甘源食品：營收持續增長打造新增曲線

甘源食品（002991）成立于2006年，是一家集研發、生產、銷售為一體的現代化休閑食品企業。公司布局南北兩大現代化生產基地，產能輻射全國。南方生產基地位于江西萍鄉，年產量超5萬噸，占地300余畝，廠房面積18萬平方米。北方生產基地位于河南安陽，占地面積328畝，總建設面積14萬平米。

目前，公司覆蓋堅果炒貨、豆果套餐、果脯蜜餞、膨化小食等多品類產品組合。公司擁有較為健全的營銷網絡體系，與沃爾瑪、家樂福、大潤發等線下大型商超，以及天貓旗艦店、京東旗艦店、唯品會等多家線上直營渠道建立了良好的合作關系，并出口多個國家和地區。

營收連年增長

圖一：甘源食品2016-2023年營業總收入

2016年至2023年，公司的營業收入由7.08億元不間斷增至18.48億元，整體增幅為1.61倍；對應的凈利潤由4928萬元增至3.29億元，期間凈利潤僅在2021年出現下滑，整體增幅達到5.68 倍。

2024前三季度，甘源食品實現營收16.06億元，同比增長22%，歸母凈利潤2.77億元，同比增長29%，扣非歸母凈利潤2.48億元，同比增長32%。其中2024年三季度公司營收5.63億元，同比增長16%，歸母凈利潤1.11億元，同比增長17%，扣非歸母凈利潤1.03億元，同比增長22%。

公司營收增速恢復，稅收抵減拉升凈利。盈利端，2024年三季度公司毛利率同減1個百分點至36.80%，主要系產品結構變動所致，預計隨著新品產能爬坡，規模效應釋放、產線效率提升后，毛利率將持續修復。由于公司享受先進制造業增值稅加計抵減政策，其他收益增加，綜合使得2024三季度公司凈利率同增0.3% 至19.66%。

公司多品類貢獻增長勢能，全渠道擴大市場覆蓋。三季度市場逐漸回暖，隨著團隊調整落地、組織結構優化，公司經營持續向好。產品端，公司積極圍繞豆類與堅果做產品創新，加速零食量販渠道導入與海外銷售，目前新品研發儲備充足，后續根據市場開拓節奏逐步釋放。

渠道端，公司持續優化渠道結構，傳統商超渠道通過縮減SKU、篩選排除低效門店等方式實現經營聚焦；KA渠道推進經銷轉直營，在拓展品類的同時縮短價值鏈，將渠道利潤補貼至終端售價，帶動銷量提升。

年內看，公司在量販、海外渠道勢頭良好基礎上，一是電商渠道產品梳理擴充漸入尾聲，調整成效有望在四季度明顯體現；二是10月山姆新進入一款豆類新品，有望貢獻會員店渠道增量；三是今年春節錯期即將步入備貨旺季，低基數下四季度營收有望進一步提速。

中長期維度看，公司全渠道經營思路更加清晰，組織管理能力亦在不斷提升，量販零食渠道月銷爬坡有望延續，同時未來商超基本盤止跌回升、高景氣電商渠道勢能釋放，及海外市場的潛在機會，均有望支撐來年繼續高增。

進軍健康賽道，打造新增長曲線

2024年7月15日，甘源食品推出新品牌“致每”，布局健康食品賽道。據安永《2023未來消費者指數報告》顯示，全球消費者群體中，“性價比群體”與“健康優先群體”占比位居前二，消費者對健康關注度提升，控卡、無糖概念等受到越來越多年輕人的追捧。2017年至2022年，我國營養健康食品市場規模從3796億元上漲至5885 億元，年復合增長率達9.17%，機構預計未來仍將保持高增速。

公司新品牌“致每”主打健康減脂，瞄準中青年群體控卡新需求。目前有4款主打低卡營養、健康美味兼具的新品：一是每日黑巧堅果：只含可可制品、堅果豆果和麥芽糖醇三種配料20g 為109kCal，低于250g 蘋果的133kCal；二是每日凍干水果沙拉，采用FD凍干工藝，富含維生素A、膳食纖維和益生元，20g僅27.7kcal；三是牛乳茶：原料純凈，僅含92%鮮奶和8%冷萃茶，采用原茶冷萃和FD凍干工藝，20g為96kCal，富含蛋白質，可滿足代餐需求。四是營養奶昔：100g包含33.5g蛋白質和757mg鈣含量，25g僅為107kCal，內含谷物類蛋白、雜豆類蛋白和優質乳蛋白，可代餐。上述食品均0添加反式脂肪酸、蔗糖、防腐劑、食品用香精和人工合成色素。目前公司已在天貓、抖音、小紅書等線上平臺開設致每官方旗艦店或官方賬號，并取得一定的銷量突破。后續隨銷量穩步提高，有望從線上渠道向全渠道拓展。

上市以來連續派現

甘源食品上市以來重視股東回報。自2020年上市至今，公司每個年度均實施了派現。近期，公司發布《關于2024年半年度利潤分配預案的公告》以及《未來三年（2024 年—2026年）股東分紅回報規劃》，進一步提升股東分紅比例。據2024年半年度利潤分配預案，公司擬向全體股東每10股派發現金紅利10.92元（含稅），擬分配派發現金紅利1億元（含稅），占2024年上半年凈利潤比例為60.07%。

回顧往年，2019年至2023年，甘源食品保持年年分紅，已經累計分紅5.71億元，其中在2021年至2023年連續三年分紅率超過60%。上市以來，甘源食品除了首發融資9.03億元，未進行再融資，體現了公司對股東利益的重視和對未來發展的信心。持續的高成長疊加高分紅，甘源食品備受機構青睞。數據寶統計，今年二季度末，公司前十大流通股東名單中，聚集了南方阿爾法混合基金、南方高增長混合基金、匯添富優勢精選混合基金等機構。

圖二：甘源食品2016-2023 年凈利潤