲 寶鋼強調“算賬”經營包鋼的鋼渣對關聯公司免費轉向收費

在市場供需階段性失衡以及行業減量發展的情況下，鋼鐵行業上半年營收和凈利潤觸及了2021年以來同期的底部——兩項指標均為同期最低。不過，最近兩周鋼鐵需求端出現積極變化，有分析認為，下半年“鋼需”有望改善。

在上市公司層面，龍頭公司寶鋼股份實現盈利，且業績繼續位居行業第一。寶鋼股份在其財報中反復強調“算賬”管理，力保公司現金流穩定。同樣實現盈利的包鋼股份也強調在報告期內“緊盯運營關鍵指標，營業現金比率同比升高3.44%”。據中航泰達中報披露，參股公司包鋼節能從包鋼股份原本免費取得的鋼渣原材料已經變為收費，且被要求追溯到今年1月起調整執行。

鋼鐵行業業績分化加劇周期轉換在即

今年上半年，在近幾年“減量發展”的要求下，鋼鐵行業“存量優化”特征十分明顯，鋼鐵產量小幅下降，國內需求強度偏弱。產量方面，國家統計局數據顯示，2024年1-6月，我國生鐵產量4.36億噸，同比下降3.6%；粗鋼產量5.31億噸，同比下降1.1%；鋼材產量7.01億噸，同比增長2.8%。價格方面，今年1-6月，中國鋼材價格指數（CSPI）平均值為108.19點，同比下降4.89%。其中，長材指數平均值為110.71點，同比下降6.36%；板材指數平均值為106.76點，同比下降6.35%。

在鋼材進出口方面，中國海關總署數據顯示，今年1-6月累計進口鋼材361.7萬噸，同比下降3.3%；累計出口鋼材5340萬噸，同比增長24%。

對比今年一季度鋼鐵行業運行高產量、高成本、高庫存、低需求、低價格、低效益的“三高三低”特征，在今年上半年行業整體表現上，“高庫存”有所緩解，“高庫存”讓位于“高出口”。

據Wind數據，今年上半年申萬普鋼行業實現營業收入8439.94億元，對比2021年和2022年同期破萬億營收以及去年同期的9212.62億元營收，呈現持續收縮狀態；同樣，行業整體歸母凈利潤也呈收縮狀況，今年中期合計為-25.54億元，為過去3年來首次轉負（見附表）。

同時，鋼鐵行業內部分化趨勢加劇。據統計，今年上半年，申萬普鋼行業23家公司僅10家保持盈利，13家報虧。從同比增長看，營業收入保持增長的僅兩家，分別是杭鋼股份、柳鋼股份；歸母凈利潤保持增長且為正的公司僅有南鋼股份。

附表 申萬普鋼近幾年營收和凈利潤表現

23家公司中，歸母凈利潤達到10億元的僅寶鋼股份、華菱鋼鐵、南鋼股份，分別達到45.45億元、13.31億元、12.33億元。虧損超過10億元的有鞍鋼股份、本鋼板材、安陽鋼鐵、馬鋼股份，分別虧損26.89億元、15.51億元、12.63億元、11.45億元。

在行業基本面偏弱的情況下，普鋼市場表現持續走低。截至8月30日，申萬普鋼指數報收1725.40點，對比前期4157.36點的高點（2021年9月13日），回撤了58.5%。

不過，國泰君安在近期研報中指出，最近兩周（8月19日-8月30日），需求邊際回升，總庫存加速下降。“周五（8月30日）大品種鋼材表觀消費量857.58萬噸，環比升20.51萬噸；產量778.66萬噸，環比降0.28萬噸；總庫存1562.95萬噸，環比降78.92萬噸，目前總庫存低于2019-2023年同期庫存水平。環比來看，隨著淡旺季切換，需求邊際回升。”另外，“45個港口進口鐵礦庫存環比上升，處于高位庫存水平；基于2024年鋼鐵供給收縮及全球鐵礦增產預期，我們認為礦價中樞將環比下降。螺紋、熱卷模擬噸毛利環比升77.6元/噸、升47.6元/噸；247家鋼企盈利率3.9%，環比升2.6個百分點。”

國泰君安認為，“我們預期行業利潤有望逐步修復。板塊目前處于底部區域，看好行業需求改善與供給重塑，行業龍頭競爭優勢逐步提高。”

寶鋼下半年繼續推進“算賬”經營

作為鋼鐵龍頭，寶鋼股份的業績表現以及對產業未來走向的判斷，是行業發展的風向標。公告披露，上半年，公司實現營業收入1632.51億元，同比下降3.89%；凈利潤45.45億元，同比下降0.17%。其中，公司在二季度實現利潤總額34.4億元，環比增長23.5%，上半年實現利潤總額62.3億元，經營業績保持國內行業第一。

同時，寶鋼股份還公布了公司2024年中期利潤分配方案，擬派發現金股利0.11元/股（含稅），預計分紅23.69億元（含稅），占上半年歸母凈利潤的52.13%。

據寶鋼股份中報，公司上半年在深化產品經營戰略、深挖成本削減潛力、引領行業技術創新、踐行綠色低碳轉型發展、快速推進AI戰略轉型落地等方面積極作為。其中，海外市場接單303.5萬噸，創歷史同期新高；在AI方面，上半年上線AI應用場景23個；高爐、轉爐等4個大模型開發工作按節點穩步推進；基于華為昇騰架構的寶鋼算力中心一期于4月中旬正式投運。

寶鋼股份強調，下半年將加強購產銷研協同聯動，通過算賬經營，力爭經營業績保持國內行業第一。

事實上，寶鋼股份今年以來反復強調算賬經營，這種策略在上半年為公司業績的穩定帶來了積極作用，體現在毛利率上，今年中期的毛利率達到了5.73%，同比提升0.63個百分點。

在8月29日舉辦的業績說明會上，寶鋼股份獨立董事白彥春表示，“在未來的一段時間內，一些經營不善、產品單一的鋼鐵公司將被淘汰，寶鋼作為行業龍頭，有望在整合資源和市場機會方面占據有利地位，進一步強化在行業內的影響力。”

國泰君安在研報中對寶鋼股份給予增持評級，“業績符合預期。公司在產品結構、成本管理等方面具有較強的競爭優勢，行業下行周期，有望繼續保持領先盈利水平。公司在低碳方面已形成了差異化競爭優勢，將受益于環保政策趨嚴。”

包鋼鋼渣收費關聯公司尚需走內部審議程序

包鋼股份在2024年半年報中披露，上半年公司實現營業收入352.09億元，同比下降1.05%；歸母凈利潤1.08億元，同比下降73.83%。

公司營收和凈利潤增長趨勢和行業整體情況類似，但在關聯交易方面出現了一些新變化。在采購商品/接受勞務關聯交易方面，公司上半年發生額為85.34億元，與去年同期的101.48億元相比下降16%；在出售商品/提供勞務關聯交易方面，公司上半年發生額為115.80億元，比去年的108.28億元增長6.94%。

在包鋼股份采購商品/接受勞務和出售商品/提供勞務關聯交易中，其與包鋼集團節能環保科技產業有限責任公司（以下簡稱“包鋼節能”）的發生額同比均為增長。其中，向包鋼節能采購“廢鋼、維修費、生產總包費”為54933.04萬元，同比增長46.69%；向包鋼節能出售“能源介質”9522.05萬元，同比增長36.48%。

包鋼股份關聯交易特別是與包鋼節能關聯交易的表現，其背后是對鋼渣等固體廢物再利用政策的變化，其中就鋼渣問題向關聯方下達了提價要求。

據中航泰達2024年半年報披露，今年4月23日，公司參股34%的包鋼節能收到包鋼集團計財部下達的定價指令，要求包鋼節能按照100.64元/噸的價格向包鋼股份支付鋼渣費用，并要求包鋼節能追溯到2024年1月1日起執行。該事項系包鋼集團單方面提出，未經包鋼節能及其他戰略投資方審議并同意。

8月13日，包鋼股份組織召開關于確定鋼渣銷售結算機制的專題會議，會議決議包鋼股份銷售給包鋼節能的鋼渣結算單價為45.89元/噸，冶金渣公司（包鋼節能的重要子公司）供給包鋼股份的廢鋼，價格按照原結算機制執行，后期依據市場化原則，按照廢鋼市場情況及收得率變化進行價格測算定價并執行。截至8月29日，鋼渣結算價格事項尚未經過包鋼節能董事會、股東會審議。

事實上，包鋼股份供應包鋼節能的鋼渣之前為免費提供。中航泰達在今年7月1日回復北交所年報問詢函中介紹，公司在2022年參與包鋼集團節能環保產業的混改，取得并持有包鋼節能34%股權。公司在與北方稀土、五礦金通、包鋼股份以及包鋼節能簽署的《增資擴股及股權轉讓協議》（以下簡稱《投資協議》）中明確，包鋼股份及其下屬公司應按現行有效政策繼續向包鋼節能提供生產經營過程中產生的高爐渣、轉爐渣。基于上述政策的延續性并在《投資協議》進行了約定，中航泰達認為包鋼集團向包鋼節能無償提供鋼渣的業務模式具有延續性。

需要指出的是，包鋼股份（包鋼集團下屬上市公司）向包鋼節能（北方稀土子公司）供應鋼渣從免費轉為收費，屬于關聯交易，必須提交包鋼節能的董事會審議決定，但截至目前尚未經過包鋼節能內部審議程序。也因此，中航泰達在重大風險因素中新增一條風險：“較上年度，新增冶金渣有償提供包鋼節能導致公司投資收益下滑的不確定風險。”中航泰達今年上半年實現凈利潤2779.41萬元，參股公司包鋼節能當期凈利潤7433.46萬元。

（文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）