紅利資產再受追捧

A股市場仍持續(xù)在3400點附近震蕩，但風格和結構卻有了悄然的變化。之前兩個月由于風險偏好有所提升，市場更偏重小盤股和科技板塊。但進入12月后紅利資產再度受到熱捧，以四大行為代表的高股息股票紛紛創(chuàng)出歷史新高。

為什么市場風格再度切換至紅利資產呢？

國債收益率持續(xù)下行，股債收益比明顯上升。在中央經濟工作會議定調“適度寬松的貨幣政策”后，債券市場對未來降息的預期較高，開始紛紛搶跑增配國債。10年期國債收益率下行至1.7%附近，12月累計下行近30個基點。伴隨利率中樞的下移，中證紅利指數股息率則超過5%，以股息率衡量的股債相對吸引力進一步提升。

而銀行股是高股息、高分紅的典型代表。以四大行為例，按照2023年年度分紅和12月23日的收盤股價測算，即便是在年內股價已經大漲的情況下，四大行的股息率仍在4.5%左右，而且四大行的現金分紅比例近些年持續(xù)穩(wěn)定在30%左右，且在2024年都實施了中期分紅。

在利率中樞下移的背景下，險資投資收益率面臨一定的壓力，拉長久期或增配高股息的股權投資是險資投資端的一種選擇。截至三季度保險公司持有股票及證券的投資規(guī)模增長至4.1萬億元，創(chuàng)出歷史新高。政策鼓勵中長期資金入市，險資的股票倉位還可能進一步提升，有望對紅利風格形成持續(xù)的資金面支持。

比如，近期據港交所披露，平安資管在場內繼續(xù)增持建設銀行H股股份，目前平安資管合計持有120.54億股建行H股股份，占建行H股總數的5.01%。而且此前平安資管已經多次增持工行股票，其持有工行H股的比例已經達到15%。

相關監(jiān)管政策也對紅利股有所支持。12月17日，國務院國資委印發(fā)《關于改進和加強中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見》表示，中央企業(yè)要引導和推動控股上市公司牢固樹立投資者回報意識，通過增強現金分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預期性，增加現金分紅頻次，優(yōu)化現金分紅節(jié)奏，提高現金分紅比例等方式提高投資者尤其是中小股東獲得感。

中國結算發(fā)布了《關于對滬、深市場A股分紅派息手續(xù)費實施優(yōu)惠措施的通知》，自2025年1月1日起，對滬、深市場A股分紅派息手續(xù)費實施減半收取的優(yōu)惠措施，即按照派發(fā)現金總額的0.5‰。收取分紅派息手續(xù)費，手續(xù)費金額超過150萬元以上的部分予以免收。上述相關舉措出臺有利于進一步加大上市公司尤其是國央企的分紅力度，進一步增加了紅利股的吸引力。

隨著A股上市公司市值管理相關制度不斷完善，中央企業(yè)經營指標體系持續(xù)更新，加大股東回報、提高分紅頻次和比例成為重點關注領域之一，相關央國企高分紅公司有望受益。

此外，由于9月底整體市場大幅反彈，而這一期間中證紅利指數的估值抬升要小于整個市場，也小于其他板塊的估值提升，這導致紅利指數的相對吸引力提升。目前市場成交量略有下降，前期游資、散戶資金主導的風格有所退潮，而機構資金正在接力。市場風格的變化只是短期的行為特征，決定未來市場能否繼續(xù)穩(wěn)健上漲的關鍵，還是2025年企業(yè)盈利能力能否得到實質性提升。