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銅價先跌后漲 動力煤弱勢整理

截止8月末，銅價先跌后漲。宏觀方面，美聯儲主席鮑威爾在全球央行年會上說的“通脹已經顯著下降，我們的目標是恢復價格穩定，同時保持強勁的勞動力市場，避免早期的去通脹階段中失業率的大幅上升”，或許已經暗示通脹已經不再是美聯儲最為關心的數據。這延續了市場對于美聯儲的降息預期。下游方面，中國消費旺季成色有待證偽，從庫存數據看境內去庫幅度顯著下滑，使得全球庫存反而有所小幅回升。新能源汽車行業和綠色能源轉型對銅的需求顯著增長。此外，國內傳統的需求旺季即將來臨，進一步提振了市場對銅價的預期。

上周國內動力煤市場價格跌幅有限，這也顯示了市場的韌性和需求的剛性。盡管煤價下跌風險依然存在，但隨著下跌風險的釋放，部分市場參與者情緒分化，認為迎峰度夏已接近尾聲，暫無利好因素支撐煤價上行，仍以觀望為主。進口煤價格多數僵持，下游市場需求跟進依舊不佳，貿易商拿貨成本壓力增大，倒逼國外坑口報價下調。另外上周低卡電煤投標價格突破底線，創年內新低，終端拿貨意愿增強。

綜合所述，需求端新能源發電領域有一定的亮點存在，或開始擺脫今年上半年以來的頹勢，為銅需求提供新的動力。在降息和衰退預期并存的現在，銅價或繼續低波動運行。預計9月份銅價震蕩偏強運行為主。從供給角度看，下周臨近月底，部分民營礦或因完成生產任務而停產，產量或有一定收縮；從需求角度看，全國氣溫有所回落，民用電負荷對市場需求減少，電廠日耗或將回落速度加快，對市場煤需求持續減弱；非電市場仍處傳統淡季，對市場煤需求應無明顯變化。

成品油零售價“第七次”下調 錫價上行趨勢

2024年成品油零售價調整將遇“第七次”下調。進入本輪計價周期，國際油價行情走勢下滑，一方面受中東緊張局勢緩和，利比亞宣布有望解決限制原油出口，原油供應緊張緩解，國際油價大幅走低。另一方面擔憂中國原油需求不及預期，加之美國用油旺季結束，拖累原油市場。暑假結束，出游人數減少，汽油需求有所下滑，中間商按需補庫，加之新能源汽車不斷滲透對于汽油需求帶來一定沖擊，汽油市場行情走勢下滑。

近期，錫價呈現大幅震蕩盤整上行趨勢，礦端，緬甸錫礦持續停產，在短期內復產面臨較大困難，預計國內三季度錫礦進口量或將保持較低水平。自緬甸停產以來，非洲等地區的錫礦在國內總進口量中的占比持續上升，預計這一趨勢將持續并在未來一段時間內保持穩定。精煉端，煉廠持價意愿松動，部分出貨維穩。現市來看，由于仍處于傳統消費淡季，且盤面價格依舊不低，因此終端行業需求依舊受抑，短期仍多延續觀望，承接數量不多。而貿易商間交易小增，部分剛需用家逢低適量采購，交易氣氛較之前稍好些。

整體來看，目前地緣不穩定性仍繼續影響市場，美國傳統旺季接近尾聲，加之經濟數據表現不佳，原油市場弱勢為主。國內來看短期煉廠開工率提升，成品油供應方面比較充裕，汽油需求方面弱勢，加之新能源方面沖擊不可小覷，汽油市場價格走勢下滑。需求端，當前消費淡季的環境下，焊料企業訂單量的穩定也不足以推動錫價大幅上漲。錫價在宏觀壓力有所緩和后，基本面預期保持積極，價格預計仍有韌性。

動力煤穩步上行？燒堿價格堅挺

隨著假日的臨近，動力煤下游補庫需求有明顯提升，從需求端來看，北方地區秋季氣溫逐漸降低，取暖需求也開始顯現。很多企業和家庭提前準備取暖設備和煤炭，因此，節日前的民用塊煤的需求會大幅增加。市場需求的提升往往會直接推動價格上漲。需要重點指出的是，今年因為煤價一路下跌，北方很多地區今年基本都還沒開始囤煤。主要原因：一是9月以來，南方高溫持續“暴走”，沿海電廠高耗維持，庫存消耗下部分電廠釋放一定采購需求，訂船積極性提升；二是前期臺風“摩羯”給華南沿海帶來較強風雨天氣，對沿海運力周轉產生一定影響。

9月初燒堿市場出現上漲勢頭，部分地區成交情況有所好轉，山東地區部分裝置檢修對于市場價格起到較大提振作用，企業庫存壓力不大。上旬下游氧化鋁價格延續穩中偏強走勢。部分存在補庫需求的鋁廠集中入市采購，帶動燒堿價格繼續上行。氧化鋁延續偏緊格局，對燒堿或仍有補庫需求。后期來看供應端前期檢修裝置陸續恢復正常生產，后期無明顯檢修裝置，貨源呈現區域性增加。

綜上所述，綜合考慮供需關系、政策調控以及國際市場動態，中秋節前煤炭價格優勢明顯，將以上漲為主，跌少漲多的趨勢愈發明顯。主力下游氧化鋁企業剛需采購對燒堿市場存有一定支撐，其他下游行業需求小幅增加，整體需求端較前期有好轉。供需雙方來看整體變化不大，綜合預計后期燒堿或繼續維持堅挺運行行情，具體看下游市場需求。

成品油零售價“第八次”下調 鎳價小幅回漲

本輪成品油零售價再遇下調，周期內原油行情走勢下滑，2024年成品油零售價調整將遇“第八次”下調。進入本輪計價周期，國際油價行情先跌后漲，受中東緊張局勢緩和影響，此消息利空國際油價。全球原油需求不及預期，加之美國用油旺季結束，拖累原油市場，原油市場價格走勢下滑。本輪周期后期原油市場價格上漲，中東地緣局勢緊張加之美聯儲降息，提振原油市場。近期主營及地煉開工率均有一定提升，山東部分檢修裝置重啟，地煉開工較之前有所上漲，成品油供應有所增加，隨著暑假結束，出游人數減少，汽油需求有所下滑，中間商按需補庫，加之新能源汽車不斷滲透對于汽油需求帶來一定沖擊，汽油市場行情走勢下滑。

上周鎳價小幅回漲，俄羅斯總統表示莫斯科應考慮限制鎳出口，如果俄羅斯實施擬議的禁令，全球鎳供應可能從目前全球供應過剩10萬噸轉為短缺。消息推動鎳價大幅上行，扭轉近期不利行情。俄羅斯是中國和歐洲的主要鎳供應國。鎳價目前是LME走勢最弱的金屬。近期市場仍將處于去庫階段，現貨需求提升不如預期，市場活躍度尚待提升，軍工和輪船等合金需求尚可，客戶剛需承接為繼。

整體來看，目前地緣不穩定性仍繼續影響市場，美國傳統旺季已經結束，全球經濟數據表現不佳，但是美聯儲降息提振油市，原油市場行情震蕩為主。國內來看短期煉廠開工率提升，成品油供應方面比較充裕，汽油需求方面弱勢，加之新能源方面沖擊不可小覷，汽油市場價格走勢下滑；全球庫存承壓，鎳價創三年來新低，需求支撐不足，觸底反彈有限，預計鎳價短期盤整為主。

10月鋁價可期 動力煤市場穩中偏強

上個月鋁價先跌后漲，近期表現強勢，10月鋁價可能延續9月上漲勢頭。國內宏觀利好釋放，政策提振有色板塊。央行提出將進一步降息降準，釋放流動性，同時創設專項再貸款引導上市公司回購增持股票。地產層面，更是提出要降低存量房貸利率和統一房貸最低首付比例。國內政策面帶來的大宗向好預期，疊加終端需求向好預期，情緒面帶動鋁價堅挺向好。政策面方向性指引下，市場信心回歸，短期內情緒難以消退，預計10月延續政策提振利好。

近期產地動力煤價整體堅挺，坑口拉運情況良好；受到節后需求釋放和月底任務完成個別停產影響，部分產地報價小幅上移；港口方面市場情緒轉好，節前下游電廠補庫需求釋放，港口優質資源結構性偏緊、市場情緒穩中偏強，惜售心態濃厚；不過整體供需格局尚平衡，下游對高階貨源接受有限，市場成交僵持，整體情緒依然謹慎樂觀；中期看市場供需面溫和偏松，煤價維持區間運行概率大，關注后期補庫需求釋放力度。

綜合所述，鋁庫存處于持續去庫狀態，供給端云南電解鋁企業復產接近尾聲，日產量高位，上行空間收窄；需求端下游多板塊出現開工率回暖現象，電解鋁和鋁棒庫存處于雙雙小幅去庫狀態，金九銀十預期良好。考慮供需關系、政策調控以及國際市場動態，供暖來臨煤炭價格優勢明顯，將以上漲為主，跌少漲多的趨勢愈發明顯。

秦威

（作者系陶瓷色釉料資深技術專家）