美國降息　滬指雙重底在望

本周，美聯儲開啟紓困式降息，美國經濟衰退預期得以強化，中國加碼救市的政策空間增大，A股有望形成雙重底。

經濟衰退預期被強化

美聯儲本次降息50個基點，為2020年3月以來首次開啟降息窗口。其實，多國央行已先行降息。匯通財經特制圖表顯示，從2022年至今年9月18日16時06分，在全球168個國家/地區中，降息或加息的分別有61個和11個，其中有27個在本月降息。

美聯儲“打噴嚏”全球“傷風”，這一傳導鏈影響中國利率的最早時點，應始于1993年11月，中國央行開啟調整利率權限，商業銀行獲準按規定浮動存貸款利率。不過，在本輪全球利率先升轉降的周期里，中國央行最為淡定，未跟隨美聯儲指揮棒起舞，而是“以我為主”。

從歷史經驗來看，本次美聯儲首度降息的尺度為強刺激信號，通常來說，降息未超過25個基點為預防風險式，降息50個基點為應對危機紓困式。和中國資產價格關聯度較高的美聯儲重啟降息周期時點，分別為1995年7月（預防式）、1998年9月（預防式）、2001年1月（紓困式，應對網絡泡沫破滅）、2007年9月（紓困式，應對次貸危機）和2019年7月（預防式）。標普500僅在2001年的首度降息當月和當年均為下跌，分別下跌5.09%和13%，主因是降息未必能阻止美國經濟衰退。

若中美通脹周期不同步，宏觀調控和市場反應迥異。在過去五輪美國重啟降息周期的月份，當月的中國CPI同比增速分別為16.7%、-1.5%、1.2%、6.2%和2.8%，所對應的地產龍頭萬科A當月漲幅分別約為-16.6%、1.38%、6.72%、-10.7%和3.42%?？梢姡诿绹浵滦携B加中國通脹上行之時，地產A股上漲概率較大。類似中美通脹周期錯峰而行似在當下重演——8月份，中美CPI同比增速分別為0.6%和2.5%，看漲中國資產和押注周期股復蘇的時點臨近。

藍籌超跌股或受青睞

從1989年6月以來，美聯儲有六次開啟降息周期，在首度降息后的六個月里，標普500平均上漲13%；只在2001年和2007年的經濟衰退時期收跌，跌幅分別約為3.63%和13.6%。但華爾街空頭預期，未來10年，美股平均年度回報率可能僅為二戰結束以來回報率的一半。

截至18日，美元兌人民幣匯率收盤創年內新低，年內跌幅為0.34%，這或是中美金融戰休整的信號。美股牛氣收斂，替代性配置選擇多為新興市場資產。其中，滬市主板平均市盈率為11倍，超跌低估屬性強。同為藍籌指數，滬深300的年K線為四連跌，屬于極度超跌。

通達信數據顯示，截至19日上午收盤，地產行業指數（880482）連漲5天，較上月谷底漲了9.66%，堪稱“金風未動蟬先覺”。提前押注中國樓市股市探底復蘇的大資金不少，包括但不限于本土滯留海外的美元資產，以及全球資本增配人民幣資產的需求。

在美國降息周期開啟之年，中國房價皆是應聲大漲。1998年，中國開啟商品房市場化，當年年底商品房價格為每平方米2063元，2001、2007和2019年年底分別為2070元、3864元、9310元，較上年漲幅分別為5.44%、14.8%和6.57%。歷史會否重演？

國資加持催生雙重底

種種跡象顯示，以國家隊入市為代表的增量資金維穩力度明顯加大。國投電力17日晚間公告稱，擬定增募資不超過70億元，由全國社保基金會包攬。

18日，國務院常務會議研究促進創業投資發展的有關舉措，提出“要推動國資出資成為更有擔當的長期資本、耐心資本”。創投概念將迎來國資參股的政策紅利。

其實，“國資牛”是年內結構分化行情中的財富密碼。截至19日，A股260個概念板塊中，僅有含H股、一帶一路和中字頭指數上漲，漲幅分別為11.52%、7.15%和1.25%。央企權重股緣何成為護盤主力？主因有二：一是央企股票自帶國家信用，且多在壟斷行業，逆周期擴張屬性強。二是匯金和險資等維穩國家隊青睞“估值低、漲幅低和機構低配”的三低概念。

央企護盤，昔日機構核心資產仍在殺跌。但近期急速暴跌明顯有誘空嫌疑，倒逼A股完成最后一跌。

18日，滬指2700點失而復得，是否預示著雙重底確立？一要看2月份低點2635點能否確認為鐵底。二要看會否出現底部放量大漲行情。當日，深市成交2662億元，刷新年內單日地量成交新紀錄；19日上午成交2338億元，放量上漲勢態隱現，絕地反擊信號較濃。

（作者系職業投資人。文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）