邁瑞醫療：第三季度業績下滑近10%

近日，邁瑞醫療（300760）的業績說明會吸引了568家機構945名參會人員，幾乎又是一個千人會議了，公司董事長李西廷等高管出席并回答了參會者的提問，首限于篇幅，本文只能摘取部分互動內容展示。

三季度業績

調研首先從公司發布的三季度業績介紹開始，下面是業績介紹的部分內容。

2024年前三季度，公司實現營業收入總額294.8億元，較上年同期增長8.0%；單三季度營業收入總額89.5億元，較上年同期增長1.4%。

從盈利情況來看，2024前三季度歸母凈利潤106.4億元，同比增長8.2%，剔除匯兌損益影響后同比增長11.0%；單三季度歸母凈利潤30.8億元，同比下降9.3%，單三季度歸母凈利率達34.4%，高于2023全年凈利率水平。

從現金流角度來看，2024年前三季度經營性現金流凈額110.7億元，同比增長42.5%。

繼今年第一次中期分紅之后，公司繼續響應監管號召、踐行股東回報，推行一年多次分紅。本次三季度報告后，公司將向全體股東每10股派發現金紅利16.5元，分紅金額約20億元，占今年第三季度歸母凈利潤的比例持續超過65%。自2018年A股上市以來，公司已連續六年實施分紅，截至三季度末累計分紅總額達297.2億元（包含回購股份20億元），5倍于IPO募資額59.3億元。

部分互動提問

問：從2023年下半年開始，公司營業收入的增速便從過去幾年的20%下降至10%左右，今年三季度收入增速進一步下降至1.4%，請問增速放緩的核心原因是什么？未來邁瑞是否還能回到快速增長的發展階段？

答：從2023年下半年開始，多重外部因素直接使得國內市場面臨著巨大的壓力，其中包括醫療行業整頓導致醫院采購延緩、地方專項債和財政資金不足導致醫院建設推遲、以及非剛性醫療需求低迷等等，這也是增長放緩的核心原因。

邁瑞成立至今已經有34年，在這34年的時間里，公司也經歷過一些低谷期，這其中主要是外部環境變化所導致，當然也有一定自身的原因，但每當邁瑞經歷短暫時間的低谷期之后都會重新回到快速增長的軌道上。例如，在2014-2015年這兩年的時間里，公司收入增速受到多重因素的影響，回落至個位數水平，但在隨后的2016-2022年這七年時間里公司收入復合增速超過了22%，增速恢復的核心原因之一便是從2016年開始聚焦的主營業務逐漸開啟了高端滲透。

我堅信邁瑞一定會再次克服重重困難險阻、并回到快速增長的發展階段，給各位股東帶來可持續的長期回報，信心主要來源于以下三點：一是醫療需求長期來看由技術進步和人口老齡化驅動的本質并沒有發生改變，我國對醫療投入的重視程度仍然很高，市場將長期高質量增長；二是邁瑞的產品創新能力已經逐漸步入國際一流水平，獨一無二的數智化解決方案能真正幫助醫院提升診療能力和效率，同時實現醫療均質化和控費降本；三是邁瑞組織架構的成熟程度和邁瑞人經歷行業變革時的應對能力早已今非昔比，我們有能力在任何環境下敏銳地捕捉外部市場機遇，獲得比同業競爭對手更加優異的表現。

問：經歷了這一系列的變革，請問公司認為中國醫療器械行業未來是否還能保持長期增長的趨勢？以及行業未來的發展方向是什么？

答：不可否認的是，過去幾十年中國醫療器械從零到發展成為全球第二大市場，這中間經歷了一個長周期的高速發展階段，邁瑞的成長深深受益于此。但需要強調的是，當前的外部環境不會改變行業的長期增長趨勢，用一時的行業狀況線性外推未來是不合理的。當前國內仍然面臨著人均醫療資源匱乏、以及優質醫療資源分布不均的現狀。正如我們國家對經濟提出的要求，醫療器械行業同樣也要進入到高質量發展的階段。

公司認為行業未來仍會持續較快成長，因為這個行業成長的根本邏輯沒有變化，那就是科技的進步，例如一種新藥的發現必然催生出診斷的需求、一個新術式的出現也必然會帶動新的治療需求，而這背后拉動需求的是人們對于更快更早更精準的診療的永恒追求，大家都希望通過合理的成本獲得更好的生活質量和更長的壽命，這與邁瑞的使命不謀而合。因此，對邁瑞而言，未來成長的核心邏輯是加大研發創新，通過開發更高性能的試劑、成像更清晰的影像設備來盡早發現疾病，通過更精準易用的微創外科和介入器械讓疾病在早期就能得到治愈，通過結合AI大模型的數智化解決方案提高醫療水平均質化的同時，幫助醫院提質增效、控費降本，最終將優質的生命關懷盡可能地惠及到每個人。過去單純依賴同質化競爭下的價格內卷、以及營銷渠道拓展的廠家將不可避免地會被逐漸淘汰，無論是競爭格局還是采購的集中度未來都勢必提升，引導行業真正朝著高質量的方向發展。

問：對于當前外部環境帶來的挑戰，請問邁瑞有哪些可以應對的措施？公司預計何時才能見到這一挑戰的拐點？

答：根據眾成醫械的數據顯示，今年1-9月國內醫療設備招標金額同比去年有很大幅度的下滑。雖然邁瑞的表現也不盡人意，但通過更大力度地推廣“三瑞”數智化解決方案，顯著提升了公司的市場份額和客戶粘性，使得公司的表現遠好于市場整體和主要競爭對手。今年1-9月，國內“瑞智聯”生態系統新增裝機醫院接近400家，累計裝機醫院已經超過了1000家，并且大部分都是三級醫院，“邁瑞智檢”和“瑞影云++”的累計裝機數量也分別超過了400家醫院和1.4萬套系統，數智化轉型已經駛入快車道。在國內業務受阻的情況下，公司將更多的資源投入到國際市場，除了新增更多的人員編制以外，海外本地化平臺建設的進度也在加快，目前已經啟動和正在規劃的海外生產基地所涉及的國家數量進一步增加至13個。

雖然公司難以預測未來外部環境的變化，但從當前已經看到的事實來分析，理應相信明年國內市場將有所復蘇。以醫療新基建項目為例，今年這塊業務遭遇困難的核心原因是缺錢。通常情況下，醫院新改擴建的資金主要有三塊——醫院自有資金、醫療專項債、以及財政補貼，其中財政補貼主要來自于地方政府。首先，從醫保支出和診療量的數據來看，醫院的日常運營是正常的，1-7月基本醫療保險統籌基金支出13829億元，同比增長近15%，根據艾昆緯數據，上半年國內手術量增長超過2%，如果排除產科則增長8%。

其次，根據企業預警通數據，醫療專項債1-9月發行規模為1987億元，同比下滑了23%，但單9月發行規模為449億元，同比增長67%，環比增長20%；地方專項債1-9月發行規模為50069億元，同比增長不到4%，但單9月發行規模為11169億元，同比增長70%，環比增長18%，所以9月份發債進度顯著加快。同時，在國務院10月12日舉行的新聞發布會上，財政部明確提出了擬一次性增加較大規模債務限額，置換地方政府存量隱性債務，加大力度支持地方化解債務風險。截至三季度末，國內醫療新基建待執行商機仍然超過230億元，隨著專項債和財政資金的到位，預計明年醫療新基建帶來的收入貢獻將得到復蘇。