10月LPR下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)：1年期3.1% 5年期以上3.6%

廣發(fā)證券：我們理解有四個(gè)因素推動(dòng)了本輪1年和5年LRP同時(shí)頂格下調(diào)：一是7天逆回購(gòu)利率下調(diào)20BP，降低了LPR報(bào)價(jià)的基準(zhǔn)利率；二是降準(zhǔn)50BP、MLF利率下調(diào)30BP、存款利率下調(diào)10-25BP等多重舉措降低了銀行負(fù)債成本，壓縮了LPR與OMO利率之間的利差；三是經(jīng)過(guò)前期的防空轉(zhuǎn)擠水分，利用低價(jià)貸款套利的行為已經(jīng)有所減少，空間也被壓縮，降低短期貸款利率的掣肘變小；四是政策明確發(fā)行特別國(guó)債為國(guó)有大行補(bǔ)充核心一級(jí)資本，減輕了銀行利用利潤(rùn)補(bǔ)充資本的壓力，同樣打開(kāi)了LPR下調(diào)的空間。

LPR下調(diào)可能產(chǎn)生兩方面影響。一是降低企業(yè)部門融資成本，與金融監(jiān)管總局優(yōu)化續(xù)貸政策形成合力，更好的改善企業(yè)部門的金融條件；二是降低居民部門購(gòu)房成本，今年9月個(gè)人住房貸款利率為3.32%，5年LPR下調(diào)25BP后，10月份，個(gè)人住房貸款利率可能降至3.07%或更低水平。后續(xù)存量房貸利率重定價(jià)的空間也會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

個(gè)人住房貸款利率的下降對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的止跌企穩(wěn)有重要意義。將房地產(chǎn)作為一類資產(chǎn)來(lái)看待，其投資成本為房貸利率，其收益為房?jī)r(jià)漲幅+租金回報(bào)率。今年三季度末，新發(fā)放個(gè)人住房貸款利率為3.32%，70個(gè)大中城市二手住宅價(jià)格同比為-9%，一線城市的租金回報(bào)率均值為1.7%，居民購(gòu)房的投資回報(bào)率與成本不匹配，限制了居民購(gòu)房意愿。從本輪政策來(lái)看，房貸利率下調(diào)有助于降低成本端；降低首付比例、調(diào)整限購(gòu)、支持收儲(chǔ)、推動(dòng)貨幣化安置等政策有助于穩(wěn)定價(jià)格端；推動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、消費(fèi)和就業(yè)改善有助于穩(wěn)定租金水平，這一過(guò)程邏輯上有助于重新平衡居民購(gòu)房的投資收益與成本。

LPR下調(diào)后，房地產(chǎn)相關(guān)的政策依舊存在想象空間。一是前期發(fā)布會(huì)上財(cái)政部再次明確的“與取消普通住宅和非普通住宅相關(guān)的增值稅和土地增值稅政策”，后續(xù)仍待落地，從“有效降低房地產(chǎn)企業(yè)和購(gòu)房人負(fù)擔(dān)，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”這一表述來(lái)看，待出的政策應(yīng)是以激勵(lì)需求、通過(guò)降低交易成本提升市場(chǎng)活躍度為基本考量；二是擴(kuò)大專項(xiàng)債使用范圍至土地儲(chǔ)備和收購(gòu)存量商品房作為政策方向已經(jīng)明確，但政策細(xì)則有待于落地。

國(guó)盛證券：本次LPR調(diào)降如期而至，時(shí)點(diǎn)上屬于9·24下調(diào)逆回購(gòu)利率的補(bǔ)降，幅度上屬于9·26政治局會(huì)議要求的“有力度的降息”：1年期降25BP為史上最大降幅，5年期降25BP持平最大降幅、年內(nèi)累計(jì)降60BP則是史上最大。當(dāng)前政策的底層邏輯已經(jīng)轉(zhuǎn)變，尤其是中央加杠桿的想象空間明顯打開(kāi)，年底再降準(zhǔn)可期，明年一季度可能進(jìn)一步降息。傾向于認(rèn)為，“貨幣不是萬(wàn)能的”，本次降息有助于提振信心，但經(jīng)濟(jì)能否實(shí)質(zhì)性企穩(wěn)仍取決于財(cái)政擴(kuò)張幅度。

中郵證券：整體判斷，本次降息短期可增強(qiáng)市場(chǎng)信心，緩解三季度經(jīng)濟(jì)增速走弱的悲觀預(yù)期，亦會(huì)切實(shí)降低居民債務(wù)壓力，推動(dòng)消費(fèi)持續(xù)修復(fù)，同時(shí)降低居民購(gòu)房的潛在成本，助力房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌企穩(wěn)。年內(nèi)降準(zhǔn)空間仍在，時(shí)間窗口或在12月。