資負兩端政策同步發力助銀行穩規模、降風險

根據9月24日國新辦發布會的內容，從銀行的角度來看，近期可能會出臺的政策包括資產負債兩端。

在資產端：1.存量按揭貸款利率平均下調50BP，不同城市調降幅度不一，具體政策如何落地需看下階段監管及地方細則；2.LPR下調20BP左右（7天期逆回購操作利率下調0.2個百分點，從目前的1.7%到1.5%，引導貸款市場報價利率和存款利率同步下行）。

在負債端：1.存款準備金率下調50BP；2.引導存款利率同步下調（引導貸款市場報價利率和存款利率同步下行，保持商業銀行凈息差穩定）。

長期有助于穩規模、降風險

從資產端政策影響來看，短期來看對銀行息差、利潤有拖累，長期來看則有助于穩規模、降風險。

根據中泰證券的測算，假設近期存量按揭貸款利率平均下調50BP，首先，短期看對銀行息差、營收及利潤的影響如下：對2024年銀行息差、營收、稅前利潤分別影響-1.4BP、-0.8個百分點、-1.8個百分點；對2025年銀行息差、營收、稅前利潤分別影響-4.2BP、-2.3個百分點、-5.3個百分點。

其次，長期看有助于穩規模、降風險。一是穩規模：按揭作為銀行零售資產的壓艙石，當前壓制其規模凈增長的不是投放，而是居高不下的早償率。

根據央行披露的數據，2023年上半年投放購房貸款3.5萬億，較2022年上半年同比多發放0.51萬億元，可見2023年實際購房貸款投放或高于2022年（央行披露2023年全年投放購房貸款6.4萬億元）。而從余額數據來看，2023年購房貸款余額較上年下降0.63 萬億元。

由此可見，雖然投放有所回暖，但高早償率拖累規模增長，背后原因便是實際存量房貸利率仍然較高。若調降存量房貸利率，在實際投放回暖的基礎上，銀行按揭貸款規模將企穩，從長期看有助于緩解銀行零售資產端的增長壓力。

二是降風險：截至2024年上半年末，上市銀行個人貸款不良率維持小幅上升趨勢，較年初上升11BP至1.04%，自2021年以來維持上升趨勢；個人按揭不良率也維持上升趨勢，較年初上升9BP至0.55%。由此可見，當前居民還款壓力的確較大，存量房貸下調有助于穩定銀行零售資產質量。

根據測算，10月LPR下調20BP對銀行的影響如下：對2024年銀行息差、營收、稅前利潤分別影響-0.8BP、-0.4個百分點、-1個百分點；對2025E銀行息差、營收、稅前利潤分別影響-8.3BP、-4.6個百分點、-10.3個百分點。

截至目前，2024年內LPR累積下調35BP，根據測算，于2025年年初重定價對銀行的影響如下：對 2025年銀行息差、營收、稅前利潤分別影響-4.2BP、-2.3個百分點、-5.2個百分點。

對銀行息差、利潤形成持續支撐

從負債端政策影響來看，存款準備金率下調50BP，釋放流動性1萬億元，對銀行息差、利潤形成持續支撐。

央行行長表示，近期將下調存款準備金率0.5個百分點，向金融市場提供長期流動性約1萬億元，僅看本次降準，若銀行將釋放的流動性投向貸款或債券，測算對2025年銀行息差、營收、稅前利潤分別影響0.6BP、0.3個百分點、0.8個百分點。且央行表示，2024年內將視市場流動性狀況，可能擇機進一步下調存款準備金率，將對銀行息差形成更強的支撐。

央行明確表示7天期逆回購操作利率下調0.2 個百分點，從目前的1.7%到1.5%，同時要引導貸款市場報價利率和存款利率同步下行，保持商業銀行凈息差穩定。

假設近期定期存款利率調降20BP，則對2024年銀行息差、營收、稅前利潤分別影響2.2BP、1.2個百分點、2.8個百分點；對2025年銀行息差、營收、稅前利潤分別影響3.2BP、2個百分點、4.4個百分點。

不過，考慮到過去多輪存款利率下調對銀行息差形成持續支撐效果，此次調降存款利率對息差的支撐具有滯后性，銀行負債成本自2023年四季度才開始止升。從上市銀行財報數據來看，過去兩年調降多輪存款利率，但由于存款定期化拖累，上市銀行單季年化計息負債付息率自2023年四季度才剛剛開始企穩，環比持平，自2024年一季度開始下降，環比下降4BP；2024年二季度降幅擴大，環比下降7BP。

另外，由于存款利率調降多為定期存款，因此，調降存款利率對息差的支撐具有滯后性，據此預計過去兩年存款利率的調降對銀行下階段的息差支撐力度將持續釋放。

測算過去多輪存款利率下調的影響如下：對2024年銀行息差、營收、稅前利潤分別影響5.9BP、3.3個百分點、7.6個百分點；對2025年銀行息差、營收、稅前利潤分別影響2.9BP、1.8個百分點、4個百分點。

綜合來看，上述政策若近期落地，同時考慮重定價和過往存款利率調整等影響，對2024年銀行息差、營收、稅前利潤分別影響5.8BP、3.3個百分點、7.7個百分點；對2025年銀行息差、營收、稅前利潤分別影響-10BP、-5.2個百分點、-11.6個百分點。

金融風險正在穩步收斂

從具體層面來看，對國有大行而言，補充資本提升服務實體以及持續分紅能力是當務之急。

國家金融監督管理總局局長李云澤在國新辦新聞發布會上表示，為鞏固提升大型商業銀行穩健經營發展的能力，更好地發揮服務實體經濟的主力軍作用，經研究，國家計劃對六家大型商業銀行增加核心一級資本，將按照“統籌推進、分期分批、一行一策”的思路，有序實施。同時將持續督促大型商業銀行提升精細化管理水平，強化資本約束下的高質量發展能力。

截至2024年上半年末，六家國有大行平均核心一級資本充足率為12.31%，其中，建設銀行、工商銀行高出監管線5個百分點以上，中國銀行高出監管線近4個百分點，其他國有大行距離監管線均不足3個百分點。若能及時補充國有大行資本，將對國有大行持續擴表、分紅和服務實體的能力進行有效提升。

此外，在地產政策組合拳方面，供需也是同步發力。除上述降低存量房貸利率及降息之外，本次明確統一首套房和二套房的房貸最低首付比例，將全國層面的二套房貸款最低首付比例由當前的25%下調到15%，說明政策加強對改善性需求的支持，平等對待剛性需求和改善需求，有助于降低購房門檻，釋放改善型購房需求。

除了需求端加強對改善性需求的支持外，供給端則加快去庫存，紓解房企融資壓力。一是將5月份人民銀行創設的3000億元保障性住房再貸款，中央銀行資金的支持比例由原來的60%提高到100%；二是人民銀行將支持收購房企存量土地，在將部分地方政府專項債券用于土地儲備基礎上，研究允許政策性銀行、商業銀行貸款支持有條件的企業市場化收購房企土地，盤活存量用地，緩解房企資金壓力。必要時，人民銀行可提供政策支持；三是將2024年年底前到期的經營性物業貸款和“金融16條”這兩項政策文件延期到2026年年底。整體來看，從供給端發力，持續支持房企的合理融資需求，紓解房企壓力，并加快去庫存力度。

在防風險方面，穩步推進三大風險逐步化解緩釋，進一步優化小微無還本續貸。李云澤表示，按照中央金融工作會議的部署，金融監管總局積極推動中小金融機構改革化險，堅決避免風險外溢和傳導。

目前，高風險機構集聚的地區都已經形成了具體的改革化險方案，正在“一省一策”穩妥有序地推進實施。李云澤還表示，當前中國金融業尤其是大型金融機構經營穩健，風險可控，伴隨房地產、地方債以及中小金融機構三大風險的逐步化解和緩釋，金融風險正在穩步收斂，三大風險逐步緩釋對銀行資產質量企穩形成有效保障。

此外，監管層將進一步優化小微企業無還本續貸政策，保障銀行資產質量。一是將續貸對象由原來的部分小微企業擴展至所有小微企業，貸款到期后有真實融資需求，同時又存在資金困難的小微企業，符合條件的均可申請續貸支持；二是將續貸政策階段性擴大到中型企業，期限暫定為三年，也就是對2027年9月30日前到期的中型企業流動資金貸款，都可以參照小微企業的續貸政策；三是調整風險分類標準，對依法合規、持續經營、信用良好企業的貸款辦理續期，不因續貸單獨下調風險分類。

（作者為專業投資人士）