年入19億愛(ài)馬仕帶飛的“中國(guó)香水第一股”來(lái)IPO了

近日，愛(ài)馬仕、梵克雅寶等香水品牌管理商穎通控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“穎通控股”）向香港聯(lián)交所提交申請(qǐng)文件，計(jì)劃赴港上市。

穎通控股擁有眾多奢侈品牌的授權(quán)，其在中國(guó)內(nèi)地、香港及澳門等多個(gè)城市擁有諸多的網(wǎng)點(diǎn)，2023年，其香水產(chǎn)品零售額在品牌管理公司中排名第一。此次若能成功上市，穎通控股將成為“中國(guó)香水第一股”。

香水品牌管理龍頭

穎通控股是中國(guó)內(nèi)地、香港及澳門綜合市場(chǎng)最大的香水品牌管理公司。其擁有龐大且多元化的品牌組合，不僅包括香水，還包括彩妝、護(hù)膚品、個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品、眼鏡及家居香氛。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2023年零售額計(jì)，穎通控股是中國(guó)第四大香水集團(tuán)，市占率約為8.1%。其于2023年就香水產(chǎn)品零售額在品牌管理公司中排名第一，其也是中國(guó)內(nèi)地、香港及澳門綜合市場(chǎng)的五大香水集團(tuán)當(dāng)中唯一的香水品牌管理公司。

穎通控股管理的品牌總數(shù)為63個(gè)，包括愛(ài)馬仕、梵克雅寶、Chopard、Albion及Laura Mercier，涵蓋多元化的定價(jià)層次及功能，迎合中國(guó)內(nèi)地、香港及澳門消費(fèi)者的差異化需求。

在商業(yè)模式方面，穎通控股管理及運(yùn)營(yíng)全球品牌，并涵蓋整個(gè)業(yè)0H/avnpT3RoV5cUTV5BEfeK2kmYGOXenG0MJxDkk7Ak=務(wù)流程，包括品牌及產(chǎn)品的戰(zhàn)略選擇、市場(chǎng)進(jìn)入和擴(kuò)張計(jì)劃的制定、產(chǎn)品采購(gòu)、庫(kù)存管理、物流、倉(cāng)儲(chǔ)、營(yíng)銷、銷售及分銷以及CRM。因此，其在香水、護(hù)膚品、彩妝、個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品、眼鏡及家居香氛的全球產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈中占有重要地位。其業(yè)務(wù)主要有兩個(gè)部分，其一是為品牌設(shè)計(jì)及實(shí)施量身定制的市場(chǎng)進(jìn)入及擴(kuò)張計(jì)劃；其二為在中國(guó)內(nèi)地、香港及澳門采購(gòu)及分銷其品牌產(chǎn)品。

在銷售渠道方面，穎通控股在中國(guó)內(nèi)地、香港及澳門逾400個(gè)城市擁有逾7500個(gè)線下銷售點(diǎn)。除線下銷售渠道外，其亦通過(guò)知名電商平臺(tái)及社交媒體平臺(tái)在線銷售產(chǎn)品，通過(guò)線上線下一體化營(yíng)運(yùn)，實(shí)施營(yíng)銷及分銷計(jì)劃。

業(yè)績(jī)方面，根據(jù)公司披露，截至2022年3月31日止，其年度收入為16.75億元；截至2023年3月31日止，年度收入增加至16.99億元；截至2024年3月31日止，年度收入進(jìn)一步增至18.64億元。凈利潤(rùn)方面，截至2022年3月31日止，年度凈利潤(rùn)為1.71億元；截至2023年3月31日止，其年度凈利潤(rùn)增至1.73億元；截至2024年3月31日止，其年度凈利潤(rùn)進(jìn)一步增至2.07億元。

從收入構(gòu)成來(lái)看，穎通控股的核心收入來(lái)自香水銷售，2022年至2024年（截至3月31日年度），其香水產(chǎn)品銷售額占收入比重分別高達(dá)89.3%、88.5%、81.7%。此外，彩妝產(chǎn)品收入占比在大幅提升，由2023年的4.0%增至2024年的10.4%。值得一提的是，在彩妝方面，其在中國(guó)內(nèi)地?fù)碛歇?dú)家經(jīng)銷權(quán)的彩妝品牌包括Laura Mercier及Elegance。目前，其主要運(yùn)營(yíng)來(lái)自8個(gè)外部品牌的粉底、口紅、腮紅及眼影。

此外，其也涉足家居香氛市場(chǎng)。2023年，其將全球知名家居香氛品牌Dr. Vranjes Firenze引入中國(guó)內(nèi)地，在上海開(kāi)設(shè)首家中國(guó)旗艦店。目前，其主要出售從16個(gè)品牌采購(gòu)的香氛蠟燭、擴(kuò)香器及家居香氛掛件。

表1 業(yè)績(jī)情況（單位：萬(wàn)元）

穎通控股雖然主要管理及運(yùn)營(yíng)全球的外部品牌，但其亦在自有品牌建設(shè)上發(fā)力，其亦管理自有品牌Santa Monica的香水及眼鏡。1999年其開(kāi)始以Santa Monica品牌提供眼鏡，目前該品牌下有三類眼鏡在售。此外，2022年其還以Santa Monica品牌推出了五款香水。

業(yè)務(wù)前景廣闊

從整體市場(chǎng)來(lái)看，中國(guó)擁有全球第二大化妝品市場(chǎng)，根據(jù)弗若斯特沙利文資料，按2023年零售額計(jì)，中國(guó)化妝品行業(yè)的國(guó)際市場(chǎng)份額為11.9%。中國(guó)化妝品行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模（按零售額計(jì)）由2018年的6935億元增至2023年的9537億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為6.6%，中國(guó)化妝品行業(yè)增速在全球主要經(jīng)濟(jì)體中名列前茅。據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)計(jì)，中國(guó)化妝品行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將于2028年達(dá)到人民幣14025億元，2023年至2028年的復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為8.0%。

在香水市場(chǎng)方面，根據(jù)弗若斯特沙利文資料，中國(guó)香水市場(chǎng)近年持續(xù)快速增長(zhǎng)，有潛力進(jìn)一步擴(kuò)大，中國(guó)內(nèi)地、香港及澳門香水零售額總市場(chǎng)規(guī)模由2018年的146億元增加至2023年的261億元，復(fù)合增長(zhǎng)率約為12.3%。預(yù)計(jì)2028年將進(jìn)一步增長(zhǎng)至477億元，2023年至2028年復(fù)合增長(zhǎng)率約為12.8%。

在彩妝方面，中國(guó)彩妝零售市場(chǎng)規(guī)模由2018年的930億元增加至2023年的1168億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為4.7%，預(yù)計(jì)2028年將增長(zhǎng)至1752億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為8.4%。

在護(hù)膚品方面，按零售額計(jì)，中國(guó)個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模由2018年的2022億元增至2023年的2685億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為5.8%，預(yù)計(jì)2028年將增至3597億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為6.0%。

穎通控股所處的幾大細(xì)分行業(yè)有著良好的發(fā)展前景，未來(lái)可以通過(guò)把握市場(chǎng)趨勢(shì)、加強(qiáng)品牌管理、優(yōu)化營(yíng)銷策略和供應(yīng)鏈管理等措施，來(lái)實(shí)現(xiàn)持續(xù)健康的發(fā)展。

品牌授權(quán)方面存在風(fēng)險(xiǎn)

穎通控股在商業(yè)模式上較為依賴品牌授權(quán)，其與品牌授權(quán)商訂立大部分協(xié)議的初始期限介乎三至五年，可由品牌授權(quán)商在發(fā)出事先書(shū)面通知的情況下予以終止，且與品牌授權(quán)商續(xù)簽協(xié)議通常須經(jīng)雙方同意。

穎通控股表示，隨著市場(chǎng)狀況的變化，公司可能會(huì)發(fā)現(xiàn)與品牌授權(quán)商的現(xiàn)有安排不足以應(yīng)對(duì)變化，需要修改或調(diào)整有關(guān)安排的條款，而這需要取得相關(guān)方同意。其無(wú)法保證擬繼續(xù)與之合作的品牌授權(quán)商將同意與其續(xù)簽協(xié)議或同意變更現(xiàn)有安排。

比如，2022年12月，穎通控股與一家奢侈品牌授權(quán)商簽訂的分銷協(xié)議到期，截至2023年3月31日，該品牌在有關(guān)協(xié)議下，為其貢獻(xiàn)的總收入為4.25億元，占總收入的比例達(dá)25.5%。此后，該品牌授權(quán)商決定自行在中國(guó)經(jīng)營(yíng)。

表2 收入構(gòu)成情況（單位：萬(wàn)元、%）

穎通控股表示，若其無(wú)法與獲得貨源的品牌授權(quán)商取得合作，則相關(guān)方對(duì)其產(chǎn)品供應(yīng)可能會(huì)中斷。其亦可能因與品牌授權(quán)商之間的分歧而面臨訴訟風(fēng)險(xiǎn)。倘其未能與品牌授權(quán)商取得穩(wěn)定合作，其業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、聲譽(yù)及前景將受到重大不利影響。即使其能夠與品牌授權(quán)商取得合作，其亦無(wú)法保證該等協(xié)議的條款會(huì)對(duì)其有利。倘其與品牌授權(quán)商的合作條款發(fā)生任何重大變動(dòng)，其業(yè)務(wù)可能會(huì)受到重大不利影響。

在供應(yīng)鏈方面，穎通控股主要向品牌授權(quán)商采購(gòu)產(chǎn)品，該等供應(yīng)商須遵守其經(jīng)營(yíng)所在國(guó)家和地區(qū)相關(guān)政府部門頒布的各種廣泛的生產(chǎn)、健康、衛(wèi)生、安全、勞工、出口管制及其他進(jìn)出口相關(guān)法律及法規(guī)，倘發(fā)現(xiàn)相關(guān)供應(yīng)商違反相關(guān)法規(guī)，則其供應(yīng)可能受到影響。

穎通控股出售的大量產(chǎn)品乃自國(guó)外進(jìn)口，受國(guó)際運(yùn)輸?shù)囊馔庵袛嗉昂ｊP(guān)規(guī)定，以及政府根據(jù)適用法律及法規(guī)設(shè)定的關(guān)稅、檢驗(yàn)及檢疫規(guī)限。其表示，該等貿(mào)易限制可能出現(xiàn)不利變動(dòng)，且未能遵守海關(guān)法規(guī)或其他適用法律及法規(guī)可能會(huì)延遲其向供應(yīng)商采購(gòu)的該等產(chǎn)品的運(yùn)輸及交付。

截至2022年、2023年及2024年3月31日，穎通控股向五大供應(yīng)商的采購(gòu)額分別占其總采購(gòu)額的85.1%、84.0%及81.6%，采購(gòu)集中度較高。公司表示，其無(wú)法保證日后能夠維持與供應(yīng)商的業(yè)務(wù)關(guān)系，“倘彼等任何一方?jīng)Q定終止與我們的業(yè)務(wù)關(guān)系，我們的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)、財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)及競(jìng)爭(zhēng)力將受到重大不利影響。”另外，其還表示，失去與品牌授權(quán)商的業(yè)務(wù)關(guān)系可能會(huì)嚴(yán)重改變其目前的業(yè)務(wù)擴(kuò)張計(jì)劃并影響其增長(zhǎng)戰(zhàn)略的執(zhí)行。