小米力挺　博泰車聯網赴港IPO

又一家智能汽車供應商向資本市場發起沖擊。

作為國內為數不多的同時提供智能座艙和智能網聯解決方案的供應商，博泰車聯網科技（上海）股份有限公司（以下簡稱“博泰車聯網”）此次赴港IPO頗受期待，不僅獲得小米集團旗下的天津金米、東風集團、一汽投資、平安資本、上海國盛、長春長興等眾多資本的青睞，也因近年智能座艙市場的火熱，公司報告期內的核心產品銷量有所增長。2021年—2023年，公司累計售出約260萬套智能座艙，年復合增長率達到55.2%。

智能座艙解決方案是核心業務

作為國內首批開發智能座艙解決方案的企業之一，博泰車聯網是國內為數不多的自主擁有軟件、硬件和云端服務整體能力的企業。根據灼識咨詢的資料，截至2024年3月31日，按搭載高通8295芯片的高端智能座艙解決方案的定點數量計算，博泰車聯網在中國智能座艙解決方案供應商中排名第二。按2023年軟硬一體化智能座艙解決方案的收入計算，博泰車聯網為中國OEM（原始設備制造商）提供智能座艙解決方案的第二大獨立本土供應商。截至2023年12月31日，公司已通過22家汽車OEM對智能座艙供應商的資格審查，其中包括15家中國OEM、5家合資OEM和2家國際OEM。

不過，同大多數自動駕駛類公司一樣，博泰車聯網在報告期內收入實現顯著增長的同時，也面臨著持續虧損的挑戰。招股書顯示，2021年至2023年，博泰車聯網分別實現收入8.64億元、12.18億元、14.96億元；實現凈利潤-3.72億元、-4.52億元、-2.84億元，累計凈虧損金額超過11億元。

從收入結構來看，博泰車聯網的收入主要來源于兩大業務，分別是智能座艙解決方案和智能網聯解決方案。其中，智能座艙解決方案是博泰車聯網的核心業務，“得益于現有客戶需求的增長以及客戶群的迅速擴大上升”，該業務對公司收入貢獻占比逐年上升。2021年—2023年，智能座艙解決方案產生的收入分別約為7.40億元、10.79億元、13.52億元，占比分別約為85.67%、88.57%、90.41%。公司還表示，新推出的高端車型智能座艙解決方案價格上漲也是收入增長的重要因素。

作為公司的核心業務，智能座艙解決方案在行業規模方面，根據灼識咨詢的資料，2023年博泰車聯網向中國OEM提供軟硬一體化智能座艙解決方案所產生的收入為9.54億元，在國內獨立智能座艙解決方案供應商中排名第二，市場份額為0.9%，與市場占比排名第一的供應商的市場份額相比仍有較明顯的差距，而與排名第三、第四、第五的國內獨立智能座艙解決方案供應商市場份額差別不明顯。

招股書顯示，市場占比排名第一的公司是一家于1986年成立并于深交所上市的企業，主要從事智能座艙、智能駕駛及智能聯網服務，并提供全面的智能座艙解決方案，包括域控制器及信息交互系統，其2023年收入達71.11億元，市場份額達6.7%。

此外，雖然智能網聯解決方案也是博泰車聯網的重要收入來源之一，但其收入貢獻占比在報告期內有所下降。招股書顯示，報告期內，該業務產生的收入占總收入的比例從2021年的約12%下滑至2023年的約8.2%。

盈利能力受原材料成本掣肘

盈利能力受芯片成本掣肘，這在智能汽車行業成為共性。公開資料顯示，中國乘用車智能座艙解決方案的主要原材料包括芯片、顯示面板、通信模塊。其中，芯片是最重要的原材料之一，其成本占智能座艙域控制器總成本的20%至35%。

博泰車聯網招股書也披露，材料成本是公司銷售成本的最大組成部分，分別占總收入的53.3%、68.5%、60.4%，包括車規級芯片、集成電路及結構部件，其中車規級芯片是智能座艙解決方案的最重要原材料。

根據灼識咨詢的資料，乘用車智能座艙解決方案主流車規級芯片的平均價格在2021年至2023年間經歷了顯著波動，從每片731.2元上漲至每片791.1元，盡管在2023年有所回落至每片684.5元，但目前整體仍然保持在較高水平。

芯片價格的高位徘徊，直接抬升了博泰車聯網的原材料成本，進而壓縮了智能座艙解決方案的毛利率空間。根據招股書，博泰車聯網智能座艙解決方案的毛利率在報告期內呈現出下降趨勢。例如，2021年毛利率為17.5%，而到了2022年則下降至12.5%，盡管2023年有所回升至15.1%，但仍低于2021年的水平。此外，博泰車聯網的整體毛利率在過去三年中亦呈現出波動下降的趨勢，分別為21.3%、14.1%、15.4%。

對于博泰車聯網來說，如果公司無法完全將成本上漲的壓力轉嫁出去，或智能座艙解決方案的銷售價格漲幅有限，成本與銷售價格之間的不匹配將影響到公司盈利水平。

高研發投入提升公司競爭力

據招股書，博泰車聯網目前已完成8輪融資，累計融資金額近40億元。今年上半年，博泰車聯網完成D輪融資，投后估值達85.72億元。在其背后，匯聚了眾多知名資本的支持，比如小米集團旗下的天津金米、東風集團、一汽投資、平安資本、上海國盛、長春長興等，他們為博泰車聯網提供充足的資金支持的同時，也帶來了豐富的行業資源和戰略協同效應，助力博泰車聯網在車聯網領域不斷取得突破和發展。

附圖 博泰車聯網報告期內主要業務毛利率情況

招股書顯示，今年前五個月，博泰車聯網的智能座艙解決方案從七家OEM處獲得17個定點。截至3月31日，公司已累計為超過40個汽車品牌的逾200款車型提供服務。

目前來看，博泰車聯網累計售出約260萬套智能座艙產品，2021年至2023年的復合年增長率達到55.2%。今年前五個月，公司已交付約61萬套智能座艙單元，同比增長140%。

博泰車聯網業務之所以能夠加速發展，與公司強大的技術研發能力、豐富的研發成果和專利積累、專業的研發團隊，以及廣泛的研發合作網絡不無關系。

在研發投入方面，博泰車聯網在科技創新方面持續投入，報告期內，公司分別產生研發開支2.79億元、2.77億元、2.3億元。在研發成果方面，截至目前，公司已申請5777項專利，其中4773項為發明專利，約占申請量的82.6%。這些專利涵蓋車聯網云平臺、定位導航、人機交互等多個領域，幾乎涵蓋智能網聯汽車技術的各個方面。

此外，公司還與高通、黑莓等知名企業建立了緊密的合作關系，共同推進智能座艙解決方案的創新和發展。研發團隊建設方面，博泰車聯網在南京、深圳、大連、沈陽、長春和武漢等主要城市建立了研發中心，吸引了全國頂尖的研發人才。截至2023年12月31日，公司的研發團隊由682名專家組成，占員工總數的40.2%，其中86.0%的員工具有本科及以上學歷。

對于本次赴港IPO募資的目的，博泰車聯網在招股書中稱，募資金額擬用于擴大產品組合和解決方案，以及增強技術，進一步加強涵蓋軟件、硬件和云端服務的全棧內部能力；提高公司的制造、測試及驗證能力；擴大公司的銷售和服務網絡，以提高公司的品牌知名度；旨在進一步整合行業資源的戰略性收購；用于營運資金及一般企業用途。