賽分科技：激進擴產八倍恐難消化

蘇州賽分科技股份有限公司（以下簡稱“賽分科技”）是一家致力于研發(fā)和生產用于藥物分析檢測和分離純化的液相色譜材料的企業(yè)。公司于2022年12月30日申請科創(chuàng)板IPO，2024年1月11日過會，2024年8月9日提交注冊，2024年8月23日獲得證監(jiān)會注冊批文。

作為2024 年上交所首家審核企業(yè)，也是年內科創(chuàng)板IPO首個過會企業(yè)，賽分科技的IPO申請在過會7個月后才正式注冊生效。報告期內，賽分科技前五大客戶變動較大，且存在部分客戶入股后銷售大增的情形，內控問題與信披真實性也值得擔憂。公司在產能利用率不足的情況下仍激進擴產，未來新增產能的消化問題同樣需要關注。

主要客戶變動異常，疑似“股權換訂單”

據(jù)招股書顯示，近年來賽分科技的前五大客戶變動較大，2021至2023年期間僅有Agilent、ThermoFisher兩家企業(yè)持續(xù)為公司前五大客戶。2022年公司第一大客戶信達生物、第二大客戶復星醫(yī)藥，僅在當年的大客戶名單中曇花一現(xiàn)，2023年的第一大、第二大客戶即變?yōu)楦世钏帢I(yè)、通化安睿特。

值得注意的是，復星醫(yī)藥、甘李藥業(yè)、國藥集團均為賽分科技的股東，間接持股比例分別為1.46%、0.53% 和0.74%。報告期內公司前十大直銷客戶中屬于股東關聯(lián)客戶的還有舒泰神，其對公司間接持股0.30%。以上企業(yè)均在2021年入股賽分科技。此外，千絡供應鏈2021年為公司二大客戶、第一大經(jīng)銷客戶，其終端客戶北京生物也同樣受國藥集團控制，自2021年之后未再次向公司采購。

相關企業(yè)入股后，賽分科技對股東關聯(lián)客戶的銷售金額出現(xiàn)大幅增長。根據(jù)測算，2022年公司股東關聯(lián)客戶收入增長合計2，310.07萬元，占2022年公司主營業(yè)務收入增長的比重達40.48%，凈利潤增長合計566.68萬元～1，502.58萬元，占凈利潤增長比重約為21.32%～56.53%。公司業(yè)績對于股東關聯(lián)客戶存在相對較高的依賴，或存在“股權換訂單”的嫌疑。

不僅如此，賽分科技2020年還存在與經(jīng)銷商簽訂買斷式銷售協(xié)議，但實際為賒銷的情況，從而對收入確認的準確性造成影響；2021年，公司與經(jīng)銷商協(xié)商后收回了尚未實現(xiàn)銷售的商品，并在2020年財務報表上將其認定為存放于異地的庫存商品。賽分科技疑似通過放寬信用條件從而刺激銷售，近年公司業(yè)績增長的真實性及可持續(xù)性恐怕仍有必要打個問號。

關聯(lián)方違規(guī)轉貸，信披真實性存疑

報告期內，賽分科技還存在違規(guī)轉貸的情況。

公司披露顯示，2020年6月-8月，公司通過第三方蘇州盛雄、公司關聯(lián)方中徽納米、公司員工注冊的公司蘇州義捷、蘇州漫之迪將從上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司取得資金總額為7，000萬元的流動資金貸款轉入公司，主要用于償還借款、購買理財產品、對外投資；實控人黃學英還通過蘇州義捷將獲得的民生銀行300萬元小微貸款流轉至個人賬戶，并最終用作補繳股權轉讓稅款及滯納金。

不同尋常的是，蘇州義捷與蘇州漫之迪分別于2020年1月和7月成立，又于2020年12月31日同時進行注銷。蘇州義捷實控人李敏擔任賽分科技財務助理，蘇州漫之迪實控人金國仙先后擔任賽分科技人事行政助理、出納、會計、財務部主管、美國賽分總賬，自2021年8月25日擔任賽分科技監(jiān)事。

賽分科技最初堅稱，李敏及金國仙在各自注冊公司存續(xù)期間，均為公司普通員工，不屬于上市規(guī)則中所規(guī)定的關聯(lián)人，其控制下的企業(yè)不認定為公司關聯(lián)方，蘇州義捷、蘇州漫之迪不由黃學英實際控制，除發(fā)生上述轉貸業(yè)務未實際經(jīng)營，與發(fā)行人客戶或供應商之間不存在交易、資金往來或其他利益安排，不存在替發(fā)行人代墊成本或費用的情形。

然而，在監(jiān)管的持續(xù)追問之下，賽分科技最終還是“基于謹慎、實質重于形式的考量”將轉貸行為所涉及公司員工注冊的蘇州義捷、蘇州漫之迪認定為公司的關聯(lián)方，并將相關轉貸行為認定為關聯(lián)交易。

這難免讓人疑惑，蘇州義捷與蘇州漫之迪的注冊人均為賽分科技財務部門員工，除與公司發(fā)生轉貸業(yè)務之外未實際經(jīng)營，2020年成立并完成轉貸后，又在當年年底雙雙注銷，是否實際就是為了替賽分科技進行轉貸才專門注冊的公司？若是最初不將其列入關聯(lián)方和關聯(lián)交易披露，是出于躲避監(jiān)管審查的目的，那么公司信披內容的真實性和完整性恐怕值得擔憂。

此外，賽分科技及其子公司還多次受到行政處罰。

圖：賽分科技產能利用率情況

2021年9月-2022年6月期間，公司向蘇州海關申報進口兩批貨物中，部分貨物原產國申報錯誤，所涉案值為人民幣12.5242萬元，所涉漏繳稅款為人民幣1.0614萬元，蘇州海關對公司處以罰款人民幣0.1061萬元。2022年，公司因安全設備的安裝不符合國家標準而被蘇州工業(yè)園區(qū)應急管理局處以1.2萬元罰款；子公司揚州賽分因違規(guī)排放廢氣、存放廢液而被揚州市生態(tài)環(huán)境局處以合計30 萬元罰款；2023年，美國賽分因違反《特拉華州危險廢棄物管理條例》多項規(guī)定而被處以1萬美元罰款。由此可見，公司內控管理較為薄弱，治理風險或較高。

產能利用率不足，仍激進擴產八倍

賽分科技本次IPO計劃募集8億元資金，擬用于“20萬升/年生物醫(yī)藥分離純化用輔料項目”、“研發(fā)中心建設項目”和補充流動資金。

雖然計劃募資擴產，但實際上賽分科技當前的產能利用率并不飽和。招股書顯示，2021年～2023年，公司分析色譜柱產能利用率分別為80.24%、79.14%、58.73%，呈下降趨勢；生物大分子層析介質產能利用率分別為25.43%、35%、69.73%；硅膠基質填料產能利用率分別為99.25%、63.66%、89.47%，現(xiàn)有產能均尚未得到充分利用。

賽分科技給出的解釋是，2021年及2022年受不可抗力因素影響，部分月份生產人員請假，導致分析色譜柱產量出現(xiàn)波動；生物大分子層析介質產能利用率較低是由于揚州賽分投產后產能大幅提升，建成初期需要一定時間進行過渡，此外重點客戶需求兌現(xiàn)需要一定時間；硅膠基質填料產能利用率下降是出于去庫存考慮減少生產所致，具備合理性。

根據(jù)賽分科技的說明，此次的募投項目“20萬升/年生物醫(yī)藥分離純化用輔料”預計將新增20 萬升色譜介質產能，主要包括離子交換填料、親和層析填料、復合層析填料等生物大分子層析介質。然而截至2023年，公司現(xiàn)有的生物大分子層析介質產能還不到2.5萬升，尚有30%左右的產能處于閑置狀態(tài)，產銷量也只有50%-60%左右的水平。

這意味著，在現(xiàn)有產能利用率、產銷量遠未飽和的情況下，賽分科技仍計劃一口氣擴產8倍。這樣激進的擴產計劃是否可行，新增產能未來是否能夠順利消化，在公司真正登陸資本市場之前，或許有必要先對投資者的疑慮作出合理的解答。