股價創(chuàng)新高，高分紅高速公路股受青睞

兩只高速股再創(chuàng)歷史新高。

2024年12月16日，粵高速A（000429.SZ）創(chuàng)下歷史新高，距離上次新高僅有兩個半月時間。在隨后的五個交易日，又有四天均再度創(chuàng)下歷史新高。山東高速（600350.SH）作為同行，也不甘落后，于12月17日創(chuàng)下歷史新高，距離前次新高也是只有兩個半月時間。

山東高速和粵高速A創(chuàng)下的歷史最高價分別為10.25元/股、13.51元/股，相比2024年初股價漲幅分別為54.83%、68.03%，而同期上證指數(shù)上漲12.65%。如果從2020年疫情低點算起，兩者股價至今最大漲幅分別為242.81%、192.42%。

截至12月23日收盤，山東高速和粵高速A總市值分別為481億元、278.52億元。兩者主營業(yè)務均是高速公路，并不具有炒作的熱門概念，為何股價走勢能夠遠遠跑贏大盤，并且不斷創(chuàng)下歷史新高呢？

高速股上行

2024年以來，具有高分紅特征的高速公路股票受到機構青睞。

特別是2024年9月下旬A股市場轉暖之后，機構資金此前配置在債券等固收資產(chǎn)的收益率持續(xù)下降，有大量資金需要增配權益資產(chǎn)，A股市場和港股市場的股票資產(chǎn)迎來增量資金。

這些“由債入股”的增量資金中，無論是此前相對偏好債券配置的大型機構投資者，還是此前相對偏好固定收益類銀行理財產(chǎn)品等的個人投資者，他們由于自身固有的風險偏好，仍將選擇風險適當?shù)漠a(chǎn)品。

其中，如果股票分紅的規(guī)模和穩(wěn)定性較高——即“高股息資產(chǎn)”，其收益結構或和債券資產(chǎn)具有相似性，一定程度上是股票中的“類債資產(chǎn)”。而在低利率時代下，這種高股息資產(chǎn)持續(xù)獲得流出固定收益產(chǎn)品的資金青睞，資金面持續(xù)向好。

高速公路就是這類資產(chǎn)的典型代表。高速公路作為基礎設施，具有天然的壟斷性和排他性。一旦建成通車，便能夠長期、穩(wěn)定地收取通行費，形成穩(wěn)定的現(xiàn)金流。這種穩(wěn)定的現(xiàn)金流為高速公路企業(yè)提供了可靠的收益來源，使得企業(yè)能夠持續(xù)為股東提供較高的股息。

上海證券認為，高速公路板塊具備較多優(yōu)質(zhì)標的，其業(yè)務、分紅均較為穩(wěn)定，在中長線能帶來相對穩(wěn)定的回報預期。同時，在市場風險偏好承壓時，企業(yè)以凈資產(chǎn)作為支撐，具備較強的防御屬性。此外，高速公路行業(yè)進入了成熟平穩(wěn)期，因此企業(yè)擴張投資的高峰期已過，每年預計有較為充沛的現(xiàn)金用來分紅，較多企業(yè)近年來也不斷提高其分紅比例。

高股息

再創(chuàng)歷史新高的山東高速和粵高速A，均是高速板塊中的高分紅代表。

2020年，山東高速做出了將2019年度分紅比率從36.12%提高至60.07%的決定。同年 7 月，公司發(fā)布規(guī)劃，承諾“在符合現(xiàn)金分紅條件的情況下，未來五年，公司每年以現(xiàn)金形式分配的利潤不少于當年實現(xiàn)的合并報表歸屬母公司所有者凈利潤的百分之六十。”

2021年，在疫情影響利潤下降35%的情況下，山東高速將2020 年度分紅比例提高至89%，保持每股分紅不下降。公司2020-2023年每股分紅分別為0.38元、0.38元、0.4元、0.4元，保持分紅絕對值的穩(wěn)中有進，2021-2023年股利支付率分別為63.05%、63.52%、61.66%。公司表示將持續(xù)做好投資者回報工作，保持分紅的穩(wěn)定性和連續(xù)性。

粵高速A也是常年保持高分紅。自公司1996年上市以來，每年均實施現(xiàn)金分紅，從2016年度起，公司將年度現(xiàn)金分紅比例提至年度歸屬母公司所有者凈利潤的百分之七十，自公司上市以來累計分紅101.62 億元。2021-2023年，公司股利支付率分別為70.09%、70.11%、70%。

粵高速A已在《公司章程》中對利潤分配做了相應的規(guī)定，同時每三年制定規(guī)劃，明確了公司利潤分配的決策機制和利潤分配政策的調(diào)整原則。

在創(chuàng)下歷史新高之后，兩只高速股的股息率依然有一定有吸引力。山東高速和粵高速A2023年現(xiàn)金分紅總額分別為20.33億元、11.44億元，按照12月23日收盤市值計算的股息率分別為4.23%、4.11%。

山東高速和粵高速A均是中證紅利指數(shù)成分股。國海證券統(tǒng)計結果顯示，歷史看，中證紅利股息率/10年期國債收益率大于1.5倍的時候，中證紅利指數(shù)通常處于較好的機會區(qū)，小于1倍的時候通常風險更大。受益于國債收益率的快速下行，截至12月7日，中證紅利指數(shù)股息率/10年期國債收益率進一步提高至2.55倍，顯著高于1.5倍的水平，同樣說明以中證紅利指數(shù)為代表的高股息資產(chǎn)配置價值較高。

政策上的利好，可以進一步提升對兩只高速股未來分紅的期待。

2024年國務院發(fā)布新“國九條”，明確了“強化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管，加大對分紅優(yōu)質(zhì)公司的激勵力度，增強分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預期性”等內(nèi)容，有望提高未來上市公司及紅利資產(chǎn)的長期分紅水平和穩(wěn)定性。并且，近期這一預期再度受到強化。

12月17日，《關于改進和加強中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見》提出，同時中國結算也發(fā)布通知將對滬深市場A股分紅派息手續(xù)費實施減半收取的優(yōu)惠措施。在多重利好下，預計未來上市公司的分紅意愿有望持續(xù)強化。

推進改擴建謀增長

近年來，山東高速營收保持較快增長，2021-2023年同比增速分別為24.61%、14.09%、18.62%，2024年前三季度繼續(xù)增長10.94%。利潤方面雖有波動，但總體保持穩(wěn)定，2023年扣非凈利潤同比增長18.17%，2024年前三季度扣非凈利潤雖然下滑7.51%，但是三季度增長6.99%，明顯好轉。

粵高速A2023年營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長17.04%、28.01%，2024年前三季度營收雖然下降5.03%，但是凈利潤同比增長0.01%，其中三季度凈利潤和扣非凈利潤分別增長6.45%、5.21%。多家券商認為，三季度業(yè)績超出市場預期。

改擴建是高速股增長的重要方式。

對于山東高速而言，核心路產(chǎn)改擴建接近尾聲，投產(chǎn)后貢獻新增量。京臺高速方面，德齊段改擴建已于2021年7月中旬完工通車；濟泰段改擴建已于2022年10月通車；齊濟段改擴建截至2024年9月末路基工程累計完成84%，路面工程累計完成60%，橋涵工程累計完成 83%。濟菏高速方面，改擴建工程截至2024年9月末路基工程完成99.99%，路面工程完成 98.22%，橋涵工程完成98.69%，房建工程完成93.01%，交安工程完成92.37%，綠化工程完成85.52%，機電工程完成72.15%。

此外，山東高速旗下濰萊高速改擴建已通過董事會審議，新中標G220東深線東營南王村至濱州界段改建工程特許經(jīng)營項目。公司核心路產(chǎn)改擴建逐步接近尾聲，完工后車流量提升、費率增長疊加收費期限延長，有望帶來利潤中樞上移。

信達證券發(fā)布研報稱，山東高速作為全國高速公路龍頭之一，山東省內(nèi)外的優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)貢獻穩(wěn)定現(xiàn)金流，其中核心路產(chǎn)改擴建接近尾聲有望催化利潤中樞攀升，看好公司長遠發(fā)展和優(yōu)質(zhì)股東分紅回報。

粵高速A改擴建項目也在持續(xù)推進。截至2024年中，為增強公司可持續(xù)經(jīng)營能力，公司相繼參與了江中高速、惠鹽高速、京珠高速廣珠段和廣澳高速等多條高速公路的改擴建工程，并正籌備廣惠高速的改擴建。興業(yè)證券稱，改擴建項目總投資估算為154.25億元，剔除地方政府承擔費用，廣珠東公司承擔約130.04億元，其中資本金為總投資估算的 35％，粵高速A按持股比例承擔資本金出資額約34.14億元，資本金以外建設資金通過銀行貸款解決。2024 年上半年投入資金4.76億元，累計投入21.25億元，項目進度為15.47%。經(jīng)測算，該項目資本金內(nèi)部收益率5.75%。

招商證券研報指出，粵高速A持續(xù)受益于區(qū)域經(jīng)濟增長及核心路產(chǎn)改擴建帶來遠期車流量及通行收入增長，當前參控股路產(chǎn)中，京珠高速廣珠段、廣肇高速正處于改擴建中，廣惠高速改擴建項目積極籌備，后續(xù)有望帶來增量。