9月制造業PMI為49.8% 比上月上升0.7個百分點

國泰君安：往后看，內需政策的發力將進一步推升10月PMI數據，四季度或將看到內需邊際回暖、外需小幅走弱的現象。宏觀層面，后續內需進一步回暖的幅度有賴于可能的增量財政的規模以及投向方向，外需則受海外周期回落趨勢的影響，但不排除年底或明年一季度可能出現的搶出口現象帶來新出口訂單指數的階段性大幅提升。中觀層面，短期內或將出現消費、地產回暖，新興產業承壓。9月PMI數據顯示新舊產業景氣趨勢出現反轉，居民消費持續回落。往后看，政治局會議定調的關鍵經濟政策有利于下游消費產業景氣的觸底回升，短期內也可能對地產有進一步的提振，持續性仍須看收儲的節奏力度。而海外周期回落帶來的出口壓力或引致新興產業持續承壓，但不排除年底可能看到的搶出口帶來的設備、電子等行業出現階段性訂單提升的現象。

海通證券：9月PMI的表現略低于近年同期的平均水平，漲幅略強于季節性。究其原因，一方面，在夏季高溫天氣過后，生產季節性回升。另一方面，在外需指數回落的情況下，新訂單指數超季節性回升，這或與“兩新”政策加快落實有關，并且帶動生產擴張，對整體PMI形成支撐。其中，醫藥、汽車、電氣機械器材、計算機通信電子設備等行業產需指數均位于擴張區間。但是新出口訂單指數邊際回落，我們認為，接下來我國出口面臨一定的不確定性，需要密切跟蹤海外經濟的運行以及降息的節奏。此外，價格指數邊際回升，但是仍然低位運行。

浙商證券：綜合來看，當前經濟中的積極因素積聚，經濟運行保持良好恢復態勢。大類資產方面，近期超預期政策組合拳聚焦于貨幣、房地產、資本市場等領域，將為經濟穩定增長和高質量發展創造良好的貨幣金融環境，有助于改善流動性，提振市場信心及風險偏好。我們認為，短期A股與港股均處于反彈階段，未來需關注國內宏觀調控政策擴圍加碼和海外地緣形勢變化對我國基本面的影響。固定收益領域，短期預計10年期國債收益率總體呈現震蕩走勢，中長期而言，若出臺大規模財政刺激總需求政策，才會形成債市邏輯反轉。

長江證券：9月制造業景氣回升的主要原因有二：一是7—8月下游行業需求改善帶動上游產銷回暖；二是8月鋼鐵等上游行業降價減產去庫存，導致單月景氣形成了明顯低谷。9月制造業景氣的改善并不意味著經濟景氣能夠靠自身力量持續轉好，原因同樣有二：一是搶出口、商品脈沖回落后，制造業下游需求不足將向全產業鏈反饋；二是建筑業、服務業訂單持續萎縮，景氣轉弱壓力較大。由此來看，四季度景氣并非一路改善的坦途，政策支撐總需求擴張或是穩住經濟景氣的必經之路。正如我們在此前點評中所述，期待更多財政政策落地見效，帶動經濟重回量價擴張的正循環。