枕戈蓄力靜候政策

大勢研判和核心邏輯：枕戈續力，靜候政策。9月26日政治局會議后，一系列穩增長政策逐漸落地，前期一系列政策開始出現效果，經濟數據開始有企穩回升的跡象。即將召開的人大常委會，可能會討論與前期財政部召開新聞發布會時提到加力支持地方化解政府債務風險、發行特別國債支持國有大型商業銀行補充核心一級資本、疊加使用其他工具支持房地產市場止跌回穩等措施的具體規模。而在12月上旬和中旬，按照慣例，會召開政治局會議討論經濟和2024年度中央經濟工作會議，重要會議的接連召開，有助于市場對于經濟穩定的信心。資金面來看，以中證A500ETF為代表的新指數ETF仍受市場熱捧，ETF作為投資工具仍具有較大吸引力。海外方面，美國大選結果或短期影響短期風險偏好，但A股的最終表現還是依賴于國內經濟和增量資金的情況。10月美國非農就業數據大幅低于預期，美聯儲降息預期重燃。此前持續走強的美元指數和美債收益率，如果能夠重歸下行趨勢，對于A股至少不是壞事。總體來看，市場在經過了前期快速上行，行情擴散后，將會進入一段時間相對平穩的階段，為下一個階段的行情進行蓄力。

風格與行業配置思路：政策主導，回歸藍籌。我們判斷，在前期中小風格占優之后，隨著中小風格補漲到位，交投占比出現較高的情況，并且此前大家預期的并購可能會隨著IPO節奏的逐漸恢復有所弱化，中小風格繼續進一步占優的概率降低。后續，隨著11月即將召開的人大常委會提升穩增長預期、四季度進入業績修正和年底估值切換的階段、ETF目前已經逐漸深入人心、中證A500進入批量建倉期，偏藍籌風格的指數有望獲得更加正面的支撐。行業選擇層面，考慮未來一兩個月的角度，綜合考慮前期表現、估值、交易活躍度、景氣變化、政策和事件催化，我們建議重點關注有望受益于政策催化和業績預期改善或增速較高的領域，具體涉及電子（消費電子、半導體）、計算機（計算機設備）、家電（白電、家電零部件、廚衛電器等）、汽車（汽車零部件、乘用車）、機械設備（工程機械、自動化設備）等行業。賽道選擇層面，11月重點關注五大具備邊際改善的賽道：國防軍工、汽車、人工智能、光伏、消費電子。

流動性與資金供需：流動性方面，10月以來央行貨幣政策持續發力，逆回購凈投放、LPR調降、啟用公開市場買斷式逆回購操作工具，進一步增強流動性跨期調節能力，有效平滑大額MLF到期引發的資金面波動，貨幣市場流動性仍然相對充裕。海外方面，美國通脹回落進程放緩疊加經濟數據好轉，使得美國經濟衰退擔憂緩解，市場對美聯儲降息預期降溫，疊加臨近美國大選“特朗普”交易下，美債收益率和美元指數繼續沖高。股市資金供需方面，10月股票市場可跟蹤資金供給規模繼續擴大，資金供需繼續凈流入，融資資金成為主力增量資金，ETF凈流入有所放緩。隨著市場企穩回升，10月重要股東凈減持規模有所擴大。考慮到11月解禁規模明顯回升，未來重要股東二級市場凈減持規模或有所擴大，資金需求或小幅回升。