景氣度逐季改善高股息煤炭股吸引機(jī)構(gòu)資金增倉(cāng)

9月23日晚，總市值超過(guò)千億元的兗礦能源披露并購(gòu)公告，公司與一家于澳大利亞證券交易所上市的公司高地資源簽署《實(shí)施協(xié)議》及《股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議》。兗礦能源將通過(guò)資產(chǎn)注入和現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)方式獲得高地資源新增發(fā)股份，成為交易后高地資源的第一大股東并控制董事會(huì)。

在公告發(fā)布的次日（9月24日），兗礦能源A股、港股兩地上市股票分別上漲了4.29%和6.69%。

兗礦能源并購(gòu)高地資源

兗礦能源公告顯示，本次交易包括兩項(xiàng)交易且互為先決條件，首先是換股交易。根據(jù)《實(shí)施協(xié)議》，公司向高地資源轉(zhuǎn)讓所持有的兗煤加拿大100%股權(quán)，高地資源以0.50澳元/股的發(fā)行價(jià)格，發(fā)行普通股股份作為交易對(duì)價(jià)。截至2024年4月30日，兗礦能源全資子公司兗煤國(guó)際向兗煤加拿大提供股東借款本金共計(jì)8325萬(wàn)美元，上述借款本金及相應(yīng)利息擬在本次交易交割之前轉(zhuǎn)為兗煤加拿大股權(quán)，或在交割時(shí)以0.50澳元/股的發(fā)行價(jià)格直接認(rèn)購(gòu)高地資源股份（“換股交易”）。

其次是現(xiàn)金認(rèn)股交易。根據(jù)《股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議》，高地資源按0.50澳元/股向包括兗礦能源在內(nèi)的若干戰(zhàn)略投資人定向增發(fā)高地資源股份，募資2.20億美元，兗礦能源有意向出資不超過(guò)0.90億美元參與認(rèn)購(gòu)，如果其他戰(zhàn)略投資人認(rèn)購(gòu)金額超過(guò)1.30億美元，兗礦能源認(rèn)購(gòu)金額可以相應(yīng)降低（“現(xiàn)金認(rèn)股交易”）。募集資金主要用于Muga項(xiàng)目建設(shè)所需要的資本開(kāi)支及一般性流動(dòng)資金需求。

公開(kāi)資料顯示，兗礦能源是一家成立于1997年，以礦業(yè)、高端化工新材料、新能源、高端裝備制造、智慧物流為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，同時(shí)擁有上海、香港、紐約、澳大利亞等境內(nèi)外四地上市平臺(tái)的特大型能源企業(yè)。截至9月25日，公司的總市值已經(jīng)超過(guò)1400億元。

值得一提的是，據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，目前A股市場(chǎng)37家煤炭股中，總市值超過(guò)千億元的僅有4家，除兗礦能源之外，余下三家分別是中國(guó)神華、陜西煤業(yè)和中煤能源。而這4家公司中，兗礦能源今年中期的營(yíng)收和業(yè)績(jī)同比數(shù)據(jù)表現(xiàn)最弱，分別同比下降了24.07%和31.64%。當(dāng)然，若相比公司2023年度的下滑速度（營(yíng)收下滑33.31%和歸母凈利潤(rùn)下滑39.62%），其今年中期業(yè)績(jī)下滑幅度正在收窄。

對(duì)于此次收購(gòu)，兗礦能源在公告中稱(chēng)將帶來(lái)三大利好。首先，兗礦能源能夠獲取西班牙的優(yōu)質(zhì)鉀礦資源并與已有的索西項(xiàng)目形成協(xié)同。其次，本次交易能夠?yàn)樗魑黜?xiàng)目引入高地資源優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)，在技術(shù)、管理、資源等方面與公司協(xié)同共享，促進(jìn)索西項(xiàng)目提高項(xiàng)目開(kāi)發(fā)、運(yùn)營(yíng)效率。第三，本次交易后，兗礦能源將通過(guò)高地資源持有 Muga 項(xiàng)目、索西項(xiàng)目以及其他多個(gè)待開(kāi)發(fā)儲(chǔ)備項(xiàng)目。

德邦證券在最新研報(bào)中指出，兗礦能源煤價(jià)彈性較大，上行周期下有望迎量?jī)r(jià)齊升。“中長(zhǎng)期來(lái)看，在行業(yè)資本開(kāi)支下滑、供給增量有限而需求持續(xù)增長(zhǎng)的背景下煤價(jià)長(zhǎng)期看漲，公司業(yè)績(jī)?cè)谙乱徊q價(jià)周期有望受益量?jī)r(jià)齊升。”對(duì)于此次并購(gòu)，德邦證券表示，“該交易將有助于兗礦能源加強(qiáng)鉀肥業(yè)務(wù)，整合旗下資源。”

需要注意的是，機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期看好兗礦能源。據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，自2021年中期以來(lái)，基金長(zhǎng)期重倉(cāng)持股，持股占流通股本比例一直在4%以上，最高時(shí)曾達(dá)到9.59%，今年中期的最新持股數(shù)據(jù)為24433.15萬(wàn)股，占流通股本比例的5.4%。

煤炭行業(yè)景氣改善

在并購(gòu)公告發(fā)布后，兗礦能源已經(jīng)連續(xù)3天上漲，區(qū)間漲幅達(dá)9.23%。而就在兗礦能源上漲的同時(shí)，其他煤炭股也在異動(dòng)。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，此次煤炭股上漲行情是自9月12日開(kāi)啟的，兗礦能源也是這一天啟動(dòng)上漲行情的。截至9月25日，在上證指數(shù)上漲了6.41%的情況下，A股煤炭指數(shù)7個(gè)交易日內(nèi)也反彈了12.95%。行業(yè)內(nèi)的37只上市煤炭股同期也全部實(shí)現(xiàn)上漲，其中漲幅居前的大有能源、昊華能源、平煤股份、淮北礦業(yè)等公司，階段漲幅均超過(guò)了15%。

煤炭股上一輪上漲行情是自去年8月21日開(kāi)啟的，至今年6月12日結(jié)束，因市場(chǎng)對(duì)煤炭資產(chǎn)較為追捧，煤炭指數(shù)區(qū)間漲幅超過(guò)了45%，而同期上證指數(shù)下跌了3%。在彼時(shí)煤炭股反彈期間，行業(yè)內(nèi)37只公司有25家公司實(shí)現(xiàn)上漲，占比達(dá)67.57%，其中個(gè)股區(qū)間漲幅超過(guò)煤炭指數(shù)漲幅的公司有12家，比如新集能源、晉控煤業(yè)漲幅分別達(dá)到143.6%和122.81%，平煤股份、電投能源、昊華能源等8家公司漲幅在60%以上。

不過(guò)，相較煤炭指數(shù)今年上半年前5個(gè)多月的出色表現(xiàn)，上市煤炭股今年中期的營(yíng)收和業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻不佳。營(yíng)收方面，行業(yè)內(nèi)的37家公司中有30家公司營(yíng)收規(guī)模出現(xiàn)同比下滑，其中，寶泰隆營(yíng)收同比降幅最大，達(dá)51.54%，而營(yíng)收降幅在30%以上的公司則有新大洲A、山煤國(guó)際、冀中能源。在歸母凈利潤(rùn)方面，與營(yíng)收表現(xiàn)類(lèi)似，37家煤炭股中有31家公司出現(xiàn)了歸母凈利潤(rùn)同比下滑，其中，歸母凈利潤(rùn)同比降幅超過(guò)50%的公司多達(dá)19家，云煤能源、陜西黑貓、寶泰隆、大有能源等7家公司歸母凈利潤(rùn)同比降幅甚至超過(guò)了200%。

多數(shù)公司將業(yè)績(jī)下滑原因歸結(jié)于受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行業(yè)和市場(chǎng)等因素影響，譬如歸母凈利潤(rùn)降幅達(dá)600.76%的云煤能源就在中報(bào)中表示，“下游鋼鐵行業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻，焦炭需求收窄，全資子公司師宗煤焦化工有限公司受區(qū)域內(nèi)供需兩端市場(chǎng)的共同擠壓，煤焦倒掛，虧損較大。”

值得注意的是，雖然煤炭公司上半年同比數(shù)據(jù)不太好看，但若從季度數(shù)據(jù)表現(xiàn)看，第二季度的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定的改善。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度，37家煤炭股有15家公司實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)，其中歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)50%以上的公司有蘭花科創(chuàng)、安源煤業(yè)、山西焦化、永泰能源、安泰集團(tuán)，環(huán)比增長(zhǎng)了208.88%、91.86%、79.5%、54.92%、52.77%。出現(xiàn)季度業(yè)績(jī)環(huán)比下滑幅度超過(guò)50%的公司僅有云維股份、遼寧能源、鄭州煤電、冀中能源。

同時(shí)，企業(yè)對(duì)于下半年的經(jīng)營(yíng)展望也在變得積極，譬如，今年上半年?duì)I收下滑了18.37%、歸母凈利潤(rùn)下滑300%的安源煤業(yè)在半年報(bào)中稱(chēng)，“預(yù)計(jì)下半年煤炭供應(yīng)將維持高位，市場(chǎng)供給將比較充足，煤炭需求可能好于上半年，全年煤炭需求同比有望保持增長(zhǎng)。”

此外，需要指出的是，隨著南方枯水季以及北方冬季用煤需求季的臨近，動(dòng)力煤補(bǔ)庫(kù)存和冬季供溫儲(chǔ)煤需求提升讓近期煤價(jià)持續(xù)幾周上升。廣發(fā)證券在研報(bào)中稱(chēng)，“近期煤價(jià)相比前期有所好轉(zhuǎn)，雖然短期宏觀需求仍存壓力，但考慮到各環(huán)節(jié)庫(kù)存下降，非電需求季節(jié)性回升，以及供給端制約的支撐，預(yù)計(jì)煤價(jià)有望平穩(wěn)略回升。”

7家煤炭股實(shí)現(xiàn)中期分紅

近年來(lái)，上市公司分紅情況持續(xù)向好，僅2023年度上市公司分紅就達(dá)到了2.2萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高。而繼2023年年度分紅之后，今年中期又有678家公司公告中期分紅，相比去年中期只有195家公司宣布中期分紅，分紅公司占比由去年的3.79%上升至12.72%（剔除當(dāng)年中期以后上市新股影響）。

值得指出的是，在今年中期分紅公司中，就有7家煤炭股，在37家煤炭公司中占比18.92%，超過(guò)了市場(chǎng)平均水平。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，今年中期煤炭股宣布中期分紅公司有冀中能源、電投能源、兗礦能源、上海能源、遼寧能源、陜西煤業(yè)、中煤能源， 其中兗礦能源、中煤能源、陜西煤業(yè)均為千億市值公司。在股利分配上，上海能源、兗礦能源、中煤能源的中期每股股利均超過(guò)了0.2元。

對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，如果上市公司能保持每年分紅或多次分紅，投資者就能對(duì)未來(lái)的股息收入有準(zhǔn)確預(yù)期，使股票組合成為真正的核心資產(chǎn)。據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，截至9月25日，37家煤炭公司股息率在5%以上的公司達(dá)17家，其中，平煤股份、潞安環(huán)能、冀中能源、山西焦煤的股息率在10%以上，而華陽(yáng)股份、恒源煤電、蘭花科創(chuàng)的股息率也在8%以上。正在展開(kāi)并購(gòu)的兗礦能源股息率也有7.81%。

開(kāi)源證券分析師張緒成表示，對(duì)比2023年無(wú)煤企實(shí)施中期分紅、過(guò)去5年合計(jì)僅4家中期分紅，凸顯2024年央企市值管理改革對(duì)央國(guó)企分紅政策的促進(jìn)作用。煤炭板塊作為國(guó)資重地，當(dāng)前已經(jīng)積極響應(yīng)政策號(hào)召，且有從央企向地方國(guó)企推開(kāi)之勢(shì)，未來(lái)分紅比例及頻次均有望持續(xù)提升，煤炭板塊高分紅高股息投資價(jià)值更加凸顯。“煤炭板塊有望迎重新布局的起點(diǎn)，這一輪投資是高股息與周期彈性兼?zhèn)洌型壬弦惠喐噘Y金的配置。”

對(duì)于高股息率的煤炭股，機(jī)構(gòu)也是長(zhǎng)期重倉(cāng)的。據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2023年末，37只煤炭股均獲得基金配置，而到了今年中期，也有35家公司獲得基金配置，其中還有28家公司出現(xiàn)了基金增倉(cāng)情況，目前增倉(cāng)比例最大的公司是新集能源和甘肅能化，持倉(cāng)占比分別提升了12.58%和11.06%。

（文中個(gè)股僅為舉例分析，不作買(mǎi)賣(mài)推薦。）