機構預計港股市場以向上為主

據東方財富Choice數據顯示，近一周南向資金波動下滑。港股通前十大活躍成交股包括騰訊控股（00700）、阿里巴巴-W（09988）、美團-W（03690）、小米集團-W（01810）、中國平安（02318）、中國海洋石油（00883）、中國移動（00941）、快手-W（01024）、中芯國際（00981）、小鵬汽車-W（09868）。

阿里巴巴-W（09988）是近兩周資金流入較多的股票，金額達23.67億。資金關注其原因或是公司利潤有所改善，部分業務盈利持續釋放。

2025財年二季度，阿里實現收入2365億元，經調整息稅攤銷前利潤（EBITA）為406億元。調整后凈利潤為364億元。股份回購方面，截至2025財年二季度末，公司回購了4.14億股普通股，總金額為41億美元。截至2024年9月30日，公司流通股總數為186.2億股普通股，相比2024年6月30日凈減少4.05億股普通股。截至2024年9月30日，根據董事會授權的股份回購計劃（有效期至2027年3月），剩余額度為220億美元。

分業務來看，淘寶天貓集團：2025財年二季度收入990億元。公司加大對戰略舉措的投資，包括具有價格競爭力的產品、客戶服務、會員計劃福利以及技術創新，這些舉措帶來更高的購買頻率以及購物體驗改善。此外，9月1日起，公司對平臺已完成交易的商品交易總額（GMV）實施軟件服務費，取消天貓商家的年費，并向部分中小商家提供軟件服務費返利。商家通過使用全站營銷工具“全站推”提升營銷效率，公司預計商家在平臺上的營銷投入將會增加。雙十一購物節期間，淘寶和天貓的GMV實現強勁增長，并創下購買人數的新高紀錄。同時，88VIP會員的數量同比繼續實現兩位數增長，本季度達到4600萬。高端消費者提高了購買頻率并推動GMV增長。

云業務方面，報告期收入296億元。本季度整體收入（剔除阿里巴巴合并子公司）同比增長超7%，主要由公共云的兩位數增長推動，包括AI相關產品的日益采用。AI相關產品收入連續第五個季度實現同比三位數增長。

AIDC業務報告期收入317億元。業績增長主要得益于跨境業務的擴展，特別是速賣通的“Choice”業務。速賣通和Trendyol平臺繼續在歐洲及海灣地區的部分市場加大投資以提升品牌認知度。公司優化運營和投資的效率，使“Choice”業務的單位經濟效益在環比基礎上有所改善。速賣通推出“AliExpressDirect”模式，利用本地庫存擴大產品選擇范圍并優化履約效率。

南向資金凈流向圖（2024年8月15日-11月20日）

當前，美國大選塵埃落定不久，后期港股市場將如何演繹？據國泰君安分析，復盤特朗普在2016年當選美國總統后港股市場的表現，港股市場主要經歷三個階段，背后的主要驅動因素分別為國內企業盈利改善，中美貿易摩擦擾動以及疫情后全球央行貨幣寬松。在特朗普當選初期，港股受益于國內盈利端改善，海外加息的壓制效果有限。在國內供給側結構性改革“三去一降一補”的作用下，工業利潤同比增速回升，企業業績改善。

此外，由于棚改貨幣化安置推進等政策組合，地產銷售數據回暖。在擴內需增就業方面，國常會提出在消費端構建“互聯網+物流”相結合的格局。海外方面，特朗普2016年當選美國總統初期，國際貿易摩擦還未快速升溫。港股市場持續上漲，港股互聯網科技、地產建筑、原材料和金融等行業表現最好。中美貿易摩擦2018年開始升溫，疊加國內去杠桿調控，港股市場進入震蕩行情。

特朗普在2025年上任美國總統后，中美貿易或將繼續磋商，與2018年不同的是目前港股市場已定價，而橫向對比港股估值水平處于低位。另外，當前美國通脹水平仍然高，特朗普政府主張的關稅或需緩慢落地。隨著海外主要央行持續降息，港股分母端約束邊際轉寬松。在盈利端方面，國內經濟企穩回升仍然是中長期確定性的趨勢。預計港股市場以向上為主，在行業配置上可關注三個方向：（1）EPS改善的港股互聯網龍頭；（2）受益于政策支持、景氣回升或具韌性的利率敏感型行業，包括醫藥/電子/汽車及新能源/平價消費；（3）盈利穩定的高分紅行業，包括公用事業/金融/地產鏈/電信。